Аналитики годами спорили о преимуществах соотношения цена / прибыль (P / E). Когда P / Es высоки, как это было в конце 1920-х и 1990-х годов, яростные быки заявили, что эти отношения не имеют значения. Когда P / Es низкие, как это было в 1930-х и 1980-х годах, мародерствующие медведи утверждают, что худшее еще впереди. Каждый раз оба были неправы. Здесь мы тестируем недавно разработанный индикатор, чтобы определить, могут ли P / Es эффективно использоваться для генерации сигналов покупки и продажи. Чтобы получить полное представление о его эффективности, мы посмотрим, помог бы ли этот индикатор трейдеру превзойти результаты, полученные в результате стратегии «купи-и-держи» в период с 1920 по 2003 год.
Торговые инструменты - построение индикатора SMA P / E
Простые скользящие средние (SMA) являются одним из самых основных инструментов для построения торговой системы, но они остаются популярными среди технических специалистов по одной простой причине: они работают. Скользящее среднее (MA) уменьшает шум, сглаживая данные, позволяя трейдеру более четко видеть большую картину.
Еще одна полезная метрика для анализа данных - это линия линейной регрессии. Это очень полезно для демонстрации тренда и понимания потенциального будущего движения цены. Ряд популярных программ построения графиков включает функцию для линии линейной регрессии.
Используя ежегодные исторические данные о соотношении S & P P / E, полученные Робертом Шиллером, профессором Йельского университета и автором книги-бестселлера «Иррациональное изобилие» (2000), мы построили графики и простую систему пересечения скользящих средних с использованием краткосрочного триггера МА или быстрая линия и долгосрочная основа МА, или медленная линия. Сигналы, генерируемые изменениями индекса S & P P / Es, которые представлены на рисунке 1, использовались для покупки и продажи рынка в соответствии с индексом Dow Jones Industrial Average, который представлен на рисунке 2.
Лучшая комбинация скользящих средних - это своего рода жонглирование. Более длительные периоды MA уменьшают количество сигналов и добавляют задержки, которые часто приводят к более низкой доходности. Более короткие периоды скользящей средней часто увеличивают доходность отдельных сделок за счет добавления новых убыточных сделок благодаря быстрым разворотам.
Рисунок 1, как уже упоминалось, представляет собой диаграмму, показывающую годовое соотношение цены и прибыли индекса S & P 500 (и более ранних прекурсоров) с 1920 по 2003 год. На диаграмме также показаны простые двухлетние (синяя линия) и пятилетние (пурпурная линия) Скользящие средние. Сигналы на покупку возникают, когда двухлетняя SMA пересекает пятилетнюю отметку, а сигналы на продажу - когда двухлетняя пересекает пятилетнюю. Медиана P / E за период была 15, но обратите внимание, что средняя линия канала линейной регрессии (пунктирная диагональная линия) показывает, что тренд сместился с PE 12 с левой стороны графика до 21 с правой стороны.
фигура 1
На рисунке 2, показывающем месячный график индекса Dow Jones Industrial Average (DJI) с 1920 по 2003 год, зеленые стрелки показывают сигналы покупки, сгенерированные двухлетним пересечением S & P P / E SMA над пятилетним SMA, и красным стрелки показывают сигналы на продажу, когда на рисунке 1 происходит обратное. Всего было сгенерировано шесть сигналов на покупку и шесть на продажу с общим приростом 9439.25 пунктов DJIA.
Рисунок 2 - Диаграмма предоставлена MetaStock.com
Для нашего теста была найдена двухлетняя линия скользящего среднего, которая удаляет большую часть шума без добавления чрезмерной задержки. Базовая линия, состоящая из пятилетней скользящей средней, была определена как подходящая. Была протестирована однолетняя сигнальная линия вместо двухлетней, и было установлено, что она обеспечивает такое же количество сделок, но с несколько более низкой доходностью.
Как работал индикатор P / E SMA?
В общей сложности за 12 сделок (шесть покупок и шесть продаж) система вернула 9, 440 баллов (см. Рисунок 2). Покупка и удержание за тот же период вернула бы 10 382, поэтому наш индикатор заставил трейдера зафиксировать почти 91% от прибылей, достигнутых Доу за 83-летний период.
