Государственная нефтяная компания Саудовской Аравии, Saudi Aramco, оценила предстоящее IPO в 2 триллиона долларов. Но эта оценка может в конечном итоге быть снижена на 40%, когда она станет публичной, согласно опросу Bloomberg, проведенному 24 крупными управляющими деньгами. Опрос показал, что более 40% управляющих капиталом оценивают диапазон компании в 1, 2–1, 5 трлн. Долл. США, а еще 25% оценивают его существенно ниже - 1, 1 трлн. Долл. Или меньше.
Это меньше минимальной суммы в 1, 7 триллиона долларов, которую, как говорят, наследный принц Мухаммед бен Салман указал на то, что готов принять. Это также намного ниже оценки в 2 триллиона долларов, которую принц изначально выставил компании. Инвесторы узнают официальный ценовой диапазон в воскресенье, сообщает Bloomberg.
Низкие оценки иллюстрируют риски, с которыми сталкиваются публичные акции IPO, когда они выставляются на продажу в начале декабря. Многие инвесторы настроены скептически и описывают длинный список рисков в рассказе The Wall Street Journal, как указано ниже.
Ключевые вынос
- Инвесторы Aramco столкнутся с волатильностью цен на нефть и геополитическими рисками. Инвесторы не будут иметь никакого влияния на государство в качестве мажоритарного акционера. Правительство Саудовской Аравии может испытать искушение окунуться в прибыль Aramco. Aramco столкнется с давлением, чтобы поднять выплаты дивидендов, чтобы соблазнить инвесторов. Правительство надеется продать 50% эмиссии для международных инвесторов.
Что это значит для инвесторов
Один из этих рисков связан с прибыльностью Aramco в мире неустойчивых цен на нефть и в регионе геополитической напряженности. Недавно компания сообщила о снижении чистой прибыли на 18% до 68 млрд долларов за девять месяцев, закончившихся в сентябре, по сравнению с тем же периодом год назад. Цены на нефть были выше в прошлом году, и в отличие от этого года, Aramco не подверглась атакам беспилотников, которые уничтожили около половины ежедневной добычи нефти. Несмотря на нестабильность цен на нефть, эти атаки повышают премию за риск по этим новым акциям.
Еще один большой риск связан с влиянием акционеров по сравнению с доминирующим акционером компании, правительством Саудовской Аравии. Цель Aramco - продать долю от 2% до 5%, что означает, что государство останется мажоритарным акционером с долей от 95% до 98%. На этих числах частные акционеры будут иметь небольшое влияние на деятельность компании и то, что делать с прибылью. Инвесторы также потребуют премию за риск.
Если правительство Саудовской Аравии будет нуждаться в деньгах, у него может возникнуть соблазн немного углубиться в прибыль своей нефтяной компании. Это не было бы абсолютно беспрецедентным шагом для правительства страны с формирующейся рыночной экономикой, считает Удай Патнаик, глава отдела долговых обязательств на развивающихся рынках британского управляющего активами Legal & General Investment Management Ltd. «Угадай, куда ты идешь если вам нужны налоговые деньги? Вы идете к своим квазисуверенам », - сказал он в интервью.
Аналогичный риск грозит российским государственным газовым гигантам "Газпром" и "Роснефть", поэтому их акции торгуются с дисконтом к крупным государственным интегрированным нефтегазовым компаниям, таким как Chevron (CVX) и BP Plc. (BP). По сравнению с дивидендной доходностью Chevron в 3, 9%, Газпром платит 7%, отражая риск того, что прибыль легко может быть просеяна в казну государства. Высокая дивидендная доходность, выплачиваемая Газпромом, предполагает, что Aramco, возможно, придется предложить нечто подобное для привлечения инвесторов.
В настоящее время Aramco выплачивает 75 миллиардов долларов годовых дивидендов. При желаемой оценке компании в 2 триллиона долларов, это дивидендная доходность всего 3, 75%. Даже при базовой оценке компании в размере около 1, 7 трлн долл. Доходность составит всего 4, 4%. При 1, 5 триллионах долларов, которые некоторые инвесторы считают более реалистичными, доходность составит 5%. Руководители Aramco дали понять, что компания может увеличить начальную выплату дивидендов до 80 млрд долларов, а затем может повысить ее до 100 млрд долларов, что приведет к доходности в 4% и 5% соответственно.
Но по сравнению со средней доходностью дивидендов в 5, 7%, предлагаемой западными нефтяными компаниями, и средней доходностью 6, 3%, предлагаемой другими развивающимися нефтяными компаниями, даже 5% может быть недостаточно для привлечения иностранных инвесторов. Потребуется убедить глобальных инвесторов принять участие в IPO, если IPO будет считаться заслуживающим доверия. Aramco рассчитывает, что по крайней мере половину вопроса поглотят международные инвесторы. Это может быть немного оптимистично, учитывая, что акции котируются только на местной бирже Tadawul в Саудовской Аравии.
Заглядывая вперед
Разумеется, привлечение внутренних инвесторов, которые будут стремиться остаться в добром здравии с наследным принцем Саудовской Аравии Мухаммедом бен Салманом, должно быть менее сложной задачей. Но из-за этих нефинансовых причин для инвестирования проблема, которая целиком и полностью принадлежит отечественным инвесторам, не будет показателем того, сколько действительно стоит компания. Чтобы привлечь этих глобальных инвесторов, правительство Саудовской Аравии может столкнуться с необходимостью понизить свою оценку, возможно, даже ниже базового уровня.
