Почти два года назад Wall Street Journal и S & PCapitalIQ провели исследование фирм из S & P 500 с самой высокой репутацией в процентах от их капитализации фондового рынка или рыночной стоимости. Шесть из этих фирм имели сальдо гудвилла, которое превышало их заявленные рыночные значения, что является потенциальным красным сигналом, который они испортили крупное приобретение.
доброжелательность
Доброжелательность сама по себе неплохая вещь. Он просто представляет собой премию над оценочной рыночной стоимостью активов, приобретенных при покупке другой компании. Многие фирмы с минимальным или незначительным уровнем активов, такие как сервисные компании, могут получать достаточную прибыль и высокую прибыль на активы. Значительные денежные потоки могут получить значительную премию при выкупе. Производственные фирмы и другие отрасли, интенсивно использующие активы, могут иметь значительные активы на балансе, но могут не генерировать столько же с точки зрения денежных потоков. Таким образом, гудвилл при выкупе будет меньше.
Отстающие два года спустя
Упомянутое выше исследование было опубликовано 14 августа 2012 года. С тех пор семь из 10 упомянутых компаний превзошли S & P 500. Три отстающих - это Frontier Communications (FTR), RRDonnelly (RRD) и Republic Services (RSG). Цена акций каждого из этих слабых игроков все еще была положительной, но отстала от рынка на 40% за этот период.
Проблемные приобретения, по-видимому, являются причиной борьбы за цену акций в Frontier Communications. В 2010 году оператор связи Frontier Communications приобрел активы у Verizon (VZ) на сельских территориях, которыми он пренебрег, что негативно сказалось на лояльности клиентов. Это не остановило долгосрочное снижение рентабельности в Frontier, но почти удвоило гудвилл с 2, 6 млрд долларов в 2009 году до 6, 3 млрд долларов в конце 2013 года.
Поставщик воды Republic Services приобрел конкурента Allied Waste в 2008 году и с тех пор боролся за повышение рентабельности. Переплата прямо перед тем, как рецессия нанесла ущерб, привела к росту гудвилла на балансе, который в настоящее время составляет 10, 7 млрд долларов. Полиграфическая фирма RRDonnelly купила Consolidated Graphics за 620 миллионов долларов, что составляет значительную долю недавней деловой репутации в 1, 4 миллиарда долларов. Но его бизнес, похоже, борется, когда СМИ переходят на цифровые носители.
Резюме победителей
Фирмы, которые превзошли результаты со времени публикации статьи, включают Sealed Air (SEE), Nasdaq OMX (NDAQ), L-3 Communications (LLL), Hewlett-Packard (HPQ), Xerox (XRX), Fidelity National Information Services (FIS) и Gannett (GCI).
Самыми сильными участниками группы являются Sealed Air (рост почти на 150%) и Ганнетт (рост более чем на 100%). Поставщик упаковок и контейнеров Sealed Air получил выгоду от «преобразующей» сделки по диверсификации своего бизнеса и покупке компании по очистке и химии Diversey. Покупка была совершена в 2011 году и, похоже, сработала хорошо, хотя в 2011 году она также потребовала огромного списания средств, что привело к снижению баланса гудвилла. То же самое касается Gannett, издателя USA Today и других периодических изданий. Недавно она приобрела Below для диверсификации из печатных изданий, а также для телевидения и вещания. Другие фирмы извлекли выгоду из общего улучшения своего бизнеса, благодаря либо улучшению экономики, либо более разумным, более мелким приобретениям.
Суть
Из вышесказанного можно сделать вывод, что рассмотрение гудвилла в процентах от рыночной стоимости имеет свои преимущества, но важно проанализировать преимущества приобретения или того, что руководство делает для улучшения своей деятельности. Те, кто обнаружил Sealed Air и Gannett во время своих приобретений, хорошо себя зарекомендовали, но отстающие были неэффективными из-за комбинации должной осмотрительности M & A и борьбы с существующим бизнесом.
На момент написания статьи Райан Фурманн не владел акциями ни в одной из упомянутых компаний.
