Для многих людей даже просто слова «фондовая биржа» вызывают образы людей, одетых в странные куртки, лихорадочно жестикулирующих и кричащих друг другу, быстро набрасывающих на свои подушечки. Несмотря на преувеличение и чрезмерное упрощение, именно так функционирует множество бирж (будь то акции, опционы или фьючерсы). Тем не менее, трейдер, занимающийся человеческим полом, все чаще становится пережитком прошлого, поскольку биржи становятся виртуальными, а трейдеры управляют бизнесом через безличные компьютерные терминалы и телефоны.
Практически весь импульс на стороне электронной торговли - не было никакого серьезного преобразования от электронной системы назад к старому методу - есть ли у будущего много человеческих трейдеров или человеческого взаимодействия?
Открытый протест - ранее единственная игра в городе. Учитывая, что торговля акциями и товарами предшествовала изобретению телеграфа, телефона или компьютера на сотни лет, совершенно очевидно, что торговля людьми лицом к лицу была стандартным способом ведения бизнеса. долгое время. Некоторые обмены начинались как неформальные встречи местных бизнесменов с общими интересами (например, покупатель зерна и продавец зерна). Со временем, однако, функции становятся более регулярными и специализированными, и вовлеченные люди придумали общие правила и политику. В конечном итоге это привело к созданию открытых рынков протеста для финансовых инструментов, таких как акции, облигации, опционы и фьючерсы. Правила и процедуры варьировались от обмена к обмену, но все они имели торговую площадку (иногда называемую «ямой»), где члены вели свой бизнес. (Подробнее см . Рождение фондовых бирж. )
Торговля была когда-то довольно уравновешенным и упорядоченным делом - трейдеры сидели за партами и переходили к другим трейдерам, чтобы заняться бизнесом, но по мере развития бизнеса взаимодействие изменилось. В конце концов столы ушли и успокоились, и неторопливую торговлю заменили иногда яростными криками и жестами, с конкретными ручными сигналами для покупки, продажи и участвующих чисел.
Восстание машин Хотя занятая торговая площадка может показаться непосвященным непосвященным, по большей части она работала на удивление хорошо. В конечном счете, однако, фирмы-члены и клиенты начали понимать, какие технологии могут им предложить, особенно с точки зрения более быстрого выполнения и более низкого уровня ошибок.
Instinet был первой крупной электронной альтернативой, возникшей в 1967 году. С Instinet клиенты (только учреждения) могли обходить торговые площадки и общаться друг с другом на конфиденциальной основе. Instinet был медленно растущим, не взлетая до 1980-х годов, но стал значительным игроком наряду с Bloomberg и Archipelago (приобретенным NYSE в 2006 году).
Nasdaq начал свою деятельность в 1971 году, но на самом деле он не начинался как электронная торговая система - это была просто автоматическая система котировок, которая позволяла брокерам-дилерам видеть цены, которые предлагали другие фирмы (и сделки затем обрабатывались по телефону). В конце концов, Nasdaq добавил другие функции, такие как автоматизированные торговые системы. После краха 1987 года, когда некоторые маркет-мейкеры отказались забрать свой телефон, была запущена система исполнения небольших заказов, позволяющая вводить электронные заказы. (Подробнее см. « Знакомство с фондовыми биржами». )
Другие системы следовали. Globex CME вышел в 1992 году, Eurex дебютировал в 1998 году, и многие другие биржи приняли свои собственные электронные системы.
Учитывая преимущества электронных систем и предпочтения клиентов к ним, очень большой процент мировых бирж перешел на этот метод. Лондонская фондовая биржа была одной из первых крупных бирж, которая осуществила переход, осуществив конверсию в 1986 году. За ней последовала Borsa Italiana в 1994 году, фондовая биржа Торонто перешла в 1997 году, а Токийская фондовая биржа перешла на полностью электронные торги в 1999 году. многие крупные биржи фьючерсов и опционов также внесли свой вклад. (Для получения дополнительной информации см. Глобальный электронный фондовый рынок.)
На данный момент Соединенные Штаты более или менее одиноки в поддержании открытого обмена протестами. Основные товарные биржи и опционные биржи, такие как NYMEX, Chicago Merc, Чикагская торговая биржа и Чикагская фондовая биржа опционов, используют открытый протест, как и Нью-Йоркская фондовая биржа. Во всех этих случаях, тем не менее, существуют электронные альтернативы, которые клиенты могут использовать, и большая часть объема, хотя и не обязательно большая часть объема в долларах, обрабатывается таким образом. За пределами Соединенных Штатов Лондонская биржа металлов является крупнейшей биржей, все еще использующей открытый протест.
Что лучше? Может показаться интуитивным или очевидным, что электронная торговля превосходит открытый протест. Конечно, компьютеры быстрее, дешевле, эффективнее и менее подвержены ошибкам при обычных торгах - хотя уровень ошибок при открытых торгах очень удивителен. Более того, по крайней мере теоретически компьютеры лучше для регулирующих органов в создании следов данных, которые можно отслеживать, когда есть подозрения в незаконной деятельности.
Тем не менее, электронная торговля не идеальна, и открытый протест имеет некоторые уникальные особенности. Из-за человеческого фактора, трейдеры, которые могут «читать» людей, могут иметь преимущество, когда дело доходит до выявления невербальных сигналов о мотивах и намерениях контрагентов. Возможно, по аналогии с миром покера, есть некоторые игроки, которые так же хорошо читают игроков, как и играют в шансы - и электронная торговля удаляет эти сигналы из уравнения.
Как ни странно, человеческое взаимодействие также часто лучше для сложных сделок. Многие из сделок, которые отправляются на пол в CBOE и других открытых биржах протеста, являются сложными или необычно большими. Квалифицированные брокеры часто могут добиться лучшего исполнения (лучшей цены), «работая по заказу» с другими трейдерами - то, что электронные системы обычно не могут сделать так хорошо. (Узнайте о некоторых способах инвестирования в зарубежные рынки с меньшим риском. Для получения дополнительной информации см. Воспроизведение на зарубежных фондовых рынках. )
Будущее площадки Несмотря на потенциальные преимущества, которые может предложить торговля людьми с минимальными затратами для некоторых клиентов, шаг электронной торговли кажется неумолимым. Очень большой процент сделок с акциями уже сегодня обрабатывается, и, похоже, никто не хочет возвращаться к старым путям. Тем не менее, до тех пор, пока участники чувствуют, что трейдеры пола предоставляют полезную услугу, а сами трейдеры зарабатывают достаточно, чтобы продолжать появляться, у них может не быть особого толчка, чтобы избавиться от них. Иными словами, сегодня они никому не причиняют вреда своим присутствием, так зачем их прогонять, если они хотят остаться?
Тем не менее, человеческая торговая площадка практически мертвая. Электронная торговля доминирует в финансовом мире в целом, и поскольку влияние крупных учреждений на структуру торговли, по-видимому, только возрастет, эффективность и скорость компьютерных сетей делают их укоренившейся частью торговой инфраструктуры. (Подробнее см. « История фондовой биржи Торонто». )
