Понимание ордеров и опционов колл

Содержание

• Их сходство
• Их различия
• Зачем выдавать ордера и звонки?
• Внутренняя и временная стоимость
• Фактор, влияющий на оценку
• Варианты звонков и варранты
• Прибыль от звонков и варрантов
• Покупка звонков против покупки акций
• Суть

Варранты и опционы колл являются обоими типами контрактов на ценные бумаги. Ордер дает владельцу право, но не обязанность, покупать обыкновенные акции напрямую у компании по фиксированной цене в течение заранее определенного периода времени. Аналогичным образом, опцион колл (или «колл») также дает держателю право без обязательства купить обыкновенную акцию по установленной цене в течение определенного периода времени. Так в чем же разница между этими двумя?

Сходства варрантов и опционов

Основные атрибуты ордера и вызова одинаковы:

• Цена исполнения или цена исполнения - гарантированная цена, по которой покупатель варранта или опциона имеет право купить базовый актив у продавца (технически, автор колла). «Цена исполнения» является предпочтительным термином со ссылкой на варранты. Дата погашения или истечения срока действия - конечный период времени, в течение которого может быть исполнен ордер или опцион. Опционная цена или премия - цена, по которой ордер или опцион торгуются на рынке.

Например, рассмотрим ордер с ценой исполнения 5 долларов США на акцию, которая в настоящее время торгуется на уровне 4 доллара США. Срок действия ордера истекает через год и в настоящее время оценивается в 50 центов. Если базовая акция торгуется выше 5 долл. В любое время в течение одного года, цена ордера соответственно возрастет. Предположим, что незадолго до истечения годичного срока действия ордера базовые акции торгуются по 7 долларов. В таком случае варрант будет стоить как минимум 2 доллара (т.е. разница между ценой акции и ценой исполнения варранта). Если базовая акция торгуется на уровне или ниже 5 долл. США непосредственно перед истечением срока действия ордера, ордер будет иметь очень небольшую стоимость.

Опцион колл торгует очень похожим образом. Опцион колл со страйк-ценой 12, 50 долл. На акцию, которая торгуется на уровне 12 долл. И истекает через месяц, приведет к колебаниям ее цены в соответствии с базовой акцией. Если акции торгуются по цене $ 13, 50 до истечения срока действия опциона, колл будет стоить не менее $ 1. И наоборот, если акция торгуется на уровне или ниже $ 12.50 в день истечения колла, опцион истекает бесполезно.

Разница в ордерах и звонках

Три основных различия между ордерами и опционами колл:

• Эмитент : варранты выдаются конкретной компанией, в то время как биржевые опционы выдаются такой биржей, как Чикагская биржа опционов в США или Монреальская биржа в Канаде. В результате варранты имеют мало стандартизированных функций, в то время как опционы, торгуемые на бирже, более стандартизированы в определенных аспектах, таких как периоды истечения срока действия и количество акций на опционный контракт (обычно 100). Срок погашения : варранты обычно имеют более длительные сроки погашения, чем опционы. Хотя срок действия ордера обычно истекает через один-два года, иногда срок их погашения может превышать пять лет. В отличие от опционов колл имеет срок погашения от нескольких недель или месяцев до года или двух; большинство истекает в течение месяца. Устаревшие варианты, скорее всего, будут весьма неликвидными. Разбавление : варранты вызывают разбавление, потому что компания обязана выпустить новые акции при исполнении ордера. Реализация опциона на покупку не требует выпуска новых акций, поскольку опцион на покупку является производным инструментом для существующей простой акции компании.

Зачем выдавать ордера и звонки?

Варранты обычно включаются в качестве «подсластителя» для эмиссии акций или долговых обязательств. Инвесторам нравятся варранты, потому что они обеспечивают дополнительное участие в росте компании. Компании включают варранты на акции или долговые обязательства, потому что они могут снизить стоимость финансирования и обеспечить гарантию дополнительного капитала, если акции преуспеют. Инвесторы более склонны выбирать чуть более низкую процентную ставку по облигационному финансированию, если прилагается ордер, по сравнению с простым облигационным финансированием.

