Термин « конгломератный дисконт» относится к тенденции рынков оценивать диверсифицированную группу предприятий и активов по сумме, меньшей суммы ее части. Конгломерат по определению владеет контрольным пакетом акций в нескольких небольших компаниях, которые работают независимо от других бизнес-подразделений.
Многие считают, что такая схема является скорее бременем для финансовых показателей, чем выгодой. Конечно, управление армией компаний, приносящих доход и приносящих прибыль, выглядит привлекательно, но это также создает проблемы с управлением и прозрачностью. В каждой дочерней компании работают старшие руководители с разными ценностями и взглядами, которые могут отличаться от интересов более крупного конгломерата. Инвесторы склонны рассматривать это негативно по сравнению с компаниями с узкой направленностью.
Разрушение конгломерата со скидкой
Скидка на конгломерат возникает в результате оценки суммы частей и определяет решение многих конгломератов об отделении или продаже дочерних владений. Он рассчитывается путем сложения оценки внутренней стоимости каждой дочерней компании в конгломерате и последующего вычитания рыночной капитализации конгломерата. Это значение, как правило, больше, чем стоимость запаса конгломератов, где-то между 13% и 15%. История показывает, что конгломераты могут становиться настолько большими и диверсифицированными, что им становится трудно эффективно управлять. В результате многие конгломераты лишают или выделяют активы, чтобы снизить нагрузку на высшее руководство.
Руководство может по-прежнему играть роль в решении инвестора о дисконтировании акций конгломерата. Добавление уровней управления для надзора за различными дочерними предприятиями помогает решить проблемы эффективности, но создает существенную нагрузку на накладные расходы.
Скидка также может варьироваться в зависимости от региона. Крупные конгломераты в США традиционно испытывали большие скидки, чем европейские и азиатские страны. Это может быть связано с их размером и политическим влиянием. В Азии конгломераты охватывают различные отрасли и поддерживают значительные политические связи, которые затрудняют инвесторам дисконтирование.
Примеры конгломератной скидки
Конгломераты всегда играли существенную роль в экономике. Некоторые более крупные на протяжении всей истории включают Alphabet (GOOGL), General Electric (GE) и Berkshire Hathaway (BRK.A). Перед тем, как стать алфавитом, Google подвергся критике за то, что он не раскрывает прибыль или убытки от своих вложений в лунный выстрел. Эта точка зрения не обязательно наказывает акционеров, но подчеркивает отсутствие прозрачности в конгломератах.
С другой стороны, акции General Electric за последние пять лет упали из-за неспособности руководства сосредоточить внимание на компании и найти значимую ценность для каждого подразделения. Berkshire Hathaway удалось избежать склонности рынка к дисконтированию диверсифицированных компаний.
