Одним из чрезвычайно известных аспектов высокодоходных облигаций или мусорных облигаций является то, что они особенно уязвимы к стрессовым рыночным условиям, таким как те, которые возникают во время депрессии или рецессии, такой как рецессия 2008 года. Эта уязвимость к стрессу на рынке Как показали многие исследования, действительно более выражен на рынке мусорных облигаций, чем с облигациями инвестиционного уровня.
Это явление не сложно объяснить. По мере ослабления экономики возможности для обеспечения финансирования предприятий становятся все более и более скудными, а конкуренция за эти сокращающиеся возможности становится все более острой в ответ. Способность компаний, которые должны такие долги, быть в состоянии исправить их, также начинает уменьшаться. Все эти условия означают, что все больше компаний сталкиваются с наихудшими сценариями или банкротством чаще, когда рынок испытывает стресс.
Инвесторы, конечно, знают об этом. Естественно, они начинают распродавать облигации в своем портфеле с самым высоким риском, что только усугубляет положение тех компаний, которые наиболее подвержены риску и имеют самое низкое соотношение денежных средств к долгу. Законы спроса и предложения можно ясно увидеть, когда спрос на облигации с высокой доходностью иссякает, и они должны предлагать более низкие цены, чтобы попытаться обеспечить необходимые инвестиции.
Прошлые крахи ненужных облигаций
Так называемый рынок мусорных облигаций в основном включает в себя последние 35-40 лет. Некоторые утверждают, что рынок мусорных облигаций существует только в течение последних трех-четырех десятилетий, начиная с 1970-х годов, когда эти типы облигаций стали становиться все более и более популярными, и новые классы эмитентов начали появляться по мере того, как все большее число компаний начало использовать их в качестве инструментов финансового долга.
Сберегательный и кредитный кризис 80-х годов
По пути к известности мусорные облигации столкнулись с несколькими ударами на дороге. Первый серьезный сбой произошел с печально известным скандалом о сбережениях и займах 1980-х годов. В то время S & L-компании чрезмерно инвестировали в высокодоходные корпоративные облигации вместе со значительно более рискованной практикой, что в конечном итоге привело к огромному падению производительности ненужных облигаций, которое продолжалось в течение почти десятилетия и в 1990-х годах.
Крах рынка высокодоходных облигаций
Рынок мусорных облигаций вырос в геометрической прогрессии в 1980-х годах - с 10 миллиардов долларов в 1979 году до огромных 189 миллиардов долларов в 1989 году, увеличиваясь более чем на 34% в год. В течение всего этого десятилетия доходность от нежелательных облигаций составляла в среднем около 14, 5% при ставках дефолта чуть более двух и 2, 2%, что привело к годовой совокупной доходности рынка где-то около 13, 7%.
Однако в 1989 году политическое движение с участием Рудольфа Джулиани и других, которые доминировали на корпоративных кредитных рынках до роста высокодоходных облигаций, привело к временному обвалу рынка, что привело к банкротству Дрексела Бернхэма. В результате изменения, которое заняло, возможно, всего лишь 24 часа, новые ненужные облигации практически исчезли с рынка без возврата в течение примерно года. Это привело к тому, что инвесторы потеряли чистые 4, 4% на высокодоходном рынке в 1990 году - впервые рынок дал отрицательные результаты за более чем десятилетие.
«Dot Com» крах 2000-2002 гг.
Многие компании, которые использовали высокодоходные облигации, чтобы финансировать себя во время бума «доткомов» в конце 1990-х годов, вскоре обанкротились, и наряду с ними рынок с высокой доходностью принял еще один поворот к худшему с точки зрения чистой прибыли. Этот крах не был результатом действий кого-то, пытающегося саботировать рынок или недобросовестных инвесторов S & L. Вместо этого этот крах произошел, потому что инвесторы продолжали падать на мечту об огромной прибыли, которую Интернет обещал через свою способность выйти на глобальный рынок. Инвесторы вкладывают свои деньги в идеи, а не в твердые планы, и в результате рынок не работает.
Однако, как только эта ошибка стала очевидной, инвесторы начали поддерживать более солидный выбор на рынке высокодоходных облигаций, и он смог быстро восстановиться. В течение 2000-2002 гг. Средний показатель по умолчанию для рынка составлял 9, 2%, что почти в четыре раза выше, чем в период 1992-1999 гг. В течение этого периода средняя общая норма доходности снизилась до 0% с 2002 года, когда было установлено рекордное количество дефолтов и банкротств, прежде чем эти цифры снова упали в 2003 году.
Финансовый кризис 2007-2009 гг.
Когда разразился субстандартный скандал, многие из так называемых «токсичных активов», вовлеченных в кризис, фактически были связаны с высокодоходными корпоративными облигациями. Скандал здесь возникает из-за того, что эти субстандартные или высокодоходные активы продаются как облигации с рейтингом ААА, а не как облигации с «мусорным статусом». Когда разразился кризис, цены на доходные облигации упали, и, следовательно, их доходность взлетела до небес. Доходность к погашению (доходность к погашению) для высокодоходных или спекулятивных облигаций выросла за это время более чем на 20%, и результаты оказались рекордно высокими для дефолтов по облигациям с ненужными облигациями, при этом средняя рыночная ставка достигла 13, 4. % к 3 кварталу 2009 года.
Суть
Тем не менее, несмотря на все эти неудачи и внешние удары по рынку мусорных облигаций, а также по вторичному рынку, кажется, что все восстанавливается. Эмитенты продолжают обращаться к высокодоходным облигациям, которые некоторые инвесторы и частные инвесторы с удовольствием покупали. Таким образом, эта прочная сила строится как на постоянной потребности компаний в капитале, так и на постоянном стремлении инвесторов к более высоким инструментам возврата инвестиций, чем к предложениям облигаций инвестиционного уровня.
