Согласно исследованию, проведенному компанией по управлению активами AllianceBernstein, оценки акций демонстрируют самый большой разброс за 70 лет, и это имеет важные последствия для инвесторов. «Стоимость имеет тенденцию превосходить, когда разброс в оценке по рынку наиболее широк. Спреды оценки невероятно широки, и настроения, возможно, нашли основание», - считает Иниго Фрейзер-Дженкинс, глава лондонской глобальной стратегии количественного и европейского акционерного капитала. Бернштейн, замеченный в примечании к клиентам, процитированном CNBC.
Ранее в этом году в отчете Barron были выделены четыре недорогие акции, которые выглядят особенно привлекательными, как указано ниже. Bernstein опережает рейтинги Goldman Sachs и DowDuPont и считает, что они хорошо проверяют остаточную стоимость.
6 низкооцененных акций с запасом
(Вперед P / E и дивидендная доходность)
- AT & T Inc. (T): 8, 2x, 6, 8% DXC Technology Co. (DXC): 7, 0x, 1, 2% Mylan NV (MYL): 5, 7x, дивидендов нет. Морган Стэнли (MS): 7, 7x, 2, 9% Goldman Sachs Group Inc (GS): 7, 2x, 1, 6% DowDuPont Inc. (DWDP): 11, 7x, 2, 8%.
Значение для инвесторов
«Ценность как стиль имеет тенденцию работать лучше, чем в среднем, когда в серии сальдо пересмотров прибыли наблюдаются экстремальные провалы, особенно через 6–12 месяцев после точки наиболее агрессивного понижения», - пишет Фрейзер-Дженкинс. Это наблюдение является особенно своевременным, учитывая резкую тенденцию к снижению оценок корпоративных доходов на 2019 год. Среди ведущих фирм Уолл-стрит Morgan Stanley был особенно медвежьим в своих прогнозах по прибыли.
Богатый фондовый рынок
(Вперед P / E и дивидендная доходность)
- Индекс S & P 500 (SPX): 16, 7x, 2, 0% Промышленный индекс Доу-Джонса (DJIA): 15, 9x, 2, 3% Индекс Nasdaq 100 (NDX): 19, 7x, 1, 1% Индекс Russell 2000 (RUT): 23, 5x, 1, 5%
Основываясь на последних двух десятилетиях истории, показатели более дешевых акций имеют тенденцию улучшаться по мере увеличения общего разброса оценок стоимости акций, согласно Савите Субраманян, главе отдела акций и количественной стратегии США в Bank of America Merrill Lynch, согласно другому отчету Barron's., Как и Бернштейн, она отмечает, что дисперсия намного выше исторических норм, и ожидает, что неизбежный возврат к среднему будет в среднем подталкивать низкие оценки вверх.
Кристофер Харви, глава стратегии акционерного капитала в Wells Fargo Securities, придерживается аналогичного мнения. Поскольку акции с низкой оценкой становятся достаточно дешевыми, «извлечение стоимости становится более вероятным, поскольку вы сидите на множественных пересмотрах и пике риска», как он недавно писал клиентам, по мнению Баррона. То есть, стоимость дешевых акций, вероятно, вырастет, как только инвесторы больше не увидят риск снижения.
Бернштейн предлагает инвесторам рассматривать акции, которые являются дешевыми по сравнению со средними оценками для их секторов, «дешевыми на единицу основных фондов» или дешевыми по их «коэффициенту остаточной стоимости». Последняя концепция в применении Бернштейна, похоже, похожа на ликвидационную стоимость.
AT & T: Руководство прогнозирует свободный денежный поток в 2019 году в размере 26 миллиардов долларов, что более чем достаточно для покрытия дивидендов в размере 14 миллиардов долларов, а остальная часть плюс выручка от продажи активов, в основном предназначенная для погашения долга. В последнее время инвесторы в акции выражают сильное желание сократить корпоративный долг.
DXC: Компания является ведущим игроком в облачных сервисах, но ее доходы снизились. Тем не менее, аналитик Брайан Бергин из Коуэна находит «последовательный план» для решения проблемы, цитируемый Барроном.
Милан: аналитик Дэвид Марис из Wells Fargo Securities отмечает, что производитель лекарств торгуется с дисконтом к сопоставимым конкурентам, что его свободный денежный поток, по прогнозам, составит 21% от его рыночной стоимости, и что избыточные денежные средства будут использованы для сокращения долга.
Morgan Stanley: Фирма, занимающаяся ценными бумагами, увеличила долю общей прибыли от своих относительно стабильных подразделений по управлению активами и управлению активами до прогнозируемых 48% в 2019 году по сравнению с 34% в 2010 году. Аналитик Майк Майо из Wells Fargo предлагает три других положительных момента: дорогостоящие бонусы за удержание, связанные с приобретением в 2009 году Smith Barney в 2009 году, перестанут выплачиваться, что, скорее всего, будет успешным в банковских стресс-тестах этого года, и его текущая оценка примерно на 25% ниже, чем в среднем за последние пять лет.
Заглядывая вперед
Инвесторы никогда не должны забывать, что некоторые акции дешевы по веским причинам, а именно по-настоящему плохим фактическим или прогнозируемым результатам. Любой возврат к среднему значению в рыночных оценках неизбежно оставит позади те акции, для которых прогноз остается мутным.
