В 2019 году прибыль корпораций падает, и Morgan Stanley предупреждает, что Федеральный резерв не в силах остановить эту тенденцию. «Наши призывы к рецессии в сфере доходов растут даже быстрее, чем мы ожидали», - говорит Морган Стэнли в своем последнем отчете Weekly Warm Up. «Мы все больше убеждаемся в том, что консенсус-ожидания в отношении прибыли на 2019 год будут и дальше падать и что оптимистичный рост, который в настоящее время связан с оценками на 4 квартал 2019 года, вряд ли произойдет», - добавляют они. Тенденция их прогнозов на 2019 S & P 500 EPS представлена ниже.
Прогноз Моргана Стэнли
Оценка роста прибыли S & P 500 в 2019 году
- Предыдущий базовый случай: + 4, 3% Текущий базовый случай: + 1% Медвежий случай: -3, 5% Оценка консенсуса: + 5%
Значение для инвесторов
Morgan Stanley опередил большую часть Уолл-стрит в прогнозировании ухудшения роста корпоративных прибылей в 2019 году. Теперь они видят растущие шансы на то, что доходы на самом деле уменьшатся в этом году, создав так называемую рецессию доходов. Соответственно, как указано выше, их базовый сценарий снизился с 4, 3% роста прибыли на акцию (YOY) для S & P 500 до 1%. Но это может стать еще хуже.
«Если текущие оценки будут соответствовать истории, мы можем увидеть снижение годового дохода на S & P на 3, 5%», - отмечается в отчете. Morgan Stanley сохранил свои целевые цены на конец года на 2019 год для индекса без изменений, поскольку «среда с более низкими ставками обеспечивает поддержку целевых показателей на конец года». Эти цели: бычий случай, 3000; базовый вариант - 2750; медвежонок, 2400. По сравнению с закрытием 13 февраля 2019 года они будут означать прирост в 9, 0%, отсутствие прироста и убыток в 12, 8%.
Тем не менее, ослабление денежно-кредитной политики со стороны Федерального резерва будет иметь ограниченный эффект. «Мы не ожидаем, что Федеральная резервная система будет спасителем в отношении сложившихся препятствий для прибыли… рынок уже оценил значительную долю недовольства ФРС», - говорится в докладе.
В настоящее время общее мнение заключается в том, что рост S & P 500 EPS будет отрицательным в 1 квартале 2019 года, останется неизменным в первом полугодии и составит в среднем всего 1% в первые три квартала. Затем отскок «хоккейной клюшки» в годовом исчислении увеличится на 9, 5% в годовом исчислении, в результате чего за весь год рост составит 5%.
В отличие от этого, Морган Стэнли говорит: «История говорит нам, что мы ожидаем дальнейших пересмотров в сторону понижения, повышения волатильности и снижения цен». Они говорят, что с начала 2000-х годов произошло несколько существенных "перегибов" в росте прибыли, но с фонами, которых нет в 2019 году. Эти большие перегибы были результатом сравнений YOY с периодами низкой прибыли или из-за налогов порезы.
Прогноз 4Q 2019 в консенсус-оценке составляет внушительные 8, 5% по сравнению со средним показателем за первые три квартала, скачок роста EPS с 1% до 9, 5%. Основываясь на истории с 2002 по 2018 год, Морган Стэнли обнаружил, что такие большие изменения в консенсус-прогнозах часто приводят к большим разочарованиям. В частности, когда прогнозируемое отклонение роста EPS на четыре четверти впереди было, по меньшей мере, на 8, 6% выше, чем средняя оценка роста EPS за предыдущие три квартала, фактические темпы роста на четыре квартала ниже прогноза на 10, 4 процентных пункта, основываясь на медианных результатах. с этого периода.
Заглядывая вперед
Morgan Stanley несколько месяцев опережал группу Уолл-стрит в ожидании значительного замедления роста доходов, а теперь и явного спада доходов. Учитывая, что прибыль является ключевым фактором роста цен на акции, перспективы дальнейшего роста бычьего рынка ухудшаются.
