Книги о торговле опционами всегда представляли популярную стратегию, известную как «скрытая запись» в качестве стандартного тарифа. Но есть другая версия записи скрытого вызова, о которой вы можете не знать. Он включает в себя написание (продажу) звонков, покрываемых деньгами, и предлагает трейдерам два основных преимущества: гораздо большую защиту от спада и гораздо больший диапазон потенциальной прибыли. Читайте дальше, чтобы узнать, как работает эта стратегия.
Учебное пособие: стратегии распространения опционов
Традиционная запись покрытого звонка
Давайте рассмотрим пример с использованием Rambus (RMBS), компании, которая производит и лицензирует технологии интерфейса микросхемы. Мы можем начать с рассмотрения цен майских опционов колл на RMBS, которые были взяты после закрытия торгов 21 апреля 2006 года. В тот день RMBS закрылся на отметке 38, 60, и в майском цикле опционов осталось 27 дней (календарных дней). до истечения срока). Опционные премии были выше, чем обычно, из-за неопределенности, связанной с юридическими проблемами и недавним объявлением о доходах. Если бы мы собирались сделать традиционную запись покрытого колла на RMBS, мы купили бы 100 акций и заплатили 3860 долларов, а затем продали опцион колл на деньги или без денег. Короткий вызов покрывается длинной акцией (100 акций - это необходимое количество акций при выполнении одного вызова). (Чтобы узнать больше о стратегиях покрытых вызовов, прочитайте Стратегии покрытых вызовов для падающего рынка .)
В то время, когда эти цены были взяты, RMBS была одной из лучших доступных акций для записи звонков, основываясь на экране для покрытых звонков, сделанных после закрытия торгов. Как видно на рисунке 1, было бы возможно продать колл 55 мая за 2, 45 доллара (245 долларов) против 100 акций. Эта традиционная запись имеет потенциал роста прибыли вплоть до цены исполнения плюс премия, полученная при продаже опциона.
Рисунок 1 - RMBS майские цены опциона с выделенным опционом колл 25 мая и защитой от понижения.
Максимальный возвратный потенциал у страйка к истечению составляет 52, 1%. Но защиты от недостатка очень мало, и стратегия, построенная таким образом, действительно работает скорее как длинная позиция по акциям, чем как стратегия сбора премий. Защита от негативного отклика от проданного колла предлагает только 6% подушки, после чего позиция акций может понести убытки без хеджирования от дальнейшего снижения. Ясно, что риск / вознаграждение кажется неуместным.
Строительство альтернативных покрытых звонков
Как вы можете видеть на Рисунке 1, мы могли бы потратить деньги на опционы на продажу, если бы смогли найти премию по времени для опционов с глубокими деньгами. Глядя на забастовку 25 мая, которая в деньгах составляет $ 13, 60 (внутренняя стоимость), мы видим, что для продажи есть приличная надбавка. Стоимость звонка 25 мая составляет 1, 20 доллара (120 долларов) в виде временной премии (надбавки к цене предложения). Другими словами, если бы мы продали 25 мая, мы получили бы премию в размере 120 долларов США (наша максимальная потенциальная прибыль). (Узнайте о другом подходе к торговле покрытым коллом. Прочитайте сделку Покрытый колл - без акции .)
Рассматривая еще один пример, колл 30 мая в день принесет более высокую потенциальную прибыль, чем 25 мая. На этой забастовке доступно $ 260 с временной премией.
Как видно из рисунка 1, наиболее привлекательной чертой подхода к написанию документов является защита от потерь в 38% (для записи 25 мая). Акции могут упасть на 38% и по-прежнему не иметь потерь, и нет никакого риска для роста. Таким образом, мы имеем очень широкую зону потенциальной прибыли, расширенную до 23, 80 ($ 14, 80 ниже цены акций). Любое движение вверх приносит прибыль.
Хотя этот подход дает меньшую потенциальную прибыль по сравнению с приведенным выше примером традиционной записи звонка «без денег», запись звонка «в деньгах» действительно предлагает практически нулевой подход к сбору премий за чистое время из-за высокое дельта-значение в опционе кол-во денег (очень близко к 100). Хотя нет возможности получить прибыль от движения акций, можно получить прибыль независимо от направления движения акций, поскольку источником потенциальной прибыли является только премия с упадком времени.
Кроме того, потенциальная норма прибыли выше, чем может показаться на первый взгляд. Это связано с тем, что базовая стоимость намного ниже из-за сбора опционной премии в размере 1480 долл. США с продажей опциона «колл» в деньгах 25 мая.
Потенциальная прибыль от записи звонков в деньгах
Как вы можете видеть на рисунке 2, с записью звонка «в деньгах» 25 мая потенциальный доход от этой стратегии составляет + 5% (максимум). Это рассчитывается исходя из полученной премии (120 долларов США) и деления ее на базовую стоимость (2380 долларов США), что дает + 5%. Это может показаться не так много, но помните, что это всего лишь 27 дней. При использовании с маржой для открытия позиции такого типа доходность может быть намного выше, но, конечно, с дополнительным риском. Если бы мы должны были пересчитать эту стратегию на год и регулярно делать записи в колл-ин по акциям, отсеянным от общей совокупности потенциальных записей покрытых колл, потенциальный доход составляет + 69%. Если вы можете жить с меньшим риском понижения и вместо этого продали колл 30 мая, потенциальный доход возрастет до + 9, 5% (или + 131% в годовом исчислении) - или выше, если он будет выполнен с маржинальным счетом.
Рисунок 2 - RMBS 25 мая в деньгах колл записывают прибыль / убыток.
Суть
Письмо с покрытием по колл стало очень популярной стратегией среди трейдеров опционов, но альтернативное построение этой стратегии сбора премий существует в форме покрытой записи в деньгах, что возможно, когда вы находите акции с высокой подразумеваемой волатильностью в их цены опционов. Так было с нашим примером Rambus. Эти условия периодически появляются на рынках опционов, и для их систематического выявления требуется проверка. При обнаружении записи с покрытием по требованию в виде денег обеспечивается превосходный, дельта-нейтральный подход к сбору премий за время - тот, который предлагает большую защиту от спада и, следовательно, более широкую зону потенциальной прибыли, чем традиционная оценка «вне или вне». деньги покрыты пишет.
Для дальнейшего чтения, смотрите Come One, Come All - Covered Calls .
