Подумай над Алланом Мечамом. На первый взгляд трудно жалеть руководителя Arlington Value Management, который в возрасте 34 лет заработал 400% прибыли за 12 лет до 2011 года. Он сделал это без MBA или даже степени бакалавра. Ни в Манхэттене, ни в офисе (попробуйте Солт-Лейк-Сити), ни в модном Excel, ни в итальянских костюмах. Просто «горстка тактики здравого смысла», как писал финансовый обозреватель Бретт Арендс в 2012 году.
Звучит знакомо? Сочетание среднеамериканского смирения и замечательной инвестиционной проницательности вдохновило Арендса неоднократно ссылаться на определенного инвестора в Омаху в своем профиле Mecham. Пару лет спустя, когда Арлингтон продолжал набирать обороты, Арендс (или редактор) сделал решительный шаг и написал заголовок: «Это следующий Уоррен Баффет?»
Быть постучавшим в роли Малыша Баффета может быть самым опасным комплиментом, который может получить инвестор Обремененный ожиданием и немалым количеством зловещей магии, лейбл оказался губительным для более чем одного инвестора. (См. Также Биография Уоррена Баффета. )
Эдди Ламперт
Возьми Эдди Ламперта. Он едва уехал из Йельского университета, где он был соседом по комнате с будущим министром финансов Стивеном Мнучином, когда он получил стажировку, а затем работу в Goldman Sachs. К 25 годам он основал собственный хедж-фонд и начал зарабатывать на 29% среднегодовой доходности. Его клиентами были Дэвид Геффен и Майкл Делл. Его секрет? «Некоторые из наименее привлекательных инвестиций», - говорится в профиле Businessweek 2004 года. (См. Также 26 выпускников Goldman Sachs, которые управляют миром .)
Сравнение было неизбежно: «Следующий Уоррен Баффет?» побежал заголовок Businessweek. Ламперт приобрел контрольный пакет акций Kmart после банкротства в 2002 году, потратив менее 1 миллиарда долларов на компанию, которая - как только она объявила о слиянии с Sears - имела рыночную капитализацию в 8, 6 миллиарда долларов и «премию, подобную Баффету».
Sears Holdings Corp. (SHLD), как известно, объединившаяся компания, летала высоко в течение многих лет, но когда в 2007 году наступил спад, она упала и не смогла подняться. Компания, которая должна была стать «следующим Berkshire Hathaway» (BRK-A, BRK-B), теперь превратилась в пустую раковину. Корпоративное здание напоминает магазины: по мере того, как полки опустошаются, возможно, никогда не будут пополняться, компания теряет бренды и недвижимость в череде отчаянных побочных выгод. Sears - это вид акций, который растет при объявлениях о закрытии массовых магазинов, поскольку такие меры предотвращают риск банкротства. (Смотрите также, кто убил Сирс? )
Альбатрос "Next Buffett" висел у него на шее, Лэмперт приступил к капитальному ремонту конструкции Сирса в стиле Айн Рэнд. В 2008 году он разделил компанию на 30 подразделений и заставил их работать как отдельные предприятия. Каждый будет нанимать своих руководителей, увеличивая расходы на заработную плату. Когда подразделения должны были сотрудничать, они договаривались о контрактах между собой; в какой-то момент аппарат бытовой техники, отодвинутый ценами блока Kenmore, отдавал предпочтение продуктам южнокорейского конгломерата LG. Хищничество Amazon.com Inc. (AMZN) вряд ли помогло. Sears потерял 2, 2 миллиарда долларов в 2016 году, шестой год подряд с убытками в 10, 4 миллиарда долларов.
Дж. Майкл Пирсон
На конференции Sohn Conference 2015, проходившей в Нью-Йорке на ежегодной встрече типов хедж-фондов, глава управления Pershing Square Capital Билл Акман заявил, что обнаружил раннюю стадию Berkshire Hathaway: канадского производителя лекарств Valeant Pharmaceuticals International Inc. (VRX). Как и Беркшир, утверждал Акман, Valeant является «платформой», бизнесом, управляемым превосходными операторами, которые осуществляют приобретения, увеличивающие стоимость, и ориентированные на акционеров распределение капитала ».
Он был прав, что Valeant, как и Berkshire, был поглощен: он объединился с Biovail в 2010 году, приобрел Medicis в 2012 году, затем купил Bausch & Lomb в 2013 году и Salix в 2015 году. В своей презентации в Sohn Акман подчеркнул, насколько прибыльной была эта стратегия. было, нанесение на карту приобретения Valeant на графике, который показал неуклонный рост его цены акций. По словам Акмана, инвестиция, сделанная в день, когда Пирсон стал генеральным директором (1 февраля 2008 года), вернула бы 4, 502% на 1 мая 2015 года.
Чуть более двух лет спустя все эти достижения были стерты. «Кто-то сегодня сидит в тени, потому что кто-то давно посадил дерево», - сказал Баффет. Даже если Оракул Омахи точно не посадит метафорическое дерево - вы можете сказать, что он покупает его и стремится к нему - стратегия Пирсона была больше похожа на то, чтобы вырвать дерево из земли, протолкнуть его через дровосека и выпороть результат как с завышенной ценой фирменный попурри.
