Что такое двухвалютная облигация?
Бивалютная облигация является своего рода долговым инструментом, где выплата купона выражена в одной валюте, а основная сумма - в другой. Этот вид облигации может подвергнуть держателя риску обменного курса.
Ключевые вынос
- Бивалютная облигация является своего рода долговым инструментом, в котором купонный платеж выражен в одной валюте, а основная сумма - в другой и может подвергнуть держателя риску изменения обменного курса. Два наиболее распространенных типа бивалютных облигаций - это традиционные бивалютные облигации и обратные двухвалютные облигации. Выпуски облигаций в двухвалютной валюте чаще всего инициируются транснациональными корпорациями и трейдерами на рынке еврооблигаций.
Понимание двухвалютных облигаций
Бивалютная облигация - это синтетическая ценная бумага, которая выкупается в одной валюте, а процентные платежи в течение срока действия облигации производятся в другой валюте. Например, облигация, выпущенная в долларах США (USD) с выплатой процентов в японских иенах (JPY), считается двухвалютной облигацией.
Валютой, в которой выпущены двухвалютные облигации, которая называется базовой валютой, обычно будет валюта, в которой производятся выплаты процентов. Основная валюта и сумма фиксируются при выпуске облигации, а также может быть указан обменный курс. Процентный купонный доход по двухвалютной облигации обычно устанавливается по более высокой ставке, чем сопоставимые прямые облигации с фиксированной ставкой, и выплачивается в более слабой или более низкой ставке.
Два наиболее распространенных типа двухвалютных облигаций:
- Традиционные двухвалютные облигации - проценты выплачиваются в национальной валюте инвестора, а основная сумма выражена в национальной валюте эмитента. Оборотные двухвалютные облигации - проценты выплачиваются в национальной валюте эмитента, а основная сумма выражена в национальной валюте инвестора.
Выпуски двухвалютных облигаций чаще всего инициируются транснациональными корпорациями и трейдерами на рынке еврооблигаций. Вариации двухвалютных облигаций - это сёгунские облигации, облигации, связанные с иенами, облигации с несколькими валютными оговорками, облигации с выплатой иностранных процентов и облигации «рай и ад».
Пример двухвалютной облигации
Предположим, что облигация выпущена с номинальной стоимостью 1000 долларов США и имеет срок погашения один год. Проценты выплачиваются в долларах США, а основной долг при погашении будет в евро. Предполагаемый обменный курс спот - EUR / USD 1, 24. Таким образом, основная сумма погашения на одну облигацию установлена на уровне (1000 х 1 евро) / 1, 24 долл. США = 806, 45 евро.
Таким образом, в конце первого года денежный поток по этой облигации составил 1000 долларов США + 806, 45 евро. Если рыночные ставки на один год составляют 4% на долларовом рынке и 7% на рынке евро, процентная ставка, по которой должны быть выпущены облигации:
- 1000 = (1000r / 1, 04) + 1, 24 (806, 45 / 1, 07) 1000 = (1000r / 1, 04) + 934, 581040 = 1000r + 971, 96
Где:
- r = 0, 068 или 6, 8%
Особые соображения по двухвалютным облигациям
Обменный курс, связанный с купоном и основной суммой, может быть указан в момент выпуска облигации в трастовом соглашении. Эмитент также может принять решение осуществлять платежи на основе спотовых ставок в момент оплаты купонов и принципалов.
Эмитент облигации с двумя валютами обычно устанавливает обменный курс, который позволяет платежам в более сильной валюте повышать стоимость. Кроме того, назначенная основная сумма погашения в конце срока допускает некоторое повышение курса более сильной валюты.
Двухвалютные облигации подвержены валютному риску. Если валюта, в которой будет погашен основной долг, повысится, владелец облигации заработает деньги; если это обесценится, они потеряют деньги. Инвесторы могут использовать двухвалютные свопы с фиксированным обменным курсом при выпуске, чтобы компенсировать валютный риск двухвалютных облигаций. Бивалютные облигации также используются для хеджирования валютных рисков напрямую, без каких-либо операций на валютных рынках.
