Широко используемая модель ценообразования на капитальные активы (CAPM), применяемая на практике, имеет как плюсы, так и минусы.
Модель CAPM: обзор
Модель ценообразования на капитальные активы (CAPM) - это финансовая теория, которая устанавливает линейную зависимость между необходимой прибылью на инвестиции и риском. Модель основана на взаимосвязи между бета-активом актива, безрисковой ставкой (обычно ставкой казначейских векселей) и премией за риск по акциям или ожидаемой доходностью на рынке за вычетом безрисковой ставки.
E (ri) = Rf + βi (E (rm) -Rf) где: E (ri) = доход, необходимый для финансового актива iRf = безрисковая норма доходностиβi = бета-значение для финансового актива актив я
В основе модели лежат лежащие в ее основе предположения, которые многие критикуют как нереальные и которые могут послужить основой для некоторых из ее основных недостатков. Ни одна модель не является идеальной, но каждая из них должна иметь несколько характеристик, которые делают ее полезной и применимой.
Преимущества модели CAPM
Есть множество преимуществ для применения CAPM, в том числе:
Простота использования
CAPM - это простой расчет, который можно легко протестировать на стрессе, чтобы получить ряд возможных результатов, чтобы обеспечить уверенность в отношении требуемой нормы прибыли.
Ключевые вынос
- CAPM - это широко используемая модель возврата, которая легко рассчитывается и подвергается стресс-тестированию. Ее критикуют за нереалистичные предположения. Несмотря на эту критику, CAPM во многих ситуациях обеспечивает более полезный результат, чем модели DDM или WACC.
Диверсифицированный портфель
Предположение о том, что инвесторы владеют диверсифицированным портфелем, аналогичным рыночному портфелю, устраняет бессистемный (специфический) риск.
Систематический риск
CAPM учитывает систематический риск (бета), который не учитывается в других моделях доходности, таких как модель дисконтирования дивидендов (DDM). Систематический или рыночный риск является важной переменной, поскольку он непредвиден и по этой причине часто не может быть полностью смягчен.
Изменчивость деловых и финансовых рисков
Когда предприятия исследуют возможности, если структура бизнеса и финансирование отличаются от текущего бизнеса, тогда другие необходимые расчеты доходности, такие как средневзвешенная стоимость капитала (WACC), не могут быть использованы. Однако CAPM может.
При использовании в сочетании с другими аспектами инвестиционной мозаики, CAPM может предоставить беспрецедентные данные о доходности, которые могут поддержать или устранить потенциальные инвестиции.
Недостатки модели CAPM
Как и многие научные модели, CAPM имеет свои недостатки. Основные недостатки отражены во входных данных и допущениях модели, в том числе:
Безрисковая ставка (Rf)
Общепринятая ставка, используемая в качестве R f, является доходностью по краткосрочным государственным ценным бумагам. Проблема с использованием этого ввода в том, что доходность меняется ежедневно, создавая волатильность.
Возврат на рынок (Rm)
Доходность на рынке может быть описана как сумма прироста капитала и дивидендов для рынка. Проблема возникает, когда в любой момент времени рыночная доходность может быть отрицательной. В результате долгосрочная рыночная доходность используется для сглаживания доходности. Другая проблема заключается в том, что эти доходы имеют обратную направленность и могут не отражать будущую рыночную доходность.
Возможность заимствования по безрисковой ставке
CAPM основан на четырех основных допущениях, в том числе отражающих нереальную картину реального мира. Это предположение о том, что инвесторы могут брать кредиты и брать кредиты без риска, на самом деле недостижимо. Индивидуальные инвесторы не могут заимствовать (или кредитовать) по той же ставке, что и правительство США. Следовательно, минимально требуемая линия возврата может быть на самом деле менее крутой (обеспечить меньшую отдачу), чем рассчитывает модель.
Определение Proxy Beta проекта
Компании, которые используют CAPM для оценки инвестиций, должны найти бета-версию проекта или инвестиций. Часто необходима прокси-бета. Однако точное определение объекта для правильной оценки проекта затруднительно и может повлиять на достоверность результата.
