Хедж-фонды похожи на взаимные фонды в том смысле, что они представляют собой объединенные инвестиционные инструменты (т. Е. Несколько инвесторов доверяют свои деньги управляющему) и вкладывают средства в ценные бумаги, обращающиеся на бирже. Но есть важные различия между хедж-фондом и взаимным фондом. Они проистекают из и лучше всего поняты в свете устава хедж-фонда: инвесторы дают хедж-фондам свободу следовать стратегиям абсолютной доходности.
Взаимные фонды ищут относительную прибыль
Большинство взаимных фондов инвестируют в предопределенном стиле, таком как «стоимость с малой капитализацией», или в определенный сектор, такой как технология. Чтобы измерить производительность, доходы взаимного фонда сравниваются с индексом или эталоном для конкретного стиля.
Например, если вы покупаете в фонде с небольшой капитализацией, менеджеры этого фонда могут попытаться превзойти индекс S & P Small Cap 600. Менее активные менеджеры могут построить портфель, следуя индексу, а затем применяя навыки выбора акций, чтобы увеличить (перевесить) привилегированные акции и уменьшить (перевесить) менее привлекательные акции.
Цель взаимного фонда - побить индекс, пусть даже скромно. Если индекс упадет на 10%, а паевой инвестиционный фонд - всего на 7%, результаты деятельности фонда можно будет назвать успешными. В пассивно-активном спектре, в котором чистое индексное инвестирование является пассивным экстремумом, взаимные фонды находятся где-то посередине, поскольку они полуактивно стремятся генерировать доходность, которая является благоприятной по сравнению с эталоном.
Хедж-фонды активно ищут абсолютные доходы
Хедж-фонды находятся в активном конце спектра инвестиций, поскольку они стремятся к положительной абсолютной доходности, независимо от показателей индекса или отраслевого ориентира. В отличие от взаимных фондов, которые являются «длинными-единственными» (принимают решения только о покупке-продаже), хедж-фонд использует более агрессивные стратегии и позиции, такие как короткие продажи, торговля производными инструментами, такими как опционы, и использование кредитного плеча (заимствование) для улучшить профиль риска / вознаграждения своих ставок.
Эта активность хедж-фондов объясняет их популярность на медвежьих рынках. На бычьем рынке хедж-фонды могут работать не так хорошо, как взаимные фонды, но на медвежьем рынке - взятом как группа или класс активов - они должны работать лучше, чем взаимные фонды, потому что они держат короткие позиции и хеджирование. Абсолютные цели доходности хедж-фондов различны, но цель может быть обозначена как что-то вроде «6-9% годовой доходности независимо от условий рынка».
Инвесторам, однако, необходимо понимать, что обещание хедж-фонда добиться абсолютной доходности означает, что хедж-фонды «освобождены» в отношении регистрации, инвестиционных позиций, ликвидности и структуры комиссионных. Во-первых, хедж-фонды вообще не зарегистрированы в SEC. Они смогли избежать регистрации, ограничив число инвесторов и требуя аккредитации их инвесторов, что означает, что они соответствуют стандарту дохода или чистой стоимости активов. Кроме того, хедж-фондам запрещено запрашивать или рекламировать широкую аудиторию, что усиливает их загадочность.
В хедж-фондах ликвидность является основной проблемой для инвесторов. Условия обеспечения ликвидности могут быть разными, но инвестированные средства могут быть затруднены для вывода «по желанию». Например, у многих фондов есть период блокировки, который является начальным периодом времени, в течение которого инвесторы не могут снять свои деньги.
Наконец, хедж-фонды дороже, хотя часть сборов зависит от результатов. Как правило, они взимают ежегодную плату, равную 1% от управляемых активов (иногда до 2%), плюс они получают долю - обычно 20% - от прироста инвестиций. Однако управляющие многих фондов инвестируют свои собственные деньги вместе с другими инвесторами фонда и, как таковые, можно сказать, что они «едят сами».
