Содержание
- Что такое избыточный доход?
- Понимание избыточных доходов
- Безрисковые цены
- Альфа
- Концепции избыточного дохода и риска
- Превышение доходности и оптимальные портфели
Что такое избыточный доход?
Избыточный доход - это доход, достигнутый сверх возврата прокси-сервера. Избыточные доходы будут зависеть от назначенного сравнения доходности инвестиций для анализа. Некоторые из самых базовых сравнений доходности включают безрисковую ставку и контрольные показатели с аналогичными уровнями риска для анализируемых инвестиций.
Превышение Возврата
Понимание избыточных доходов
Чрезмерная доходность является важной метрикой, которая помогает инвестору оценить эффективность по сравнению с другими инвестиционными альтернативами. В целом, все инвесторы надеются на положительную избыточную доходность, потому что она дает инвестору больше денег, чем они могли бы получить, вкладывая деньги в другом месте.
Избыточный доход определяется путем вычитания доходности одной инвестиции из общего процента возврата, достигнутого в другой инвестиции. При расчете избыточной доходности можно использовать несколько показателей доходности. Некоторые инвесторы, возможно, пожелают рассматривать избыточную доходность как разницу в своих инвестициях по сравнению с безрисковой ставкой. В других случаях избыточный доход может быть рассчитан в сравнении с сопоставимым эталоном с аналогичными характеристиками риска и доходности. Использование сопоставимых эталонов - это расчет доходности, который приводит к показателю избыточной доходности, известному как альфа.
Как правило, обратные сравнения могут быть как положительными, так и отрицательными. Положительная избыточная доходность показывает, что инвестиции превзошли результаты сравнения, в то время как отрицательная разница в доходах возникает, когда инвестиции уступают. Инвесторам следует помнить, что простое сравнение доходности инвестиций с эталоном обеспечивает избыточную доходность, которая не обязательно учитывает все потенциальные торговые издержки сопоставимого прокси. Например, использование S & P 500 в качестве эталона обеспечивает расчет избыточной прибыли, который обычно не учитывает фактические затраты, необходимые для инвестирования во все 500 акций в индексе, или комиссионные за управление инвестициями в фонд, управляемый S & P 500.
Ключевые вынос
- Избыточный доход - это доход, достигнутый сверх возврата прокси-сервера. Избыточный доход будет зависеть от назначенного сравнения доходности инвестиций для анализа. Безрисковая ставка и контрольные показатели с аналогичными уровнями риска для анализируемых инвестиций обычно используются при расчете избыточного дохода. Альфа - это тип показателя избыточного дохода, который фокусируется на доходности результатов Превышение близко сопоставимого ориентира. Превышение доходности является важным фактором при использовании современной теории портфеля, которая стремится инвестировать в оптимизированный портфель.
Безрисковые цены
Инвестиции без риска и с низким риском часто используются инвесторами, стремящимися сохранить капитал для различных целей. Казначейские облигации США обычно считаются самой основной формой безрисковых ценных бумаг. Инвесторы могут покупать казначейские обязательства США со сроками погашения один месяц, два месяца, три месяца, шесть месяцев, один год, два года, три года, пять лет, семь лет, 10 лет, 20 лет и 30 лет. Каждый срок погашения будет иметь различную ожидаемую доходность, найденную вдоль кривой доходности казначейства США. Другие виды инвестиций с низким уровнем риска включают депозитные сертификаты, счета денежного рынка и муниципальные облигации.
Инвесторы могут определить уровни избыточной доходности на основе сравнения с безрисковыми ценными бумагами. Например, если за один год Казначейство вернуло 2, 0%, а технологический запас Facebook вернул 15%, тогда избыточный доход, достигнутый при инвестировании в Facebook, составляет 13%.
Альфа
Часто инвестор захочет взглянуть на более сопоставимые инвестиции при определении избыточной доходности. Вот где появляется альфа. Альфа - это результат более узко сфокусированного расчета, который включает только эталон с сопоставимыми характеристиками риска и доходности инвестиций. Альфа обычно рассчитывается в управлении инвестиционным фондом как избыточная доходность, которую менеджер фонда получает по сравнению с заявленным ориентиром фонда. Анализ широкой доходности акций может рассматривать альфа-вычисления по сравнению с S & P 500 или другими индексами широкого рынка, такими как Russell 3000. При анализе конкретных секторов инвесторы будут использовать эталонные индексы, которые включают акции в этом секторе. Например, Nasdaq 100 может быть хорошим альфа-сравнением для технологии с большой крышкой.
В целом, активные управляющие фондами стремятся генерировать альфа для своих клиентов сверх заявленного ориентира фонда. Пассивные управляющие фондами будут стремиться соответствовать запасам и возвращать индекс.
Рассмотрим паевой инвестиционный фонд с большой капитализацией в США, который имеет тот же уровень риска, что и индекс S & P 500. Если фонд приносит доход в размере 12% в год, когда S & P 500 повысился только на 7%, разница в 5% будет рассматриваться как альфа, генерируемая управляющим фондом.
Концепции избыточного дохода и риска
Как уже говорилось, у инвестора есть возможность получить избыточную прибыль за пределами сопоставимого прокси. Однако сумма избыточной доходности обычно связана с риском. Теория инвестиций определила, что чем больше риска инвестор готов принять, тем больше у них возможностей для более высокой доходности. Таким образом, есть несколько рыночных метрик, которые помогают инвестору понять, стоят ли те прибыли и избыточные прибыли, которых они достигают.
