В течение многих лет после финансового кризиса 2008 года Федеральная резервная система держала процентные ставки на рекордно низком уровне. Затем, в 2015 году, было объявлено о политике постепенного повышения ставки по федеральным фондам - ориентира для основных и других потребительских ставок - по мере укрепления экономики США. И так оно и есть; фактически, только в 2018 году она выросла на четверть процентного пункта три раза (по состоянию на октябрь).
Повышение ставки по федеральным фондам, как известно вкратце, в целом приведет к снижению цен на облигации. Но степень влияния повышения ставки на портфель облигаций зависит от продолжительности портфеля и от того, где он расположен вдоль кривой доходности.
Обратная зависимость
Облигации и процентные ставки имеют обратную зависимость: с ростом процентных ставок цены на облигации обычно падают; поскольку процентные ставки падают, цены на облигации растут. Под ценами облигаций мы подразумеваем ранее выпущенные облигации, которые уже торгуются на вторичном рынке. Новые облигации выпускаются с купонными ставками (указанная фиксированная сумма процентов, которые они платят) в соответствии с текущими преобладающими процентными ставками.
Причина этого проста экономика. Предположим, что инвестору принадлежит облигация, которая выплачивает 5% годовых купона. Если процентные ставки повышаются до 6%, новые выпущенные облигации отражают эти более высокие ставки. Инвесторы, естественно, хотят облигации с более высокой процентной ставкой. Это снижает желательность для облигаций с более низкими ставками, в том числе облигации с выплатой только 5%. Поэтому цена на эти облигации снижается, чтобы совпадать с более низким спросом.
С другой стороны, предположим, что процентные ставки снизятся до 4%. Эта облигация с выплатой 5% теперь более привлекательна, верно? Там увеличился спрос на облигации с более высокими купонами, которые платят больше. Таким образом, цены на преобладающие облигации растут.
Кривая доходности; кривая добычи
Еще одним важным фактором для портфеля облигаций является кривая доходности. Кривая доходности относится к графику, на котором представлены процентные ставки по облигациям, имеющим одинаковое кредитное качество с разными сроками погашения. Самая распространенная кривая доходности основана на казначейских облигациях США, поскольку правительство США никогда не нарушало своих обязательств по своим долгам, и качество кредитования является одинаковым для разных сроков погашения.
Повышение ставки оказывает различное влияние на различные сроки погашения облигаций. Общее правило: чем дольше срок погашения облигации, тем больше падение цены в ответ на повышение процентной ставки. Облигации с более коротким сроком погашения не подвержены существенному влиянию повышения процентных ставок Таким образом, срок погашения облигаций, которые инвестор держит в портфеле, определяет степень, в которой на него влияет повышение процентной ставки.
Продолжительность портфолио
Продолжительность портфеля облигаций является еще одним важным элементом для рассмотрения. Длительность относится к тому, сколько времени требуется, чтобы цена облигации была оплачена ее внутренними денежными потоками. Предполагая постоянные ставки купона, чем дольше срок погашения облигации, тем больше дюрация. Облигации с большей продолжительностью несут больший риск. Их цены также более изменчивы, поскольку они более чувствительны к изменениям процентных ставок.
Длительность является полезной статистикой для измерения риска портфеля облигаций. Это обеспечивает эффективную среднюю зрелость портфеля. Далее приводится оценка чувствительности портфеля к изменениям процентных ставок. Общая продолжительность портфеля может использоваться, чтобы помочь иммунизировать портфель от риска изменения процентных ставок.
Суть
Инвесторы в облигации постоянно ищут наилучшую отдачу от своих инвестиций - доходность, на которую могут отрицательно повлиять изменения ставки ФРС, которые влияют на процентные ставки.
Более искушенные инвесторы могут захотеть использовать производные инструменты для компенсации риска изменения процентных ставок. В противном случае самый простой способ помочь иммунизировать портфель облигаций от риска - это настроить продолжительность портфеля в соответствии с временным горизонтом инвестора, скажем, путем построения лестницы облигаций. Когда портфель облигаций иммунизирован, инвестор получает одинаковую норму прибыли независимо от того, что происходит с процентными ставками.