Варранты очень популярны на некоторых рынках, таких как Канада и Гонконг. В Канаде, например, обычной практикой для компаний, занимающихся добычей, которые собирают средства на разведку, является продажа таких единиц. Каждая такая единица обычно включает одну обыкновенную акцию, связанную вместе с половиной варранта, что означает, что для покупки одной дополнительной обыкновенной акции требуются два варранта. (Обратите внимание, что для приобретения акций по цене исполнения часто требуются многочисленные варранты.) Эти компании также предлагают «брокерские варранты» своим андеррайтерам в дополнение к денежным комиссиям как часть структуры вознаграждения.

Биржи опционов выпускают биржевые опционы на акции, которые соответствуют определенным критериям, таким как цена акций, количество акций в обращении, среднесуточный объем и распределение акций. Биржи выпускают опционы на такие «опционные» акции для облегчения хеджирования и спекуляций со стороны инвесторов и трейдеров.

Внутренняя и временная стоимость

В то время как одни и те же переменные влияют на стоимость ордера и опциона колл, пара дополнительных причуд влияет на цену ордера. Но сначала давайте разберемся с двумя основными компонентами стоимости для ордера и вызова - внутренней стоимости и временной стоимости.

Внутренняя стоимость ордера или колла - это разница между ценой базовой акции и ценой исполнения или страйка. Внутренняя стоимость может быть нулевой, но она никогда не может быть отрицательной. Например, если акция торгуется по 10 долл. США, а цена исполнения колла по ней составляет 8 долл. США, внутренняя стоимость колла равна 2 долл. США. Если акция торгуется по 7 долларов, внутренняя стоимость этого колла равна нулю. Пока цена исполнения опциона колл ниже рыночной цены базовой ценной бумаги, колл считается «в деньгах».

Значение времени - это разница между ценой звонка или ордера и его внутренней стоимостью. Расширяя приведенный выше пример торговли акциями на 10 долларов, если цена вызова на 8 долларов равна 2, 50, его внутренняя стоимость равна 2 долларам, а его временная стоимость 50 центов. Значение опции с нулевой внутренней стоимостью полностью состоит из значения времени. Временное значение представляет возможность торговли акциями выше цены исполнения по истечении срока действия опциона.

Фактор, влияющий на оценку

Факторы, которые влияют на стоимость звонка или ордера:

• Базовая цена акции - чем выше цена акции, тем выше цена или стоимость колла или ордера. Для опционов колл требуется более высокая премия, когда цена их исполнения ближе к текущей торговой цене базовой ценной бумаги, поскольку они более вероятно будут исполнены. Цена исполнения или цена исполнения - чем ниже цена исполнения или исполнения, тем выше стоимость колла или ордера. Почему? Потому что любой рациональный инвестор заплатил бы больше за право купить актив по более низкой цене, чем по более высокой цене. Время истечения - чем больше время истечения, тем дороже вызов или ордер. Например, опцион колл со страйк-ценой 105 долларов США может иметь дату истечения срока действия 30 марта, тогда как опцион колл с такой же ценой страйк может иметь дату истечения срока действия 10 апреля; инвесторы платят более высокую премию за инвестиции в опционы колл, которые имеют большее количество дней до истечения срока действия, потому что есть большая вероятность, что базовая акция достигнет или превысит цену исполнения. Подразумеваемая волатильность - чем выше подразумеваемая волатильность, тем дороже вызов или ордер. Это связано с тем, что колл имеет большую вероятность быть прибыльным, если базовая акция более волатильна, чем если она демонстрирует очень небольшую волатильность. Например, если акции компании ABC часто перемещаются на несколько долларов в течение каждого торгового дня, опцион колл стоит дороже, поскольку ожидается, что опцион будет исполнен. Безрисковая процентная ставка - чем выше процентная ставка, тем дороже ордер или колл.

Варианты звонков и варранты

Существует ряд моделей сложных формул, которые аналитики могут использовать для определения цены опционов колл, но каждая стратегия построена на основе спроса и предложения. Однако в рамках каждой модели эксперты по ценообразованию присваивают стоимость опционам колл, основываясь на трех основных факторах: разница между базовой ценой акций и страйк-ценой опциона колл, время до истечения срока опциона колл и предполагаемый уровень волатильности в цена базовой ценной бумаги. Каждый из этих аспектов связан с базовой ценностью и опционом, и влияет на то, сколько инвестор выплачивает в качестве премии продавцу опциона колл.

Модель Блэка-Шоулза является наиболее часто используемой для определения цены, в то время как модифицированная версия модели используется для определения цены. Значения указанных выше переменных вставляются в калькулятор опций, который затем предоставляет цену опциона. Поскольку другие переменные более или менее фиксированы, оценка подразумеваемой волатильности становится наиболее важной переменной при определении цены опциона.