Всякий раз, когда Valeant приобретал препарат, он повышал цену, иногда резко и резко: препарат Isuprel, который используется для поддержания кровообращения пациентов во время операции и имеет мало безопасных заменителей, подскочил на 525% в 2015 году. Когда Мартин Шкрели Turing Pharmaceuticals повысила стоимость 60-летнего лекарства от СПИДа с 13, 50 долл. США за таблетку до 750 долл., Законодатели вызвали в суд Пирсона и Шкрели. Свидетельствуя перед сенатом в апреле 2016 года, генеральный директор Valeant не мог назвать препарат, приобретенный его компанией, без последующего повышения цены.
Тем временем бухгалтерский скандал ускорил падение Валеанта. Обращаясь к «пластиковой» сцене выпускника , австралийский шорт-продавец Джон Хэмптон написал 15 октября 2015 года, что у него есть «всего одно слово» для читателей: Филидор. Он не упомянул Valeant, но рынки достаточно быстро поняли, что Philidor - это специализированная аптека, через которую производитель лекарств направлял дорогостоящие брендовые лекарства пациентам, которые могли бы вместо этого использовать дженерики. Компания Valeant также забронировала у Филидора доход в размере 58 миллионов долларов, что заставило его пересчитать результаты за четверть. (См. Также « Поздний годовой отчет Valeant Files», подведение итогов. )
Valeant, возможно, выглядел как Беркшир за два года до 5 августа 2015 года, когда его акции подскочили на 175% до рекордного закрытия в 262, 52 доллара. Лейбл выглядел менее подходящим в следующем апреле, когда Пирсона вытеснил Билл Акман, тот же инвестор, который сравнил свою стратегию с стратегией Баффета. В день свержения Пирсона акции Valeant закрылись на уровне 35, 16 доллара. На момент написания статьи он торгуется ниже 13 долларов, что на последнем уровне в 2009 году.
Билл Акман
Обременяя Пирсона этикеткой Next Buffett, справедливо будет то, что Акман сам почувствует его вес. «Малыш Баффет», на обложке журнала «Форбс» от 25 мая 2015 года было объявлено: «В прошлом году громкий слух Уолл-стрит принес более 1 млрд долларов. Скрестив руки на груди, Акман хладнокровно осмотрел свое владение. Подзаголовок оканчивался вводящей в заблуждение скобкой: "(Хотите?)"
Нет, спасибо, рынок ответил. Pershing Square Holdings Ltd. (PSH.NA), публичный сегмент хедж-фонда Ackman Pershing Square Capital, зарегистрированный в Амстердаме, потерял более трети своей стоимости с момента дебюта в октябре 2014 года. Ставка Ackman против Herbalife Ltd. (HLF), которая он поддерживал с 2012 года, не удавалось. В марте он продал свою долю в Valeant за 3, 2 миллиарда долларов с убытком более 90%. Успешные ставки, такие как позиция в восстановлении Chipotle Mexican Grill Inc. (CMG), несколько ослабили боль, но утверждение Баффетеска Акмана «инвестировать в очень стабильные, предсказуемые компании» убедило мало. (См. Также, Valeant Investment была «Огромной ошибкой». )
Сет Кларман
Возможно, есть надежда. До сих пор Сет Кларман сумел избежать разрушительного действия проклятия «Следующий Баффет», несмотря на годы повторения. Есть ряд возможных объяснений. Возможно, его пощадили, потому что, несмотря на несколько заголовков, использующих его имя рядом с B-словом, единственная действительно выдающаяся публикация, в которой был опубликован такой профиль, выбрала эвфемизм: «Оракул Бостона» (где базируется группа Баулоста Клармана). Другая возможность состоит в том, что Кларман был привит собственной публичной похвалой Баффета.
С риском дальнейшего сглазивания Клармана, также возможно, что он является подлинной статьей. Кларман имеет больше, чем дуновение Баффета о нем. Он насмехается над требованиями побить другие фонды или ориентиры, утверждая, что сохранение капитала важнее (его фонд потерял деньги всего за три из 34 последних лет). Он отказывается от кредитного плеча и сохранит большие денежные позиции, когда почувствует, что риски перевешивают потенциальную прибыль. Однако консервативный подход не помешал работе. Morgan Creek Capital Management рассчитывает, что Baupost заработал 16, 4% годовой доходности за 33 года до 2015 года (отставание Баффетта на 20, 8%).
Как и Баффет, Кларман также пишет, и он пишет как Баффет. «Покупайте сделки», - советовал он в колонке Financial Times за 2015 год. «Качество имеет значение в бизнесе и в людях… Последовательность и терпение имеют решающее значение…. Освободите себя от краткосрочного давления производительности». Если бы не отсутствие простых метафор, колонка могла бы быть написана самим Баффетом. В качестве критерия спроса на мудрость Клармана книга, вышедшая из печати, которую он написал в 1991 году, продается на Amazon за 720 долларов (используется).
Если повезет, Аллан Мичам, как и Сет Кларман, избавится от плохой вибрации "Next Buffett" и продолжит набирать впечатляющие результаты. В своем письме к инвесторам за 2016 год он написал, что его фонд AVM Ranger в этом году прибавил 29, 1%, а совокупный годовой прирост составил 30, 7% за предыдущие восемь с половиной лет. За исключением подозрительно избирательного периода времени, это впечатляет. Мехам остается реалистом, однако, отвечая на свой вопрос о том, сможет ли Арлингтон поддерживать такой послужной список в долгосрочной перспективе: «мы не будем».
