Что такое валовой спред
Валовой спрэд - это разница между ценой андеррайтинга, полученной компанией-эмитентом, и фактической ценой, предлагаемой инвестирующей общественности. Валовой спрэд - это компенсация, которую страховщики первичного публичного предложения (IPO) делают для покрытия расходов, платы за управление, комиссионных (или изъятия) и риска. Большая часть прибыли, которую фирма андеррайтинга получает в результате сделки, часто достигается за счет валового спреда. В дополнение к брутто-спреду, первичное публичное размещение обычно включает в себя «фиксированные расходы», такие как юридические и бухгалтерские консультанты и регистрационные сборы.
BREAKING DOWN Gross Spread
Чтобы лучше понять концепцию валового спреда, рассмотрим следующий пример. Компания ABC, получает 36 долларов за акцию за свое первичное публичное размещение. Если андеррайтеры развернутся и продадут акции общественности по 38 долларов за акцию, валовой спрэд - разница между ценой андеррайтинга и ценой публичного предложения - составит 2 доллара за акцию. На величину валового спреда могут влиять такие переменные, как размер проблемы, риск и волатильность. Валовой спрэд также называется «валовой спред андеррайтинга», «спред» или «производство».
Коэффициент брутто-спреда
В приведенном выше примере разница между ценой за акцию, которую инвестиционный банк заплатил эмитенту, и ценой публичного предложения составляет 2 доллара. Выраженная в виде соотношения, эта сумма составляет около 5, 3 процента. Этот показатель известен как коэффициент брутто-спреда.
Чем выше коэффициент валового спреда, тем больше часть доходов от IPO идет в инвестиционный банк. Изучение валовых спрэдов Оксфордского университета показало, что на рынке IPO в США андеррайтеры почти всегда устанавливают коэффициент брутто-спреда около 7 процентов. В Европе, где все больше инвестиционных банков в разных странах конкурируют за бизнес IPO, коэффициенты валового спреда, как правило, ниже и распределены по более широкому диапазону.
Расходы на андеррайтинг, покрытые валовым спредом
Средства, полученные от валового спреда, как правило, должны покрывать следующие расходы на андеррайтинг: гонорар менеджера, гонорар андеррайтинга (заработанный участниками синдиката страховщика) и концессию, которую зарабатывает брокер-дилер, продающий акции. Управляющий имеет право на весь валовой спред. Каждый член синдиката андеррайтинга получает (не обязательно равную) долю платы за андеррайтинг и концессии. Брокер-дилер, который не является членом синдиката страховщика, но продает акции, получает только долю концессии. Член синдиката андеррайтера, который предоставляет акции этому дилеру брокера, будет удерживать плату за андеррайтинг.
Пропорционально концессия увеличивается по мере увеличения общего валового спрэда. Между тем, плата за управление и андеррайтинг уменьшаются с увеличением валового спрэда. Влияние размера на разделение сборов обычно обусловлено разной экономией от масштаба. Например, объем работы инвестиционного банкира при написании проспекта и подготовке роуд-шоу несколько фиксирован, а объем продаж - нет. Крупные сделки не будут включать экспоненциально большую работу инвестиционного банкира, но это может потребовать гораздо больших усилий по продажам, что потребует увеличения доли концессии на продажу. В качестве альтернативы, младшие банки могут присоединиться к синдикату, даже если они получают меньшую долю комиссионных в виде более низкой концессии на продажу.
