Что такое ставка защищенного ночного финансирования (SOFR)?
Ставка гарантированного овернайтного финансирования, или SOFR, является влиятельной процентной ставкой, которую банки используют для ценообразования производных инструментов и кредитов в долларах США. Ежедневный выпуск SOFR основан на сделках на рынке выкупа казначейских обязательств, где инвесторы предлагают банкам кредиты на одну ночь, обеспеченные их облигационными активами. Федеральная резервная система Нью-Йорка начала публиковать ставку в апреле 2018 года в рамках попытки заменить LIBOR, давнюю базовую ставку, используемую во всем мире.
Ключевые вынос
- Ежедневная ставка обеспеченного ночного финансирования основана на сделках на рынке выкупа казначейских обязательств, где инвесторы предлагают банкам кредиты на одну ночь, обеспеченные их облигационными активами. SOFR считается предпочтительным по сравнению с LIBOR, потому что он основан на данных транзакций с рынка репо казначейских операций, где ежедневно ведется активная торговля. Ожидается, что переход на SOFR повлияет на некоторые кредиты с переменной ставкой, такие как частные студенческие кредиты и ипотеки с регулируемой ставкой, но это не повлияет напрямую на ссуды с фиксированной ставкой. В то время как SOFR становится ориентиром для деривативов и займов, деноминированных в долларах, другие страны искали собственные альтернативные ставки.
Обеспеченная ставка финансирования на ночь (SOFR) против LIBOR
С момента своего создания в середине 1980-х годов лондонская межбанковская процентная ставка (LIBOR) была процентной ставкой, к которой инвесторы и банки привязывают свои кредитные соглашения. Он состоит из пяти валют и рассчитывается путем расчета средней процентной ставки, по которой крупные банки мира заимствуют друг у друга.
Однако после финансового кризиса 2008 года регуляторы стали опасаться чрезмерного доверия к этому конкретному показателю. С одной стороны, LIBOR основывается в основном на оценках глобальных банков, которые были опрошены, и не обязательно на реальных транзакциях.
Недостаток предоставления банкам такой широты стал очевиден в 2012 году, когда выяснилось, что более дюжины финансовых учреждений обманули свои данные, чтобы получить большую прибыль от производных продуктов на основе LIBOR. Более того, банковское регулирование после финансового кризиса означало, что произошло меньше межбанковских заимствований. Некоторые чиновники выразили обеспокоенность тем, что ограниченный объем торговой активности делает курс еще менее надежным.
Британский регулятор, который составляет ставки LIBOR, заявляет, что больше не будет требовать от банков предоставления информации о межбанковском кредитовании после 2021 года.
История гарантированной ставки ночного финансирования (SOFR)
Британский регулятор, который составляет ставки LIBOR, заявляет, что больше не будет требовать от банков предоставления информации о межбанковском кредитовании после 2021 года. Это заставило развитые страны по всему миру изо всех сил пытаться найти альтернативную базовую ставку, которая могла бы в конечном итоге заменить ее.
В 2017 году Федеральная резервная система собрала Комитет по альтернативной базовой ставке, состоящий из нескольких крупных банков, чтобы выбрать альтернативную базовую ставку для Соединенных Штатов. Комитет выбрал SOFR, ставку овернайт, в качестве нового ориентира для долларовых контрактов.
В отличие от LIBOR, на рынке репо казначейства ведутся обширные торги, примерно в 1500 раз превышающие объем межбанковских кредитов на 2018 год, что теоретически делает его более точным показателем затрат по займам. Кроме того, он основан на данных наблюдаемых транзакций, а не на предполагаемых ставках заимствования, как это иногда бывает в случае LIBOR.
Факторы перехода к SOFR
Пока LIBOR и SOFR будут сосуществовать. Однако ожидается, что последний вытеснит LIBOR в ближайшие несколько лет в качестве доминирующего ориентира для долларовых деривативов и кредитных продуктов.
Переход на новую контрольную ставку сопряжен со значительными трудностями, поскольку в 2018 году было заключено около 200 триллионов долларов США контрактов на основе LIBOR. Некоторые из них не подлежат погашению до выхода на пенсию LIBOR.
Переоценка контрактов является сложной, потому что две процентные ставки имеют несколько важных различий. Например, LIBOR представляет необеспеченные займы, в то время как SOFR, представляющий займы, обеспеченные казначейскими облигациями, является практически безрисковой ставкой.
Кроме того, LIBOR фактически имеет 35 различных курсов, охватывающих пять валют и семь различных сроков погашения. На данный момент SOFR публикует только одну ставку, основанную исключительно на кредитах овернайт.
Другие страны искали собственные альтернативы LIBOR. Великобритания выбрала SONIA, ставку однодневного кредитования, в качестве эталона для контрактов на стерлинговой основе в будущем. Европейский центральный банк решил использовать EONIA, которая основана на необеспеченных кредитах овернайт, в то время как Япония будет использовать собственную ставку, которая называется TONAR.
Понимание роли SOFR в банковской системе
Базовые ставки, такие как SOFR, важны при торговле деривативами, в частности, процентными свопами, которые корпорации и другие стороны используют для управления риском изменения процентных ставок и для спекуляций об изменениях затрат по займам.
Процентные свопы - это соглашения, в которых стороны обменивают процентные платежи с фиксированной ставкой на процентные платежи с плавающей ставкой. При «ванильном» свопе одна сторона соглашается платить фиксированную процентную ставку, а взамен принимающая сторона соглашается платить плавающую процентную ставку на основе SOFR (ставка может быть выше или ниже, чем SOFR, на основе кредита этой стороны рейтинговые и процентные условия).
В этом случае плательщик выигрывает, когда процентные ставки повышаются, потому что стоимость входящих платежей на основе SOFR теперь выше, хотя стоимость платежей с фиксированной ставкой контрагенту остается прежней. Обратное происходит, когда ставки снижаются.
Хотя переход на SOFR окажет наибольшее влияние на рынок деривативов, ставка также будет играть важную роль в потребительских кредитных продуктах, включая некоторые ипотечные кредиты с регулируемой ставкой и частные студенческие займы, а также в долговых инструментах, таких как коммерческие бумаги. В случае ипотеки с регулируемой процентной ставкой, основанной на SOFR, изменение базовой ставки определяет, сколько заемщики будут платить после окончания периода ссуды с фиксированной процентной ставкой. Если SOFR выше, когда кредит «переустанавливается», домовладельцы также будут платить более высокую ставку.
