Большая потенциальная отдача за очень маленькую премию - это неотъемлемая привлекательность стратегии восстановления риска. Хотя стратегии обращения с рисками широко используются на рынках форекс и опционов на сырьевые товары, когда речь идет о опционах на акции, они, как правило, используются в основном институциональными трейдерами и редко - розничными инвесторами. Стратегии восстановления риска могут показаться немного пугающими для опциона-новичка, но они могут быть очень полезным «вариантом» для опытных инвесторов, знакомых с основными путами и коллами.
Определение степени риска
Самая базовая стратегия восстановления риска состоит в продаже (или написании) опциона «вне денег» (OTM) и одновременной покупке колла OTM. Это сочетание короткой позиции и длинной позиции колла. Поскольку написание пута приведет к тому, что трейдер опционов получит определенную сумму премии, этот премиальный доход может быть использован для покупки колла. Если стоимость покупки колла больше, чем премия, полученная за написание пута, стратегия будет включать чистый дебет. И наоборот, если премия, полученная от написания пута, превышает стоимость колла, стратегия генерирует чистый кредит. В случае, если полученная премия пут будет равна затратам на колл, это будет беспошлинная сделка или сделка с нулевой стоимостью. Конечно, комиссии также должны учитываться, но в следующих примерах мы игнорируем их, чтобы упростить задачу.
Причина, по которой изменение риска называется так, заключается в том, что он обращает вспять риск «перекоса волатильности», с которым обычно сталкивается трейдер опционов. Проще говоря, вот что это значит. OTM-путы, как правило, имеют более высокую подразумеваемую волатильность (и, следовательно, более дорогую), чем OTM-коллы, из-за большего спроса на защитные путы для хеджирования длинных позиций акций. Поскольку стратегия восстановления риска, как правило, влечет за собой продажу опционов с более высокой подразумеваемой волатильностью и покупку опционов с более низкой подразумеваемой волатильностью, этот асимметричный риск меняется на противоположный.
Приложения по обращению с рисками
Смена риска может быть использована либо для спекуляции, либо для хеджирования. При использовании для спекуляции, стратегия разворота риска может использоваться для моделирования синтетической длинной или короткой позиции. При использовании для хеджирования используется стратегия разворота риска для хеджирования риска существующей длинной или короткой позиции.
Два основных варианта стратегии восстановления риска, используемых для спекуляций:
- Написать OTM Put + Купить OTM Call; это эквивалентно синтетической длинной позиции, поскольку профиль риск-вознаграждение аналогичен профилю длинной позиции на акции. Эта стратегия, известная как бычий разворот риска, является прибыльной, если акция заметно растет, и убыточной, если она резко падает. Напишите OTM Call + Buy OTM Put; это эквивалентно синтетической короткой позиции, поскольку профиль риск-вознаграждение аналогичен профилю короткой позиции. Эта медвежья стратегия разворота риска выгодна, если акции резко снижаются, и убыточна, если она значительно растет.
Два основных варианта стратегии восстановления рисков, используемых для хеджирования:
- Написать OTM колл + купить OTM пут; это используется, чтобы застраховать существующую длинную позицию, и также известно как «воротник». Конкретным применением этой стратегии является «бесценный ошейник», который позволяет инвестору хеджировать длинную позицию, не неся никаких начальных премиальных затрат. Напишите OTM Put + Buy OTM Call; это используется для хеджирования существующей короткой позиции и, как и в предыдущем случае, может быть спроектировано с нулевой стоимостью.
Примеры обращения риска
Давайте использовать Microsoft Corp, чтобы проиллюстрировать разработку стратегии разворота рисков для спекуляций, а также для хеджирования длинной позиции.
Microsoft закрылась на уровне 41, 11 долл. 10 июня 2014 года. В тот момент звонки MSFT за октябрь в 42 долл. США в последний раз котировались по цене 1, 27 долл. США / 1, 32 долл. США с подразумеваемой волатильностью 18, 5%. Оферты MSFT за октябрь 40 долл. Были котированы по 1, 41 долл. / 1, 46 долл. С подразумеваемой волатильностью 18, 8%.
Спекулятивная торговля (синтетическая длинная позиция или бычий разворот риска)
Напишите MSFT на октябрьские 40 долларовых ставок по 1, 41 доллара и купите MSFT на октябрьские 42 долларовых звонка по 1, 32 доллара.
Чистый кредит (без комиссий) = $ 0, 09
Предположим, что написано 5 пут-контрактов и куплено 5 опционных контрактов.
Обратите внимание на эти моменты -
- С учетом того, что MSFT в последний раз торговался по 41, 11 долл. США, колл в 42 долл. США составляет 89 центов без денег, тогда как путы в 40 долл. США составляют 1, 11 долл. США. Спрэд между спросом и предложением следует учитывать во всех случаях. При написании опциона (пут или колл) автор опциона получит цену предложения, но при покупке опциона покупатель должен выложить цену Ask. Также могут быть использованы истечения срока действия опциона и цены исполнения. Например, трейдер может использовать июньские путы и коллы, а не октябрьские опционы, если он или она думает, что большой скачок в акции вероятен в течение 1½ недель, оставшихся до истечения срока действия опциона. Но в то время как июньские коллы на 42 доллара намного дешевле, чем коллы на октябрь 42 (0, 11 доллара против 1, 32 доллара), премия, полученная за написание пут на 40 долларов, также намного ниже, чем премия на путы 40 октября (0, 10 доллара против 1, 41 доллара).
Каково вознаграждение риск-вознаграждение для этой стратегии? Незадолго до истечения срока действия опциона 18 октября 2014 года существует три возможных сценария в отношении цен исполнения.
