Вопреки распространенному мнению, инсайдерская торговля не всегда незаконна. Инсайдерская торговля является законной, когда корпоративные инсайдеры, такие как директора, должностные лица и сотрудники компании, покупают или продают акции своей компании в соответствии с законами и положениями о ценных бумагах. Такая законная инсайдерская торговля должна быть подана в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) на определенных формах в течение оговоренных периодов времени.
Однако версия инсайдерской торговли, которая попадает в заголовки газет, - это незаконная торговля, совершаемая кем-то, кто обладает существенной и непубличной информацией. SEC активно преследует такие случаи инсайдерской торговли, чтобы гарантировать, что рынок капитала является равным игровым полем, где никто не имеет несправедливого преимущества. В противном случае безудержная инсайдерская торговля может подорвать доверие общественности к рынку и помешать его функционированию. Успешные дела SEC против известных людей, таких как Марта Стюарт и бывший глава McKinsey по всему миру Раджат Гупта, доказывают, что никто не стоит над законом, если они предпринимают такую незаконную деятельность. Когда возникают вопросы о продаже акций генеральным директором Intel (INTC) Брайаном Крзаничем в свете уязвимостей, обнаруженных в чипах компании, мы рассмотрим, что такое инсайдерская торговля и как ее контролирует фондовый регулятор.
Незаконная инсайдерская торговля
SEC определяет незаконную инсайдерскую торговлю как «покупку или продажу ценной бумаги, в нарушение фидуциарной обязанности или других доверительных отношений, имея при этом существенную, непубличную информацию о безопасности». SEC продолжает разъяснять, что нарушения инсайдерской торговли могут также включать в себя «опрокидывание» такой информации, торговлю ценными бумагами «опровергнутого» лица и торговлю теми, кто неправомерно использует такую информацию.
Что такое материальная информация в любом случае? Хотя нет точного определения, «существенная информация» может быть в широком смысле определена как любая информация, относящаяся к компании, которая будет считаться достаточно важной для инвестора, который думает о покупке или продаже акций. Это может включать в себя широкий спектр статей, включая финансовые результаты, которые отличаются от текущих ожиданий, развития бизнеса, связанных с безопасностью статей, таких как увеличение или уменьшение дивидендов, разделение акций или выкуп; приобретение или отчуждение; выиграть или потерять крупный контракт или клиента. «Непубличная информация» относится к информации, которая еще не была передана инвестирующей общественности.
На протяжении многих лет, SEC возбуждал дела по инсайдерской торговле против сотен сторон, в том числе
- Корпоративные инсайдеры, которые торговали ценными бумагами компании после того, как узнали о важных, конфиденциальных событиях; друзья и родственники инсайдеров, а также другие получатели советов, которые торговали ценными бумагами после получения такой информации; сотрудники сервисных фирм, таких как юридические, банковские, брокерские и печатные компании компании, которые сталкивались с существенной непубличной информацией о компаниях и торговали ею; и государственные служащие, которые получили внутреннюю информацию из-за своей работы.
SEC Tracking
В сентябрьской речи 1998 года Томас Ньюкирк и Мелисса Робертсон из Отдела правоприменения SEC, Newkirk и Робертсон под названием «Инсайдерская торговля - перспектива США» указали, что инсайдерская торговля - очень сложное преступление, чтобы доказать. Они отметили, что, поскольку прямые доказательства инсайдерской торговли редки, доказательства почти полностью косвенные.
SEC отслеживает инсайдерскую торговлю несколькими способами:
- Действия по надзору за рынком : это один из наиболее важных способов выявления инсайдерской торговли. SEC использует сложные инструменты для обнаружения нелегальной инсайдерской торговли, особенно во время важных событий, таких как отчеты о доходах и ключевые корпоративные события.
Такой деятельности по надзору помогает тот факт, что большинство инсайдерских сделок проводятся с намерением «выбить его из поля». То есть, инсайдер, который занимается нелегальной торговлей, обычно хочет заработать как можно больше, вместо того, чтобы соглашаться на небольшой счет. Такие огромные, аномальные сделки обычно отмечаются как подозрительные и могут инициировать расследование SEC.