Но реальная выгода от использования индикатора P / E SMA заключается в том, что он говорит инвестору, когда уходить с рынка, тем самым защищая инвестиции от убытков. Используя индикатор P / E, наш трейдер находился бы на рынке в общей сложности 48 из 83 лет, или 58% времени, что означает, что он или она вложили бы деньги в другом месте в 42% случаев (25 лет).) где возвраты были лучше.
Инвестиции «купи-и-держи» на рынке за весь 83-летний период к концу 2003 года принесли 10 382, что составляет 125 пунктов в год. Трейдер, использующий наш индикатор P / E, набрав 9, 440 пунктов за 48 лет инвестирования, заработал бы 197 пунктов в год. Это на 58% лучше, чем инвестор «купи и держи»!
Учитывая эти результаты, используя годовые данные, мы можем спросить, улучшило ли использование ежемесячных данных общие результаты. Было установлено, что наиболее подходящим набором скользящих средних для нашего месячного индикатора являются SMA за пять и 21 месяц. Эта система (не показанная на графике здесь) генерировала в общей сложности 22 сигнала на покупку и 21 продажу. Последний сигнал на покупку был подан в ноябре 2003 года, и система была еще долго, когда наш тест был завершен в конце января 2004 года.
Сделки, использующие ежемесячную систему, заработали бы 90% от общего прироста Доу в 57% случаев (47 лет). Таким образом, несмотря на то, что в результате этого теста количество сделок увеличилось более чем в три раза, результаты оказались довольно схожими. Разница заключалась в том, что, хотя сделки открывались быстрее, что часто приводило к большей прибыли, увеличение количества сигналов приводило к большей подверженности волатильности и большему проценту убыточных сделок.
Использование индикатора SMA P / E для короткого замыкания
Следующий вопрос, который мы можем решить, состоял бы в том, работал ли бы индикатор, если бы были сделаны и длинные, и короткие сделки. Вход в короткую сделку одинакового размера каждый раз, когда была продана длинная позиция, принес бы убытки в 510 пунктов в пяти коротких сделках при средней потере в 102 пункта за сделку. Основываясь на графике на рисунке 1, это имеет смысл: канал линейной регрессии показывает, что рынок был в восходящем тренде с 1920 года, и, как знают все хорошие трейдеры, торговать против тренда - плохая идея.
Индикатор P / E SMA принес пользу трейдеру не столько потому, что предлагал прямую торговую систему для генерации как длинных, так и коротких сделок, но так и выводил трейдера с рынка в периоды низкой или отрицательной доходности. Как простой инструмент для определения продолжительности торговли, он работал очень хорошо.
Укрощение Рыночного Зверя
На светском рынке гораздо легче зарабатывать, чем на циклическом бычьем рынке. Стратегия «купи-и-держи» хорошо работает в первом, но не во втором. Нужно больше умений и усилий, чтобы заработать деньги, когда акции застряли в торговом диапазоне, в котором цена в конце и в начале инвестиционного периода примерно равны.
Например, те, кто купил акции Dow на пике светского бычьего рынка в 1929 году (и удерживал их), начали получать прибыль только спустя почти 25 лет, во второй половине 1954 года. Те, кто покупал на светском бычьем пике в 1966 году пришлось ждать до 1983 года. На этих торговых рынках крайне важно избегать их, если только вы не разработали эффективную краткосрочную торговую систему.
Вывод
Вы знаете известную рыночную пословицу: время - это все. Индикатор P / E SMA подтверждает эту точку зрения. Это также демонстрирует, что реальная стоимость коэффициентов P / E с точки зрения торговли не так уж велика в их абсолютных значениях. Те, кто вышел с рынка в 1996 году (на Dow 6448), когда P / E превзошел предыдущий пик бычьего рынка 1966 года, равный 24, потеряли бы более 5000 пунктов прибыли в последующие три с половиной года. За исключением редких крайностей, абсолютные значения P / E не обеспечивают точных сигналов входа и выхода. Относительная система в сочетании с методом обнаружения быстрого изменения направления делает. Но основное преимущество индикатора P / E SMA заключалось в том, чтобы удерживать трейдера вне рынка, когда он был менее прибыльным.
В следующий раз, когда кто-то скажет вам, что отношения P / E не имеют значения, ваш ответ будет готов. С исторической точки зрения они, безусловно, имеют значение, особенно если вы знаете, как их использовать.
