Когда промышленный индекс Доу-Джонса в январе 2017 года превысил отметку 20 000, средства массовой информации пришли в негодность, и президент отпраздновал твит. Когда 4 января 2018 года было получено еще 25% до 25 000, то есть менее чем через год, цикл повторился. Когда 5 февраля индекс упал на 4, 6% до 24 344, вы могли подумать, что солнце окутало Землю.
Безусловно, фондовый рынок взлетел в 2017 году, и, конечно, недавний спад был крутым. Но мы не должны описывать рыночные вехи или бедствия в терминах Доу (DJI). Это просто не очень хороший показатель.
Индексирование, стиль 1890-х годов
Возможно, мы должны дать Доу передышку. Не было большого прецедента для разработки методологии индекса, когда она была основана в 1896 году; это был только второй индекс акций, и его изобретатель Чарльз Доу также изобрел первый. Также не было ничего подобного вычислительной мощности, необходимой для поддержки сложного индекса. Если бы Доу заставил всех математиков к востоку от Миссисипи работать в унисон, он не смог бы сравниться с вычислительными возможностями, которые мы можем использовать, возясь с нашими телефонами.
Так следует ли нам позволить среднестатистическому Чарльзу Доу пойти по пути телеграфа, средств от кашля для детей на основе героина и других мало пропущенных аспектов 19-го века?
Аргумент о том, что пришло время выбывать Dow, начинается с его размера, всего 30 акций. Когда-то это было разумное сечение рынка. Но сегодня в США насчитывается около 7000 компаний, зарегистрированных на бирже. И это даже не при том, что компоненты Dow являются крупнейшими. Apple Inc. (AAPL) там, конечно. Он присоединился к марту 2015 года, казалось бы, произвольное время, так как он уже четыре года является крупнейшей в мире компанией. Второго и четвертого по величине компаний, Alphabet Inc. (GOOG, GOOGL) и Amazon.com Inc. (AMZN), нигде не видно, но корпорация Microsoft номер три (MSFT) находится там произвольно.
Согласно S & P Dow Jones Indices, которому принадлежит Dow, «акции обычно добавляются в индекс, только если компания имеет отличную репутацию, демонстрирует устойчивый рост и представляет интерес для большого числа инвесторов. Поддержание адекватного представительства сектора в Индексы также учитывается в процессе отбора ". Компоненты, однако, не выбираются в соответствии с «количественными правилами».
Выбор «голубых фишек» на основе субъективных критериев простителен, даже если выбор только 30 из них может быть невозможен. То, что Dow делает дальше, делает его неадекватным показателем эффективности рынка. Индекс взвешен по цене: на каждые 1 доллар одной из его акций идет вверх, индекс Доу-Айленда повышается на 6, 89 пункта (делитель Доу, который используется, чтобы сплит акций не отбрасывал индекс еще дальше, дает это соотношение).
Терри Каллсен Шваба на Доу 20к
Другими словами, акции с более высокими ценами влияют на индекс больше, независимо от их фактической стоимости, измеряемой рыночной капитализацией. На момент закрытия 3 января Goldman Sachs Group Inc. (GS) была компанией с рыночной капитализацией 96, 2 млрд долл. При цене на одну акцию 253, 29 долл. США. Apple была компанией стоимостью 894, 0 млрд долларов с ценой за акцию 172, 23 доллара. Apple более чем в девять раз ценнее Goldman, но Dow дает Apple примерно две трети веса, который он дает Goldman.
В результате Доу иногда движется в противоположном направлении к S & P 500, другому индексу S & P Доу-Джонса, который взвешен по капитализации и имеет 500 (ну, 505) компонентов. Например, 1 декабря 2016 года Dow прибавил 0, 36%, а S & P 500 упал на 0, 35%. Если бы вы были заинтересованы в том, чтобы на самом деле узнать, как рынок в тот день, вы бы посмотрели на S & P 500 и поняли, что он умеренно упал. Если бы вы смотрели или слушали новостную трансляцию неспециалиста, вы наверняка услышите, что индекс Доу вырос на 68 пунктов - звучит хорошо, что бы это ни значило. Другими словами, объединение Доу с «фондовым рынком» растягивает его.
