Акции упали в прошлую среду из-за истерии инверсии кривой доходности, поскольку спрэд между доходностью 10-летних облигаций Казначейства США и 2-летних облигаций впервые стал отрицательным после финансового кризиса. Но вместо того, чтобы предупредить своих клиентов о выходе из фондового рынка, Банк Америки рекомендует пару биржевых фондов (ETF) в секторах энергетики и технологий, которые, вероятно, получат выгоду в течение следующих 12 месяцев.
Перевернутая кривая доходности исторически была надежным предупреждением о том, что наступает рецессия, а инверсия 2s10 является особенно зловещим сигналом. Но это всего лишь знак, а не вещь, которая вызывает рецессию, и история также говорит нам, что точно определить, когда наступит предполагаемая рецессия, сложно. Прогнозирование, когда ущерб нанесет урон фондовым рынкам, является столь же опасным упражнением.
Что это значит для инвесторов
Люди делают прогнозы, тем не менее. Данные Credit Suisse показали, что акции обычно получают около 18 месяцев после инверсии 2s10, пока доходность не начинает становиться отрицательной. Аналитики BofA указывают, что средний и средний промежуток времени между инверсией и началом рецессии составляет 15, 1 и 16, 3 месяца, соответственно, согласно CNBC.
«Иногда S & P 500 достигает пика в течение двух-трех месяцев после инверсии 2 × 10 с, но для пика S & P 500 после инверсии может потребоваться от одного до двух лет», - пишет технический стратег BofA Стивен Саттмайер. «Типичным примером является переворот кривой доходности, вершины S & P 500 через некоторое время после переворота кривой, и экономика США входит в рецессию через шесть-семь месяцев после пиков S & P 500».
Учитывая, что до окончания десятилетнего ралли может пройти еще некоторое время, стратег BofA Мэри Энн Бартельс (Mary Ann Bartels) рекомендует SPDR ETF (XLE) для энергетического сектора и ETF для авангардных информационных технологий (VGT). Ее рекомендация основана на том, как секторы, к которым относятся фонды, исторически работают в течение 12-месячного периода после инверсии кривой доходности, а также на конкретных характеристиках самих фондов.
Энергетический сектор превзошел более широкий рынок акций в среднем на 7, 3% в течение 12 месяцев, следующих за каждой из семи инверсий кривой доходности 2s10 с 1965 года, и делал это 80% времени. Объедините эти исторические показатели с недавним недостаточным ростом сектора, который может смягчить его от более широкой слабости рынка, и энергетические акции внезапно станут сильными кандидатами на выигрышные ставки в следующем году.
Что делает XLE особенно привлекательным среди других энергетических ETF - это его характеристики эффективности - характеристики, которые обеспечивают максимальные результаты с минимальными затратами - и технические характеристики. По данным Bartels, у фонда есть коэффициент конкурентных расходов (ER), лучшее отслеживание NAV, самая высокая ликвидность вторичного рынка, самые узкие торговые спреды и импульс цены на 300 б.п. выше среднего уровня по сравнению с аналогами.
Хотя этот сектор технологий не так силен, как энергетический, он исторически превосходил более широкий рынок в течение 12 месяцев после инверсий кривой доходности с 1965 года. Технология также является сектором, который наиболее подвержен влиянию динамики и роста в глобальном масштабе, факторы, которые имеют тенденцию превосходить в конце бычьих рынков. VGT является лучшим технологическим выбором BofA, имея второе по величине соотношение расходов среди своих аналогов, относительно узкие торговые спреды и приличный ценовой импульс.
В то время как некоторые сектора продемонстрировали сплочение на инверсии кривой доходности, другие колебались. На усмотрение потребителей, в отличие от энергетики и технологий, в течение 12 месяцев, следующих за каждые 2 с10 с 1965 года, наблюдалось отставание от более широкого фондового рынка на 9, 1%.
Заглядывая вперед
Но не все инверсии кривой доходности одинаковы. Поскольку это всего лишь предупреждающий знак, а не причинный фактор, любая инверсия должна сопоставляться с другими экономическими показателями и помещаться в более широкий макроэкономический контекст. На этой ноте продолжающаяся торговая война между США и Китаем на фоне признаков медленного роста мировой экономики подтверждает медвежий прогноз.
