По своей сути процентные свопы являются производным инструментом, основанным на предпосылке сравнительного преимущества. Чтобы увидеть, как процентные свопы приносят пользу обеим сторонам, постарайтесь понять выгоды от торговли в макро-настройках, а затем применить эти уроки к операциям микро-свопа.
Существуют и другие возможные преимущества - информационная асимметрия может существовать на рынках капитала, или обе стороны могут просто иметь разные профили риска - но наиболее распространенные выгоды получаются из сравнительных преимуществ на разных кредитных рынках.
Что такое сравнительное преимущество?
Сравнительное преимущество относится к способности организации производить товар или услугу по более низкой альтернативной стоимости, чем другая организация. Эта идея основана на относительной эффективности, а не абсолютной эффективности.
Рассмотрим следующий пример: за один час работы Том может посадить пять деревьев или 10 кустов. В течение одного и того же рабочего дня Джерри может посадить два дерева или восемь кустов. Том абсолютно более эффективен, чем Джерри, в посадке растений любого типа.
Однако за каждый куст, который Том сажает, он отдает половину дерева (его альтернативная стоимость); Джерри нужно только пожертвовать четвертью дерева, чтобы посадить куст. Джерри относительно более эффективен в посадке кустов, чем Том. Это сравнительное преимущество Джерри.
Предположим, Том сажает одно дерево для Джерри в обмен на то, что Джерри сажает для него три куста. Самому Тому обычно приходилось бы бросать полтора дерева, чтобы посадить три куста. Тем временем Джерри придется отказаться от четырех кустов, чтобы посадить одно дерево самостоятельно. Специализируясь и торгуя, выигрывают обе стороны.
Сравнительное преимущество в процентных свопах
Например, возьмем самый простой вариант процентного свопа. Одна сторона обменивает процентные платежи с фиксированной ставкой в обмен на процентные платежи с плавающей процентной ставкой другой стороны. Каждый демонстрирует сравнительное преимущество на конкретном кредитном рынке.
Например, компания с более высоким кредитным рейтингом платит меньше за привлечение средств на идентичных условиях, чем менее кредитоспособная компания. Премия по займам, выплачиваемая компанией с более низким рейтингом, больше в отношении займов с фиксированной процентной ставкой, чем в случае займов с плавающей ставкой.
Хотя компания с более высоким кредитным рейтингом может получить более низкие условия на рынках с фиксированной и плавающей ставкой, у нее есть только сравнительное преимущество в одном из них. Предположим, что компания AA может заимствовать на рынках с фиксированной ставкой под 10 процентов или шестимесячной ставкой LIBOR под ставкой LIBOR + 0.35 процента. Компания BBB может брать ссуду с фиксированной ставкой 11, 25 процента или шестимесячный LIBOR + один процент.
Обе компании хотели бы занять 10 миллионов долларов на 10 лет. О взаимовыгодном свопе можно договориться следующим образом: компания АА занимает ссуду по фиксированной ставке 10 процентов, а BBB - по ставке LIBOR + один процент. Компания AA соглашается выплатить BBB проценты по фиксированной шестимесячной ставке LIBOR (не + один процент) и получает взамен фиксированную ставку 9, 9 процента.
Чистый эффект заключается в том, что компания АА фактически заимствует под ставку LIBOR + 0, 1 процента, или на 0, 25 процента меньше, чем если бы она шла напрямую кредиторам с плавающей ставкой. Компания BBB фактически заимствует в чистом виде фиксированную ставку 10, 9 процента (один процент на LIBOR и 9, 9 процента на AA), что на 0, 35 процента меньше, чем на прямой фиксированный кредит. В этом примере две компании оценили разницу в относительных альтернативных затратах.