- MSFT торгуется выше 42 долларов - это наилучший из возможных сценариев, поскольку эта сделка эквивалентна синтетической длинной позиции. В этом случае путы в 42 доллара истекают бесполезно, а коллы в 42 доллара будут иметь положительное значение (равное текущей цене акций за вычетом 42 долларов). Таким образом, если к 18 октября MSFT увеличится до 45 долларов, звонки за 42 доллара будут стоить как минимум 3 доллара. Таким образом, общая прибыль составит 1500 долларов США (3 контракта по 100 контрактам на 5 контрактов). MSFT торгуется между 40 и 42 долларами США. В этом случае пут-пут на $ 40 и $ 42 будут на пути к истечению и бесполезны. Это вряд ли повлияет на кошелек трейдера, поскольку предельный кредит в 9 центов был получен в начале сделки. MSFT торгуется ниже 40 долларов - в этом случае колл на 42 доллара истекает бесполезно, но, поскольку у трейдера короткая позиция в При ставке в 40 долларов стратегия понесет убыток, равный разнице между 40 долларами и текущей ценой акций. Таким образом, если MSFT снизится до 35 долларов США к 18 октября, убыток по сделке будет равен 5 долларам США за акцию или общей потере 2500 долларов США (5 х 100 х 5 пут-контрактов).
Транзакция хеджирования
Предположим, что инвестору уже принадлежит 500 акций MSFT, и он хочет хеджировать риск снижения цены при минимальных затратах.
Напишите на MSFT октябрьские 42-долларовые коллы по 1, 27 долларов и купите MSFT на октябрьские 40 долларов пут по 1, 46 долларов.
Это комбинация закрытого колла + защитного пута.
Чистый дебет (без комиссий) = $ 0, 19
Предположим, что написано 5 пут-контрактов и куплено 5 опционных контрактов.
Каково вознаграждение риск-вознаграждение для этой стратегии? Незадолго до истечения срока действия опциона 18 октября 2014 года существует три возможных сценария в отношении цен исполнения.
- MSFT торгуется выше 42 долларов США. В этом случае акция будет отозвана по цене страйк-колла 42 доллара США. MSFT торгуется между 40 и 42 долларами США. В этом сценарии пут-путы стоимостью $ 40 и оба доллара будут на ходу, чтобы истечь бесполезно, Единственный убыток, который несет инвестор, - это 95 долларов США на транзакции хеджирования (0, 19 х 100 х 5 контрактов). MSFT торгуется ниже 40 долларов США. Здесь колл 42 доллара истекает бесполезно, но позиция пут на 40 долларов будет прибыльной, компенсируя потеря на длинной позиции на складе.
Зачем инвестору использовать такую стратегию? Из-за его эффективности в хеджировании длинной позиции, которую инвестор хочет сохранить, с минимальными или нулевыми затратами. В этом конкретном примере инвестор может иметь мнение, что MSFT имеет небольшой потенциал роста, но существенный риск снижения в ближайшей перспективе. В результате он или она могут пожертвовать любым потенциалом выше 42 долларов в обмен на получение защиты от снижения цены ниже 40 долларов.
Когда следует использовать стратегию снижения риска?
Есть несколько конкретных случаев, когда стратегии обращения с риском можно оптимально использовать -
- Когда вы действительно очень любите акцию, но вам нужны некоторые рычаги : если вам действительно нравится акция, написание OTM, поставленной на нее, является простой задачей, если (а) у вас нет средств, чтобы купить ее напрямую, или (б)) акция выглядит немного дорогой и находится за пределами вашего диапазона покупок. В таком случае написание пута OTM принесет вам некоторый премиальный доход, но вы можете «удвоить» свое бычье мнение, купив колл OTM с частью выручки пут-записи. На ранних стадиях бычьего рынка : запасы хорошего качества могут вырасти на ранних стадиях бычьего рынка. В такие периоды снижается риск быть назначенным на короткую позицию стратегии бычьего разворота риска, в то время как колл OTM может привести к значительному росту цен в случае роста базовых акций. До выделения и других событий, таких как неизбежное разделение акций : энтузиазм инвесторов в дни, предшествующие разделению или разделению акций, обычно обеспечивает надежную поддержку в сторону снижения и приводит к значительному росту цен, что является идеальной средой для стратегии восстановления риска. Когда «голубая фишка» резко падает (особенно во время сильных бычьих рынков) : во время сильных бычьих рынков «голубая фишка», временно потерявшая популярность из-за упущенной выгоды или какого-либо другого неблагоприятного события, вряд ли останется в штрафной очень длинный. Реализация стратегии снижения риска со среднесрочным истечением (скажем, шесть месяцев) может окупиться, если акции отскочат в течение этого периода.
Плюсы и минусы разворота риска
Преимущества стратегий обращения с риском следующие:
- Низкая стоимость : стратегии снижения риска могут быть реализованы практически без затрат. Благоприятное вознаграждение за риск : хотя эти стратегии не лишены рисков, они могут иметь неограниченную потенциальную прибыль и меньший риск. Применимо в самых разных ситуациях . Риск-реверсирование может использоваться в различных торговых ситуациях и сценариях.
Так в чем же недостатки?
- Маржинальные требования могут быть обременительными : маржинальные требования для короткого этапа восстановления риска могут быть весьма существенными. Существенный риск на короткой стороне : риски на короткой позиции на развороте бычьего риска и короткой позиции на развороте медвежьего риска существенны и могут превышать допустимую степень риска для среднего инвестора. « Удвоение :» Спекулятивный риск развороты сводятся к удвоению по бычьей или медвежьей позиции, что рискованно, если обоснование сделки окажется неверным.
Итог:
