Что такое залоговое обязательство по кредиту (CLO)?
Обязательство по залоговому кредиту (CLO) - это единое обеспечение, обеспеченное пулом долгов. Часто это корпоративные кредиты с низким кредитным рейтингом или кредитные выкупы, сделанные частной инвестиционной фирмой для приобретения контрольного пакета в существующей компании. Обязательство по залоговому кредиту аналогично обязательству по ипотечному кредиту (CMO), за исключением того, что основной долг имеет другой тип и характер - кредит компании вместо ипотеки.
С CLO инвестор получает запланированные платежи по долгам из базовых кредитов, принимая на себя большую часть риска в случае дефолта заемщиков. В обмен на риск дефолта инвестору предлагается большее разнообразие и потенциал для получения прибыли выше среднего. По умолчанию, когда заемщик не может произвести платежи по кредиту или ипотеке в течение длительного периода времени.
Обязательство по залоговому кредиту (CLO)
Как работают залоговые обязательства (CLO)
Ссуды - как правило, банковские ссуды первого залога для предприятий - которые ранжируются ниже инвестиционного уровня, первоначально продаются управляющему CLO, который объединяет несколько (обычно от 100 до 225) ссуд и управляет консолидациями, активно покупая и продавая ссуды. Чтобы финансировать покупку нового долга, менеджер CLO продает доли в CLO внешним инвесторам в структуре, называемой траншами. Каждый транш является частью CLO, и он определяет, кто будет выплачен первым, когда будут сделаны основные платежи по кредиту. Это также диктует риск, связанный с инвестициями, поскольку инвесторы, которым платят в последний раз, имеют более высокий риск дефолта по сравнению с базовыми кредитами. Инвесторы, которым выплачиваются в первую очередь, имеют более низкий общий риск, но в результате получают меньшие процентные платежи. Инвесторам, которые получают более поздние транши, могут выплачиваться в последнюю очередь, но процентные платежи выше, чтобы компенсировать риск.
Ключевые вынос
- Обязательством по залоговому кредиту (CLO) является единое обеспечение, обеспеченное пулом долгов. CLO часто представляют собой корпоративные кредиты с низким кредитным рейтингом или выкупом с использованием заемных средств, совершенные частными акционерными компаниями для приобретения контрольного пакета акций компании. С CLO инвестор получает запланированные платежи по долгам от базовых займов, принимая на себя большую часть риска, если заемщики не выполняют своих обязательств
Существует два типа траншей: транши для долга и транши для капитала. Долговые транши рассматриваются как облигации и имеют кредитные рейтинги и выплаты купонов. Эти транши по долгу всегда находятся на переднем крае с точки зрения погашения, хотя в рамках траншей по долгу также существует клевающий ордер. Транши акций не имеют кредитных рейтингов и выплачиваются после всех траншей долга. Траншам акций редко платят денежные потоки, но они предлагают право собственности в самой CLO в случае продажи.
CLO - это активно управляемый инструмент: менеджеры могут покупать и продавать отдельные банковские кредиты в базовом пуле обеспечения, стремясь получить прибыль и минимизировать потери. Кроме того, большая часть долга CLO обеспечена высококачественным обеспечением, что снижает вероятность ликвидации и делает его лучше подготовленным для того, чтобы противостоять волатильности рынка.
CLO предлагают доход выше среднего, потому что инвестор принимает на себя больший риск, покупая долг с низким рейтингом.
Особые соображения для CLO
Некоторые утверждают, что CLO не так рискованно. Исследование, проведенное Guggenheim Investments, фирмой по управлению активами, показало, что с 1994 по 2013 годы CLO имели значительно более низкие ставки дефолта, чем корпоративные облигации. Несмотря на это, они являются сложными инвестициями, и, как правило, только крупные институциональные инвесторы покупают транши в CLO. Другими словами, масштабные компании, такие как страховые компании, быстро приобретают транши долговых обязательств высшего уровня, чтобы обеспечить низкий риск и устойчивый денежный поток. Паевые инвестиционные фонды и ETF обычно покупают транши долговых обязательств младшего уровня с более высоким риском и более высокими процентными выплатами. Если отдельный инвестор инвестирует в паевой инвестиционный фонд с траншами младшего долга, этот инвестор принимает пропорциональный риск дефолта.