- Советы и жалобы : Инсайдерская торговля также раскрывается в советах и жалобах из таких источников, как недовольные инвесторы или трейдеры, находящиеся не на той стороне сделки. В вышеупомянутой речи Ньюкирк и Робертсон отметили, что SEC регулярно получает телефонные звонки от «злых» авторов опционов, которые, возможно, написали сотни внебиржевых (OTM) контрактов на акции незадолго до того, как другая компания запустит тендерное предложение на это. Они добавили, что несколько важных дел по инсайдерской торговле начались с такого звонка от разгневанного трейдера. Эта тенденция максимально использовать внутреннюю информацию является еще одной уязвимостью, которая облегчает обнаружение инсайдерской торговли.
Самый простой способ извлечь выгоду из внутренней информации - воспользоваться опциями OTM, поскольку они обеспечивают максимальную отдачу. Допустим, у вас было 100 000 долларов, чтобы инвестировать в гнусную торговую схему, и вам сообщили о готовящемся предложении о поглощении биотехнологической акции, которая в настоящее время торгуется по 12 долларов. Ваш источник, высокопоставленный руководитель потенциального покупателя, говорит вам, что предложение по цели составит 20 долларов наличными. Теперь вы можете сразу купить 8333 акции целевой компании по цене 12 долларов, продать ее по цене около 20 долларов после объявления о сделке и получить приличную прибыль в размере 66 664 долларов за 60% прибыли. Но поскольку вы хотите максимизировать свою прибыль, вы покупаете 2000 контрактов на месячные звонки с целевой компанией со страйк-ценой 15 долларов США за 0, 5 доллара каждая (каждый контракт стоит 0, 50 доллара х 100 акций = 50 долларов США). Когда будет объявлено о сделке, эти звонки вырастут до 5 долларов (то есть от 20 до 15 долларов), что делает каждый контракт на сумму 500 долларов в 10-кратном выигрыше. 2000 контрактов будут стоить круто 1 миллион долларов, а прибыль от этой сделки составит 900 000 долларов.
Трейдеры, которые написали звонки, которые вы приобрели за 0, 50 доллара, настолько не знали, что у вас есть внутренняя информация, которая может быть использована для вашей денежной выгоды и в ущерб им. Будет ли какой-либо сюрприз, если они будут жаловаться на подозрительный характер этой сделки, которая обременяет их гигантскими потерями для SEC?
Советы по инсайдерской торговле могут также исходить от информаторов, которые могут собирать от 10% до 30% денег, полученных от тех, кто нарушает законы о ценных бумагах. Однако, поскольку инсайдерская торговля, как правило, осуществляется на разовой основе одним инсайдером, который может либо торговать напрямую, либо давать чаевые кому-то другому, информаторы, похоже, более успешны в раскрытии широко распространенного мошенничества, чем в отдельных злоупотреблениях в инсайдерской торговле.
- Источники, такие как другие Подразделения SEC, саморегулируемые организации и средства массовой информации : Ведущие инсайдерские сделки могут также исходить от других подразделений SEC, таких как Отдел торговли и рынков, а также от саморегулируемых организаций, таких как Регулирующий орган финансовой отрасли (FINRA). Сообщения в СМИ являются еще одним источником потенциальных нарушений законодательства о ценных бумагах.
Расследования SEC
Как только у SEC есть основные факты о возможном нарушении ценных бумаг, его Отдел по исполнению начинает полное расследование, которое проводится в частном порядке. SEC разрабатывает дело путем опроса свидетелей, изучения торговых записей и данных, допроса телефонных разговоров и т. Д. В последние годы SEC использует больший арсенал инструментов и методов для борьбы с инсайдерской торговлей. Например, в знаменательном случае Galleon Group она впервые использовала прослушивание телефонных разговоров, чтобы вовлечь ряд людей в широком круге инсайдерских торгов.