Еще худшая практика - ссылаться на прибыли или убытки фондового рынка в терминах пунктов Доу. Падение на 1175 пунктов 5 февраля не было самым большим падением в истории индекса по любым (разумным) показателям. Конечно, это звучит намного больше, чем падение на 508 пунктов в «Чёрный понедельник» (19 октября 1987 г.), но это было падение на 22, 6%, в то время как, казалось бы, более крутое падение на 1175 пунктов составило лишь 4, 6% потерь. И, кроме того, S & P снизился на 4, 1%. Иди с этим.
Почему расхождение между Доу и S & P? Пример Goldman-Apple дает подсказку: Goldman Sachs прибавил 3, 3% 1 декабря 2016 года. Apple упала на 0, 9%. S & P берет эту информацию и делает вывод: «Goldman Sachs добавил на рынок около 3 миллиардов долларов, а Apple вычла из него около 6 миллиардов». Доу? «Goldman Sachs поднялся на 7, 34 доллара за акцию, поэтому предположим, что он прибавил около 50 пунктов к рынку; Apple упала на 1, 03 доллара за акцию, поэтому вычла около 7 пунктов». (Обратите внимание, что делитель изменился, так как эти цифры были рассчитаны.)
Если это кажется логичным, у нас есть SPDR Dow Jones Industrial Average ETF (DIA) SPDR, чтобы продать вас.
Что ты можешь сделать?
Дэвид Блитцер, управляющий директор и председатель индексного комитета S & P Dow Jones Indices, заявил Investopedia в январе 2017 года: «Конечно, я, как и многие другие, удивляюсь тому, насколько много Dow получает освещение». Столкнувшись с проблемами, вызванными его крошечным количеством компонентов и взвешенной методологией, он направил нас к другому известному продукту своей компании, S & P 500: в нем «не все проблемы, которые вы только что описали». Он добавил, что профессиональные инвесторы и аналитики рынка предпочитают S & P 500, «но Dow - это тот, который есть во всех газетах». (The Wall Street Journal, соавтор которого Чарльз Доу в 1889 году, обвинил «Dow Hits 22000, Powered by Apple» - что даже не кратно 5000 - 3 августа.)
Блитцер дал некоторое представление о процессе выбора компонентов индекса. Поскольку Dow уже давно сопровождается сестринскими индексами, отслеживающими транспорт и коммунальные услуги, в него не входят компании из этих секторов. До 1980-х годов «промышленный» прозвище было более или менее точным, но затем было решено, что в индекс будут включены банки, страховщики, сети ресторанов и другие непромышленные компании - но не коммунальные услуги или транспорт. Блитцер также обнаружил, что комитет по отбору применяет выдумку, чтобы избежать некоторых из наихудших ошибок ценовой методологии: отношение самой высокой цены акций к самой низкой должно быть меньше 10 к 1 (что может объяснить, почему исключены Alphabet и Berkshire Hathaway), Блицер, кажется, принимает проблемы с Доу. Он сказал, что комитет обсудил переход на взвешенный по капитализации подход. Но «вы бы просто использовали S & P 500 в этот момент», и, добавил он, «мы бы выбросили много истории».
В этом и заключается загвоздка. Исправление проблем Доу затруднило бы различие с более разумными показателями, которые уже существуют. В ходе этого процесса будет отключена метрика, которая, несмотря на недостатки, может непрерывно отслеживаться в течение 120 лет, не говоря уже об отказе от признанного во всем мире бренда. "Почему мы держим это?" Блицер засмеялся и повторил вопрос репортёра. «Признание, публичность, долгая история».
«Если честно, - добавил он, - это не очень дорогой показатель для поддержания».
Если это слишком сломано, чтобы исправить, не надо. С другой стороны, вероятно, не стоит обращать на это слишком много внимания.
