Инвесторы имеют возможность конвертировать конвертируемые облигации в акции обыкновенных акций эмитента по установленной цене и, как правило, к определенной дате. Преобразование конвертируемых облигаций в акции обычно осуществляется по усмотрению держателя облигаций.
Иногда триггером конвертируемой облигации является динамика цены акций. В этих случаях облигации конвертируются автоматически, как только акции компании достигают установленной цены. Такие автоматические преобразования являются яблоком раздора среди некоторых инвесторов и защитников интересов акционеров.
KEY TAKEAWAYS
- Преобразование конвертируемых облигаций в акции обычно осуществляется по усмотрению владельца облигации. Когда компания пользуется правом выкупа или обращения конвертируемой облигации, она может форсировать конвертацию облигаций в акции. Принудительная конвертация редко заканчивается выгода держателей конвертируемых облигаций.
Почему компании выпускают конвертируемые облигации?
Выпуск конвертируемых облигаций может быть гибким вариантом финансирования для компаний. Они, как правило, более полезны для компаний с высоким профилем риска / вознаграждения. Такие фирмы часто выпускают конвертируемые облигации, чтобы платить более низкие процентные ставки по своим долгам. Инвесторы, как правило, соглашаются на более низкую ставку купона по конвертируемой облигации, чем обычная облигация, идентичная в остальном из-за ее функции конвертации. Например, Amazon.com удалось получить процентную ставку 4, 75% по конвертируемым облигациям в 1999 году.
Компании со слабым кредитным рейтингом, которые ожидают, что их прибыль и цены на акции существенно вырастут в течение определенного периода времени, также склонны отдавать предпочтение конвертируемым облигациям.
Принудительное преобразование
Когда компания пользуется правом выкупа или обращения конвертируемых облигаций, она может форсировать конвертацию облигаций в акции. В проспекте облигации обычно разъясняются условия любой такой функции принудительного обращения. Компания часто навязывает конверсию, когда цена акции приближается к цене конвертации облигации. Это означает, что облигации могут быть погашены без каких-либо денежных выплат со стороны эмитента.
Критика конвертируемых облигаций
Акции, которые получают владельцы конвертируемых облигаций при конвертации своих облигаций, выпускаются в форме вновь выпущенных ценных бумаг, которые могут нанести вред предыдущим инвесторам. В отсутствие защиты конвертируемые облигации почти всегда снижают процент владения нынешних акционеров.
В результате акционеры владеют меньшей частью пирога после того, как держатели облигаций конвертируют свои активы. Например, Carnival Corp. (CCL) выпустила несколько конвертируемых облигаций с нулевым купоном еще в 2003 году, которые автоматически превращались в акции, если цена акций Carnival достигла $ 33, 77. Согласно условиям соглашения держателям конвертируемых облигаций будет разрешено покупать акции компании по цене 30, 70 долл. США за акцию. Облигации не предлагали купоны, поэтому инвесторам нужен был подсластитель. Разница между рыночной ценой и ценой конвертации облигаций составила 3, 07 доллара. К сожалению, для акционеров, которые не владели ими, облигации конвертировались в более чем 17 миллионов акций. Это сделало конверсию крайне разводняющей и негативно отразилось на существующих акционерах.
Существует также вероятность того, что владельцы конвертируемых облигаций могут не захотеть обыкновенных акций во время принудительной конвертации. Для купонных облигаций они могли бы предпочесть продолжать получать доход от купонов. Владельцы облигаций могут также захотеть конвертировать в акции по еще более высокой цене.
Суть
Принудительные конвертации редко заканчиваются в интересах владельцев конвертируемых облигаций.
Более того, конвертируемые облигации с лучшими конверсионными характеристиками обычно идут инвесторам, которые уже имеют финансовые отношения с компаниями-эмитентами. Некоторые из этих функций включают низкие цены конверсии, льготные коэффициенты конверсии и более высокие процентные ставки. К сожалению, большинство мелких инвесторов не имеют прямого доступа к этим возможностям.