Поскольку доказательства по делу об инсайдерской торговле в значительной степени косвенные, персонал SEC должен создать цепочку событий и собрать воедино улики, очень похожие на мозаику. Дело, возбужденное SEC против исполнительного директора и его друга в сентябре 2011 года, иллюстрирует этот момент. Руководитель передал конфиденциальную информацию, которую он узнал о предстоящих захватах двух биотехнологических компаний, своему другу, который купил большое количество опционов на звонки в этих компаниях. Инсайдерская торговля принесла незаконную прибыль в размере 2, 6 миллиона долларов, и руководитель получил деньги от своего друга в обмен на чаевые. SEC утверждает, что они сообщили о потенциальных поглощениях во время личных встреч и по телефону. Некоторые из этих встреч были отслежены благодаря использованию MetroCards двумя преступниками на станциях метро в Нью-Йорке и крупному снятию наличных в банкоматах и банках, которые были сделаны другом руководителя до их встреч.
После расследования внутренней торговли сотрудники представляют свои выводы в SEC для проверки, которая может уполномочить сотрудников подавать административный иск или подавать иск в федеральный суд. В гражданском иске SEC подает жалобу в Окружной суд США и добивается санкции или судебного запрета против человека, который запрещает любые дальнейшие действия, нарушающие закон о ценных бумагах, а также гражданские денежные штрафы и выплату незаконных доходов. При рассмотрении дела об административном правонарушении судья административного права заслушивает разбирательство, которое выносит первоначальное решение, которое включает фактические данные и юридические заключения. Административные санкции включают приказы о прекращении и отмене, приостановку или аннулирование регистраций в финансовой отрасли, нарекания, гражданские денежные взыскания и увольнение.
Примеры инсайдерской торговли
В то время как 1980-е годы были десятилетием массовых скандалов с инсайдерской торговлей, таких как Иван Боэски, Деннис Левин и Майкл Милкен, два самых крупных случая инсайдерской торговли в этом тысячелетии включают в себя:
- SAC Capital - В ноябре 2013 года SAC Capital, основанная Стивом Коэном (одним из 150 самых богатых людей в мире), согласилась на рекордный штраф в размере 1, 8 миллиарда долларов за инсайдерскую торговлю. SEC утверждает, что инсайдерская торговля была широко распространена в SAC Capital, и в ней участвовали акции более 20 публичных компаний с 1999 по 2010 год. Целых восемь трейдеров или аналитиков, которые работали на SAC, были осуждены или признали себя виновными в обвинениях в инсайдерской торговле, Это включает в себя Мэтью Мартому, портфельного менеджера, который работал в филиале SAC. Мартома был приговорен к девяти годам тюремного заключения после того, как федеральное жюри признало его виновным в торговле материальной, непубличной информацией о препарате Альцгеймера, которую разрабатывали Elan Corporation и Wyeth. В июле 2008 года инсайдерская торговля Martoma позволила филиалу SAC получить 82 млн. Долларов прибыли и 194 млн. Долларов во избежание убытков, что составило более 276 млн. Долларов незаконных доходов. В конце 2008 года Мартома получил бонус в размере 9, 3 миллиона долларов, который он должен был выплатить, когда был осужден. Радж Раджаратнам и Galleon Group - В 2011 году менеджер хедж-фонда миллиардера Раджаратнам был приговорен к 11 годам лишения свободы за инсайдерскую торговлю Самый длинный тюремный срок, наложенный в таком случае. Раджаратнам, основатель и управляющий хедж-фонда Galleon, также заплатил штраф в размере 92, 8 млн. Долл. США за широко распространенную инсайдерскую торговлю. SEC утверждал, что Раджаратнам организовал широкое круговое инсайдерское торговое кольцо из 29 физических и юридических лиц, включая консультантов хедж-фондов, корпоративных инсайдеров (в число которых входили бывший генеральный директор McKinsey и член совета директоров Goldman Sachs Раджат Гупта и Анил Кумар, директор McKinsey) и другие. Профессионалы Уолл Стрит. Раджаратнам был вовлечен в инсайдерскую торговлю более чем 15 публичных компаний с убытками более 90 миллионов долларов или с незаконной прибылью.
Суть
Инсайдерская торговля в США - это преступление, наказуемое денежными штрафами и лишением свободы, с максимальным тюремным заключением за нарушение инсайдерской торговли 20 лет и максимальным уголовным штрафом для физических лиц в размере 5 миллионов долларов. Хотя штрафы США за инсайдерскую торговлю являются одними из самых жестких в мире, количество дел, возбужденных SEC в последние годы, показывает, что эта практика может быть невозможна полностью исключить.
