Что такое коэффициент CAPE?
Коэффициент CAPE является оценочным показателем, который использует реальную прибыль на акцию (EPS) в течение 10-летнего периода для сглаживания колебаний корпоративной прибыли, которые происходят в разные периоды делового цикла. Соотношение CAPE, использующее аббревиатуру для циклически скорректированного соотношения цены и прибыли, было популяризировано профессором Йельского университета Робертом Шиллером. Это также известно как отношение P / E Шиллера. Отношение P / E является метрикой оценки, которая измеряет цену акции относительно прибыли компании за акцию. EPS - это прибыль компании, разделенная на оставшиеся акции.
Коэффициент обычно применяется к широким индексам акций, чтобы оценить, насколько рынок недооценен или переоценен. Несмотря на то, что коэффициент CAPE является популярной и широко используемой мерой, несколько ведущих специалистов-практиков поставили под сомнение его полезность в качестве предиктора будущей доходности фондового рынка.
Формула для соотношения CAPE:
Коэффициент CAPE = средний показатель за 10 лет, скорректированная на инфляцию прибыльПоделиться
О чем говорит коэффициент CAPE?
Рентабельность компании в значительной степени определяется различными влияниями экономического цикла. Во время расширений прибыль существенно возрастает, поскольку потребители тратят больше денег, но во время рецессии потребители покупают меньше, прибыль падает и может превратиться в убытки. Хотя колебания прибыли гораздо больше для компаний в циклических секторах, таких как сырьевые товары и финансовые операции, чем для фирм в оборонных секторах, таких как коммунальные и фармацевтические компании, лишь немногие компании могут сохранять устойчивую прибыльность в условиях глубокого спада.
Поскольку волатильность доходов на акцию также приводит к значительным колебаниям цены и прибыли, Бенджамин Грэм и Дэвид Додд рекомендовали в своей основополагающей книге 1934 года « Анализ безопасности» , что для изучения коэффициентов оценки следует использовать среднее значение. заработок более семи или десяти лет.
Ключевые вынос
- Коэффициент CAPE используется для анализа долгосрочных финансовых результатов публичной компании с учетом влияния различных экономических циклов на прибыль компании. Коэффициент CAPE аналогичен отношению цены к прибыли и используется для определения того, является ли акция переоценена или недооценена. Коэффициент учитывает влияние экономических влияний путем сравнения цены акций со средней прибылью, скорректированной с учетом инфляции, за 10-летний период.
Пример использования CAPE Ratio
Циклически скорректированное соотношение цены и прибыли (CAPE) первоначально привлекло к себе внимание в декабре 1996 года, после того, как Роберт Шиллер и Джон Кэмпбелл представили исследования Федеральной резервной системе, которые предположили, что цены на акции росли намного быстрее, чем прибыль. Зимой 1998 года Шиллер и Кэмпбелл опубликовали свою новаторскую статью «Коэффициенты оценки и долгосрочные перспективы фондового рынка», в которой они сглаживали прибыль для S & P 500, взяв в среднем реальную прибыль за последние 10 лет, возвращаясь назад. до 1872 г.
Это соотношение было рекордным 28 в январе 1997 года, и единственный другой (в то время) сравнительно высокий коэффициент имел место в 1929 году. Шиллер и Кэмпбелл утверждали, что коэффициент предсказывает, что реальная стоимость рынка будет на 40% ниже. через десять лет, чем было в то время. Этот прогноз оказался весьма предсказуемым, поскольку обвал рынка в 2008 году способствовал падению индекса S & P 500 на 60% с октября 2007 года по март 2009 года.
Соотношение CAPE для S & P 500 неуклонно росло во втором десятилетии этого тысячелетия, поскольку восстановление экономики в США набирало обороты, и цены на акции достигли рекордных уровней. По состоянию на июнь 2018 года коэффициент CAPE составлял 33, 78 по сравнению с его долгосрочным средним показателем в 16, 80. Тот факт, что коэффициент ранее превышал только 30 в 1929 и 2000 годах, вызвал бурную дискуссию о том, предвещает ли повышенное значение коэффициента серьезную рыночную коррекцию.
Ограничения коэффициента CAPE
Критики соотношения CAPE утверждают, что оно не очень полезно, так как оно изначально ориентировано на будущее, а не на будущее. Другая проблема заключается в том, что это соотношение основано на GAAP (общепринятых принципах бухгалтерского учета), которые претерпели заметные изменения в последние годы.
В июне 2016 года Джереми Сигел из школы Уортон опубликовал документ, в котором он сказал, что прогнозы будущей доходности акций с использованием коэффициента CAPE могут быть чрезмерно пессимистичными из-за изменений в способах расчета прибыли GAAP. Зигель сказал, что использование последовательных данных о доходах, таких как операционная прибыль или корпоративная прибыль NIPA (счет национального дохода и продукта) после налогообложения, а не прибыль GAAP, улучшает способность прогнозирования модели CAPE и прогнозирует более высокую доходность акций США.