Цена варранта немного отличается, потому что она должна учитывать аспект разбавления, упомянутый ранее, а также его «зацепление». Зацепление - это отношение цены акций к цене варранта и представляет собой рычаг, который предлагает варрант. Стоимость ордера прямо пропорционально его зацеплению.

Функция разбавления делает ордер несколько дешевле, чем аналогичный опцион на покупку, с коэффициентом (n / n + w), где n - количество акций в обращении, а w - количество ордеров. Рассмотрим акцию с 1 миллионом акций и 100 000 варрантов. Если колл на эту акцию торгуется по 1 доллару, аналогичный ордер (с той же ценой истечения и страйк) на нее будет стоить около 91 цента.

Прибыль от звонков и варрантов

Наибольшим преимуществом для розничных инвесторов в использовании варрантов и звонков является то, что они предлагают неограниченный потенциал прибыли, ограничивая при этом возможные потери вложенной суммой. Покупатель опциона колл или ордера может потерять только свою премию, цену, которую он заплатил за контракт. Другим важным преимуществом является их рычаг: покупатели фиксируют цену, но платят только процент заранее; остальная часть выплачивается, когда они используют опцион или ордер (предположительно, с оставшимися деньгами).

По сути, вы используете эти инструменты, чтобы делать ставки, будет ли повышена цена актива - тактика, известная как стратегия длинных коллов в мире опционов.

Например, скажем, акции компании ABC торгуются по 20 долларов, и вы думаете, что цена акций вырастет в следующем месяце: корпоративные доходы будут сообщены через три недели, и у вас есть догадка, что они будут хорошими, увеличивая текущий доход на акцию (EPS).

Таким образом, чтобы спекулировать на этой догадке, вы покупаете один опционный контракт на покупку акций за 100 долларов США со страйк-ценой 30 долларов США, срок действия которого истекает через месяц за 0, 5 доллара США за опцион или 50 долларов США за контракт. Это даст вам право приобретать акции за 20 долларов США до даты истечения срока действия. Теперь, спустя 21 день, вы, как оказалось, догадались правильно: ABC сообщает о высоких доходах и повышает свои оценки доходов и прогнозы по доходам на следующий год, увеличивая стоимость акций до 30 долларов.

Утром после отчета вы реализуете свое право купить 100 акций компании за 20 долларов и сразу же продать их за 30 долларов. Это даст вам 10 долларов за акцию или 1000 долларов за один контракт. Поскольку стоимость контракта на опцион колл составляла 50 долларов, ваша чистая прибыль - 950 долларов.

Покупка звонков против покупки акций

Рассмотрим инвестора, который имеет высокую терпимость к риску и 2000 долларов для инвестирования. У этого инвестора есть выбор между инвестированием в торговлю акциями по 4 доллара или инвестированием в варрант на те же акции с ценой исполнения 5 долларов. Срок действия ордера истекает через год и в настоящее время оценивается в 50 центов. Инвестор очень оптимистично настроен по акциям, и для максимального кредитного плеча решает инвестировать исключительно в варранты. Поэтому она покупает 4000 акций на складе.

Если акция подорожает до 7 долларов примерно через год (то есть до истечения срока действия ордера), каждый ордер будет стоить 2 доллара. В общей сложности варранты будут стоить около 8 000 долларов США, что составляет 6 000 долларов США или 300% от первоначальных инвестиций. Если бы инвестор решил инвестировать в акции вместо этого, ее доход составил бы только 1500 долларов или 75% от первоначальной инвестиции.

Конечно, если бы акции закрылись на уровне 4, 50 долл. США до истечения срока действия варрантов, инвестор потерял бы 100% своих первоначальных инвестиций в 2000 долл. США в варранты, в отличие от 12, 5% прироста, если бы она вместо этого инвестировала в акции.

Другие недостатки этих инструментов: в отличие от базовых акций, они имеют ограниченный срок службы и не имеют права на выплату дивидендов.

Суть

В то время как варранты и колл предлагают значительные преимущества для инвесторов, в качестве производных инструментов они не лишены своих рисков. Поэтому инвесторы должны хорошо разбираться в этих универсальных инструментах, прежде чем решиться использовать их в своих портфелях.