Согласно недавнему отчету Morgan Stanley, озаглавленному «Micro Meets Macro», рост запасов в американских компаниях по производству микросхем может ухудшиться, поскольку торговая война между США и Китаем бросает тень на будущее некогда раскаленной индустрии и угрожает более широкому фондовому рынку США.: Техника с пониженным весом и осторожность на полуфабрикатах. " Фирма Уолл-стрит негативно относится к акциям полупроводников, утверждая, что оценки Стрита остаются слишком высокими.
Встречный ветер
- Торговая напряженность, не обесцениваемая фондовым рынком США. Полупроводниковая индустрия рассматривается как прокси для глобального роста и «тесно связана с дебатами по тарифам». Слабый конечный спрос почти во всех полупроводниковых конечных рынкахРекция доходов уже на нас. компании, взвешивающие наценку
Риски не отражены в ценах акций
«Мы подчеркиваем, что наше более широкое представление о стратегии изображения в значительной степени согласуется с нашим представлением о полупроводниках. Даже при рассмотрении третьего раунда тарифов общая макроизображение не является типом среды, которая приведет к повторному ускорению поставок полупроводников во втором половина ", говорит Морган Стэнли. Аналитики добавляют, что увеличение поставок во второй половине года уже было учтено в акциях.
Кроме того, в то время как американские акции упали примерно на 5% в последние дни в свете неопределенности макроэкономической торговли и эскалации торговой напряженности между двумя экономическими центрами, аналитики не считают повышенный риск полностью отраженным на рынке акций США. Morgan Stanley говорит, что напряженность может усугубить и без того слабый прогноз доходов, ожидая, что рост EPS снизится до 0% в 2019 году с 21% в 2018 году.
Полугодовой доход снизится на 4, 4%
Полупроводниковое пространство «рассматривается как прокси для глобального роста» и «тесно связано с дебатами по тарифам», отметил Морган Стэнли. Если 25% налога будет наложен на весь экспорт Китая, что, вероятно, приведет к ответным мерам со стороны Пекина, это может иметь серьезные последствия для цепочек поставок и уровней запасов для чипов, которые уже борются с уменьшающимся спросом.
«Мы по-прежнему наблюдаем очень высокие запасы на балансах полупроводников и в каналах, слабый конечный спрос почти на каждом конечном рынке полупроводников, избыточный объем памяти, равный разу в поколении, и капитальные расходы, которые недостаточно скорректированы для чувствую себя комфортно со всем этим », - написал Морган Стэнли.
Аналитики рекомендуют инвесторам сократить свои позиции в полупроводниках, ссылаясь на «рецессию прибыли, которая уже на нас». Между тем, средние дни запасов для полукомпаний увеличились на 18% в годовом исчислении до 114 в первом квартале по сравнению с долгосрочным медианой. из 88. Некоторые фирмы испытывают трудности в средние дни инвентаризации между 120 и 150, и на или около пиковых уровней, добавили они. Аналитики ожидают, что в ближайшее время не произойдет разворота, а избыточные запасы будут продолжать снижать рост и влиять на маржу.
Для всего сектора микросхем Morgan Stanley моделирует валовую и операционную маржу на 30 б.п. и 120 б.п. в годовом исчислении, соответственно, при снижении выручки на 4, 4%.
Компании, которые планируют дальнейшее снижение доходов, включают Cypress Semiconductor Corp. (CY), Western Digital Corp. (WDC), Skyworks Solutions Inc. (SWKS), Nvidia Corp. (NVDA) и Micron Technology Inc. (MU).
Заглядывая вперед
Несмотря на общий медвежий прогноз, аналитики Morgan Stanley отмечают, что ситуация может стать более позитивной для полуфабрикатов, если определенные сценарии закончатся. Во-первых, если спрос превысит ожидания, уровень запасов снизится и поддержит «повествовательную историю» восстановления во второй половине года.
«Другие вопросы, которые могут повлиять на благосклонность« бычьего лагеря », включают значительный прогресс в торговле между США и Китаем, сдержанную инфляцию, политику Федерального правительства и замедление роста заработной платы», - говорится в докладе.
В преддверии 2020 года Morgan Stanley ожидает, что валовая и операционная маржа для полуфабрикатов вырастут на 50 б.п. и 150 б.п. соответственно при увеличении выручки на 6, 6%.
