Содержание
- Риски контрагентов
- Определение правильного и неправильного
- Несколько концептуальных примеров
- Конкретный риск неправильного пути
- Общий Неправильный Риск
- Правильный риск
- SWWR в обеспеченной сделке
- SWWR-GWWR Hybrid
- Суть
Риски контрагентов
Кредитный риск контрагента (CCR) находился в центре внимания с финансового кризиса 2007-2008 годов. Его важность в оценке общего риска и воздействия на финансовые рынки получила широкое признание. И с учетом того, что в настоящее время полностью действуют руководящие принципы Базель 3 в отношении требований к нормативному капиталу, а также другие руководящие принципы, которые должны быть завершены в 2018-9 годах, это станет приоритетной областью как для финансовых регуляторов, так и для учреждений.
Неправильный риск и правильный путь - это два вида рисков, которые могут возникнуть в рамках кредитного риска контрагента. Риск неправильного пути может быть далее классифицирован на SWWR (специфический риск неправильного пути) и GWWR (общий риск неправильного пути).
Определение правильного и неправильного
Допустим, контрагент A вступает в сделку с контрагентом B. Если в течение срока действия сделки кредитный риск контрагента A по отношению к контрагенту B возрастает одновременно с ухудшением кредитоспособности контрагента B, то мы имеем дело с ошибкой дорожный риск (WWR). В таком сценарии кредитный риск одного контрагента отрицательно коррелирует с кредитным качеством другого партнера и его способностью производить платежи в срок. Другими словами, контрагент более склонен к дефолту, так как теряет больше в торговой позиции.
- Конкретный неверный риск (SWWR) возникает из-за специфических факторов, влияющих на контрагента, таких как понижение рейтинга, низкая прибыль или судебные разбирательства. Общий неверный риск (GWWR), также известный как предположительный неверный риск, возникает, когда на торговую позицию влияют макроэкономические факторы, такие как процентные ставки, политические волнения или инфляция в конкретном регионе.
Риск правильного пути (RWR), с другой стороны, является полной противоположностью риска неправильного пути. Когда кредитоспособность контрагента улучшается по мере того, как увеличивается его платежное обязательство по этой сделке, это называется правильным риском.
В CCR это положительный риск, означающий, что правильно выбрать правильный путь, тогда как неправильного риска следует избегать. Финансовым учреждениям рекомендуется структурировать свои операции таким образом, чтобы они несли правильный путь, а не неправильный риск. WWR и риск правильного пути вместе называются направленным риском (DWR).
Несколько концептуальных примеров
Баланс этой части будет посвящен предоставлению примеров различных типов правильных и неправильных рисков, которые могут существовать в различных сценариях. Эти примеры будут использовать следующую структуру фирм, их ценных бумаг и транзакций.
Конкретный риск неправильного пути
Cortana Inc. покупает опцион пут на акции Alfa Inc (ALFI) в качестве базового актива на 12-й день у Alfa Inc.
На 24-й день ALFI упал до 60 долларов из-за понижения рейтинга и опциона в деньгах. Здесь, подверженность Cortana Inc. Alfa Inc. увеличилась до 15 долларов (цена исполнения минус текущая цена), в то же время Alfa Inc. с большей вероятностью не выполнит свои платежи. Это случай особого неверного риска.
Общий Неправильный Риск
BAC Bank, базирующийся в Сингапуре, заключает своп с общим доходом (TRS) с Alfa Inc. В соответствии с соглашением о свопе, BAC Bank выплачивает общий доход по облигации BND_BAC_AA и получает плавающую ставку LIBOR плюс 3% от Alfa Inc. Если процентные ставки начнут расти в глобальном масштабе, то кредитная позиция Alfa Inc. ухудшится в то же время, когда увеличатся ее платежные обязательства перед BAC Bank. Это пример транзакции, несущей общий неверный риск (ситуация с BAC связана не с чем-то конкретным с его операциями, а с ростом международных процентных ставок).
Правильный риск
Sparrow Inc. покупает опцион колл с акцией ALFI в качестве базового актива в первый день у Alfa Inc.
На 30-й день опцион колл находится в денежном выражении и имеет стоимость 15 долларов США, что также является отражением Sparrow Inc. для Alfa Inc. За тот же период акции ALFI выросли до 80 долларов США из-за победы в крупном судебном процессе против другая фирма. Мы видим, что кредитный риск Sparrow Inc. для Alfa Inc. увеличился одновременно с улучшением кредитоспособности Alfa. Это случай правильного риска, который является положительным или предпочтительным риском при структурировании финансовых операций.
SWWR в случае обеспеченной сделки
Предположим, что Cortana Inc. заключает форвардный контракт на сырую нефть со Sparrow Inc. При таком соглашении оба контрагента обязаны размещать обеспечение, когда их чистая позиция по сделке падает ниже определенного значения. Далее, давайте предположим, что Cortana Inc. предоставляет акции ALFI, а Sparrow Inc. - фондовый индекс STQI в качестве обеспечения. Если SPRW акций Sparrow является составной частью индекса STQ 200, то Cortana Inc. подвергается риску ошибочного совершения сделки. Тем не менее, неправильный способ воздействия в этом случае ограничен весом акций SPRW в STQ 200, умноженным на условное обозначение сделки.
Гибрид SWWR-GWWR в случае CDS
Теперь давайте перейдем к более сложному случаю неверного риска. Предположим, что инвестиционное подразделение Cortana имеет номинальную стоимость 30 миллионов долларов США структурированных ценных бумаг BND_BAC_AA, выпущенных Банком BAC. Чтобы защитить эти инвестиции от кредитного риска контрагента, Cortana вступает в кредитный дефолтный своп (CDS) с Alfa Inc. При этом Alfa Inc. предоставляет кредитную защиту Cortana в случае невыполнения Банком своих обязательств по обязательствам BAC Bank.
Тем не менее, что произойдет, если CDS Writer (Alfa) не сможет выполнить свои обязательства в то же время, что и банк BAC по умолчанию? Alfa Inc. и BAC Bank, находящиеся в одной сфере деятельности, могут быть подвержены влиянию аналогичных макроэкономических факторов. Например, во время Великой рецессии банковская индустрия во всем мире стала слабой, что привело к ухудшению кредитных позиций для банков и финансовых учреждений в целом. В этом случае как эмитент CDS, так и эмитент ссылочного обязательства неблагоприятно коррелируют с конкретными GWWR / макро-факторами и, следовательно, несут риск двойного дефолта для покупателя CDS Cortana Inc.
Суть
Неправильный риск возникает, когда кредитный риск одного контрагента в течение срока действия транзакции отрицательно коррелирует с качеством кредита другого контрагента. Это может происходить либо из-за плохо структурированных транзакций (специфический WWR), либо из-за рыночных / макроэкономических факторов, которые одновременно влияют на транзакцию, а также на контрагента неблагоприятным образом (общий или предположительный WWR).
Могут быть разные сценарии, в которых может возникать неправильный риск, и существует нормативное руководство о том, как справиться с некоторыми из них, например, применение дополнительной стрижки в случае WWR в обеспеченной транзакции или расчет риска по умолчанию (EAD) и потери с учетом дефолта (LGD).
В постоянно развивающемся финансовом мире ни один метод или руководство не может быть полностью исчерпывающим. Следовательно, ответственность за создание более надежной глобальной банковской системы, способной противостоять глубоким экономическим шокам, остается разделенной между регуляторами и финансовыми институтами.