Бета - это показатель риска, количественно определенный как коэффициент в регрессионном анализе, который обеспечивает корреляцию отдельных инвестиций с рынком (обычно S & P 500). Бета одного означает, что инвестиции будут испытывать тот же уровень волатильности доходности от систематических рыночных движений, что и индекс рынка. Бета выше единицы указывает на то, что инвестиции будут иметь более высокую волатильность доходности и, следовательно, более высокий потенциал для прибылей или убытков. Бета ниже единицы означает, что инвестиции будут иметь меньшую волатильность доходности и, следовательно, меньше уклоняться от систематических рыночных эффектов с меньшей вероятностью получения прибыли, но также меньшей вероятностью потери.
Бета является важной метрикой, используемой при создании графа «Эффективная граница» для целей разработки Линии распределения капитала, которая определяет оптимальный портфель. Доходность активов на эффективной границе рассчитывается с использованием следующей модели ценообразования основных средств:
Ра = Rrf + βa * (Rm -Rrf)
Где:
Ra = ожидаемый доход от ценной бумаги
Rrf = безрисковая ставка
Rm = ожидаемая доходность рынка
βa = бета безопасности
(Rm −Rrf) = премия на фондовом рынке
Бета может быть полезным индикатором для инвесторов при понимании их уровней избыточной доходности. Казначейские ценные бумаги имеют бета примерно ноль. Это означает, что рыночные изменения не повлияют на доход Казначейства, и 2, 0%, заработанные Казначейством за один год в приведенном выше примере, не представляют риска. Facebook, с другой стороны, имеет бета-версию около 1, 30, поэтому систематические позитивные сдвиги на рынке приведут к более высокой прибыли для Facebook, чем индекс S & P 500 в целом, и наоборот.
В активном управлении альфа менеджера фонда может использоваться в качестве показателя для оценки эффективности работы менеджера в целом. Некоторые фонды предоставляют своим менеджерам гонорар за результативность, который дает дополнительный стимул для управляющих фондами превышать свои контрольные показатели. В инвестициях есть также показатель, известный как Альфа Дженсена. Альфа Дженсена стремится обеспечить прозрачность в отношении того, какая часть избыточной прибыли менеджера связана с рисками, выходящими за рамки целевого показателя фонда.
Альфа Дженсена рассчитывается по формуле:
Альфа Дженсена = R (i) - (R (f) + B (R (m) - R (f)))
Где:
R (i) = реализованная доходность портфеля или инвестиций
R (m) = реализованная доходность соответствующего рыночного индекса
R (f) = безрисковая норма прибыли за период времени
B = бета-версия инвестиционного портфеля по выбранному рыночному индексу
Альфа Дженсена с нулем означает, что достигнутая альфа точно компенсировала инвестору дополнительный риск, взятый на себя в портфеле. Положительная Альфа Дженсена означает, что управляющий фондом сверхкомпенсировал свои инвесторы за риск, а отрицательная Альфа Дженсена была бы противоположностью.
В управлении фондами коэффициент Шарпа является еще одним показателем, который помогает инвестору понять их избыточную доходность с точки зрения риска.
Коэффициент Шарпа рассчитывается по формуле:
Коэффициент Шарпа = (R (p) - R (f)) / стандартное отклонение портфеля
Где:
R (p) = возврат портфеля
R (f) = безрисковая ставка
Чем выше коэффициент Шарпа инвестиции, тем больше инвестор получает компенсацию за единицу риска. Инвесторы могут сравнить коэффициенты Шарпа инвестиций с равными доходами, чтобы понять, где более разумно достигается избыточный доход. Например, два фонда имеют годовой доход 15% с коэффициентом Шарпа 2 против 1. Фонд с коэффициентом Шарпа 2 дает больший доход на одну единицу риска.
Избыточный доход от оптимизированных портфелей
Критики паевых инвестиционных фондов и других активно управляемых портфелей утверждают, что практически невозможно на постоянной основе генерировать альфа в долгосрочной перспективе, в результате чего инвесторам теоретически лучше инвестировать в фондовые индексы или оптимизированные портфели, которые обеспечивают им уровень ожидаемой доходности и уровня избыточной доходности над безрисковой ставкой. Это помогает обосновать необходимость инвестирования в диверсифицированный портфель, оптимизированный под риски, для достижения наиболее эффективного уровня избыточной доходности по сравнению с безрисковой ставкой на основе толерантности к риску.
Вот где может прийти Линия Эффективного Граница и Рынка Капитала. Граница Эффективного Граница отображает границу доходности и уровней риска для комбинации точек актива, генерируемых моделью ценообразования капитала. Эффективная граница учитывает точки данных для каждой доступной инвестиции, в которую инвестор, возможно, пожелает рассмотреть возможность инвестирования. Как только эффективная граница будет построена, линия рынка капитала проведена так, чтобы касаться эффективной границы в ее наиболее оптимальной точке.
Распределение капитала.
С помощью этой модели оптимизации портфеля, разработанной финансовыми академиками, инвестор может выбрать точку вдоль линии распределения капитала, в которую следует инвестировать, исходя из своих предпочтений по риску. Инвестор с нулевым риском будет инвестировать 100% в ценные бумаги без риска. Самый высокий уровень риска будет вкладывать 100% в комбинацию активов, предложенных в точке пересечения. Вложение 100% в рыночный портфель обеспечило бы определенный уровень ожидаемой доходности с избыточной доходностью, служащей отличием от безрисковой ставки.
Как видно из модели ценообразования основных средств, эффективной границы и линии распределения капитала, инвестор может выбрать уровень избыточной доходности, который он желает достичь, выше безрисковой ставки в зависимости от величины риска, который он желает взять на себя.