Три широких категории и много стратегий
Большинство хедж-фондов являются предпринимательскими организациями, которые используют собственные или хорошо охраняемые стратегии. Три широкие категории хедж-фондов основаны на типах стратегий, которые они используют:
1. Стратегии арбитража (иначе говоря, относительная стоимость) Арбитраж - это использование наблюдаемой неэффективности цен, и, как таковой, чистый арбитраж считается безрисковым. Рассмотрим очень простой пример: акции Acme в настоящее время торгуются по 10 долларов, а фьючерсный контракт на одну акцию сроком на шесть месяцев оценивается в 14 долларов. Фьючерсный контракт - это обещание купить или продать акции по заранее определенной цене. Таким образом, покупая акции и одновременно продавая фьючерсный контракт, вы можете, не принимая на себя никакого риска, зафиксировать прибыль в размере 4 долл. США до расходов по сделке и займу. На практике арбитраж является более сложным, но три тенденции в практике инвестирования открыли возможность всевозможных арбитражных стратегий: использование производных инструментов, программное обеспечение для торговли и различные торговые биржи (например, сети электронной связи и иностранные биржи делают можно воспользоваться «биржевым арбитражем», арбитражем цен между различными биржами). Лишь немногие хедж-фонды являются чистыми арбитражерами, но исторические исследования часто доказывают, что, когда они есть, они являются хорошим источником надежного умеренного дохода с низким уровнем риска. Но, поскольку наблюдаемая неэффективность цен, как правило, довольно мала, чистый арбитраж требует больших, обычно заемных средств, и высокого оборота. Кроме того, арбитраж является скоропортящимся и саморазрушительным: если стратегия слишком успешна, она дублируется и постепенно исчезает. Большинство так называемых арбитражных стратегий лучше обозначены как «относительная стоимость». Эти стратегии пытаются извлечь выгоду из ценовых различий, но они не без риска. Например, конвертируемый арбитраж влечет за собой покупку корпоративной конвертируемой облигации, которая может быть конвертирована в простые акции, при одновременной продаже коротких обыкновенных акций той же компании, которая выпустила облигацию. Эта стратегия пытается использовать относительные цены конвертируемых облигаций и акций: арбитражер этой стратегии считает, что облигации немного дешевы, а акции немного дороже. Идея состоит в том, чтобы заработать деньги на доходности облигации, если акции растут, а также на короткой продаже, если акции падают. Однако, поскольку конвертируемые облигации и акции могут двигаться независимо, арбитражер может проиграть в обоих случаях, что означает, что позиция несет риск. 2. Управляемые событиями стратегии Управляемые событиями стратегии используют в своих интересах объявления о транзакциях и другие разовые события. Одним из примеров является арбитраж слияния, который используется в случае объявления о приобретении и включает покупку акций целевой компании и хеджирование покупки путем продажи коротких акций приобретающей компании. Обычно, при объявлении, цена покупки, которую покупающая компания заплатит, чтобы купить ее цель, превышает текущую торговую цену целевой компании. Арбитражный суд при слиянии делает ставку на то, что приобретение произойдет и приведет к тому, что цена целевой компании приблизится (повысится) к цене покупки, которую платит приобретающая компания. Это также не чистый арбитраж. Если случается, что рынок не одобряет сделку, приобретение может распутать и отправить акции покупателя вверх (с облегчением) и акции целевой компании вниз (уничтожив временный удар), что может привести к потере позиции. Существуют различные типы событийно-ориентированных стратегий. Другим примером являются «проблемные ценные бумаги», которые включают в себя инвестиции в компании, которые реорганизуются или были несправедливо избиты. Еще один интересный тип событийного фонда - это фонд активистов, который носит хищнический характер. Этот тип занимает значительные позиции в небольших, несовершенных компаниях, а затем использует свое право собственности для принудительного изменения управления или реструктуризации баланса. 3. Направленные или тактические стратегии. Наибольшая группа хедж-фондов использует направленные или тактические стратегии. Одним из примеров является макрофонд, прославленный Джорджем Соросом и его Quantum Fund, который доминировал во вселенной хедж-фондов и в газетных заголовках в 1990-х годах. Макрофонды являются глобальными, делая ставки «сверху вниз» на валюты, процентные ставки, товары или иностранную экономику. Поскольку макроэкономические фонды предназначены для инвесторов с «большой картиной», они часто не анализируют отдельные компании. Вот некоторые другие примеры направленных или тактических стратегий: • Длинные / короткие стратегии объединяют покупки (длинные позиции) с короткими продажами. Например, управляющий длинной / короткой позиции может купить портфель основных акций, которые занимают индекс S & P 500 и хеджировать, делая ставки против (коротких позиций) фьючерса на индекс S & P 500. Если S & P 500 падает, короткая позиция компенсирует потери в основном портфеле, ограничивая общие потери. • Нейтральные к рынку стратегии - это особый тип длинных / коротких позиций с целью минимизировать влияние и риск общих рыночных движений, пытаясь изолировать чистую доходность отдельных акций. Этот тип стратегии является хорошим примером того, как хедж-фонды могут стремиться к положительной, абсолютной доходности даже на медвежьем рынке. Например, нейтральный к рынку менеджер может купить Lowe's и одновременно короткую Home Depot, делая ставку на то, что первый превзойдет второй. Рынок может упасть, и обе акции могут упасть вместе с рынком, но пока Лоу опережает Home Depot, короткая продажа на Home Depot будет приносить чистую прибыль позиции. • Выделенные короткие стратегии специализируются на коротких продажах переоцененных ценных бумаг. Поскольку потери по коротким позициям теоретически не ограничены (поскольку акции могут расти бесконечно), эти стратегии особенно рискованны. Некоторые из этих выделенных коротких фондов являются одними из первых, кто предвидит крах корпораций - менеджеры этих фондов могут быть особенно опытными в изучении основ компании и финансовой отчетности в поисках красных флагов.
Суть
Теперь вы должны четко понимать разницу между взаимными и хедж-фондами и понимать различные стратегии, применяемые хедж-фондами для достижения абсолютной доходности.
