Анализ взаимного фонда обычно состоит из самого базового анализа стратегии фонда (рост или стоимость), средней рыночной капитализации, скользящей доходности, стандартного отклонения и, возможно, разбивки его портфеля по секторам, регионам и так далее. Как инвесторы, мы часто соглашаемся на статистические результаты, не ставя под сомнение основные факторы этих результатов, которые во многих случаях могут раскрыть некоторые очень интересные детали.
Следующее резюме не способствует устранению статистического анализа эффективности и оценки показателей риска, но скорее рекомендует, чтобы этот анализ был дополнен более строгим процессом, который лучше учитывает навыки менеджера и возможности добавления ценности. Читайте дальше, чтобы узнать, как каждая из метрик, обсуждаемых ниже, может быть рассчитана и интерпретирована с использованием различных программ.
Ежемесячная производительность
Как и в большинстве случаев, первый интерес представляет работа взаимного фонда. Мы можем взглянуть на скользящую годовую, трехлетнюю и пятилетнюю доходность в сравнении с эталонными показателями и сопоставимыми аналогами и найти ряд менеджеров, которые показали хорошие результаты. Что мы обычно не получаем из этого вида анализа, так это то, была ли производительность менеджера стабильной в течение всего оцениваемого периода или она была обусловлена несколькими последними месяцами. Мы также не знаем, была ли работа менеджера обусловлена воздействием определенных типов компаний или регионов. Оценивая ежемесячную производительность по сравнению с относительным эталоном, мы можем найти подсказки, которые дают дополнительное представление об ожидаемой производительности конкретного фонда.
Лучший способ выполнить этот анализ - перечислить показатели фонда и сравнительный анализ рядом друг с другом и сравнить относительное превышение / неэффективность фонда за каждый месяц и посмотреть на месяцы, в которых относительные показатели были намного больше или меньше, чем средний или искать определенные закономерности. Вы также можете искать месяцы, когда производительность была чрезвычайно высокой или низкой, независимо от производительности теста. Например, взаимный фонд, который имитирует индекс в течение 11 из 12 месяцев, но превосходит индекс на 3% за один месяц, будет иметь очень привлекательную годовую доходность. Как инвестор, было бы важно понять результаты конкретного месяца и не только то, что привело его в движение, но и повторяемость ли он. Другими словами, имеет ли управляющий фондом дисциплинированный методический процесс, который может продолжать открывать хорошие инвестиционные возможности.
Часто управляющий фондом не может сформулировать стратегию или процесс, что вызывает сомнения относительно того, сможет ли он на самом деле повторить результаты в будущем. Если какой-либо из этих сценариев обнаруживается наряду с любыми другими случаями аномалии производительности, они могут стать отличными темами для обсуждения во время интервью с управляющим фондом.
Захват вверх и вниз рынка
Этот анализ раскрывает чувствительность фонда к рыночным движениям как на восходящих, так и на нисходящих рынках. При прочих равных условиях фонд с более высоким коэффициентом захвата рынка и более низким коэффициентом захвата рынка будет более привлекательным, чем другие фонды. Многие аналитики используют этот простой расчет в своих более широких оценках отдельных инвестиционных менеджеров. Есть случаи, когда инвестор может предпочесть одно другому, но для простоты я сосредоточусь строго на этих двух показателях, поскольку они связаны друг с другом, а также с аналогами фонда.
Менеджер по инвестициям с коэффициентом роста рынка более 100 превзошел индекс в период роста рынка. Например, менеджер с коэффициентом захвата рынка выше 120 указывает, что менеджер превзошел рынок на 20% в течение указанного периода. Менеджер, у которого коэффициент на рынке ниже 100, превзошел индекс на рынке. Например, менеджер с коэффициентом захвата вниз по рынку, равным 80, указывает, что портфель менеджера сократился всего на 80% по сравнению с показателем за рассматриваемый период. В долгосрочной перспективе эти средства будут опережать индекс.
Если фонд имеет высокий коэффициент роста рынка, он будет более привлекательным в периоды роста рынка, чем фонд с более низким коэффициентом роста рынка. Это может быть результатом инвестиций в более высокие бета-акции, превосходного выбора акций, левереджа или комбинации различных стратегий, которые превзойдут рынок, когда рынок растет. Чаще всего взаимные фонды с высокими коэффициентами захвата также имеют более высокие коэффициенты захвата, что приводит к более высокой волатильности доходов. Хороший менеджер взаимных фондов, однако, может стать защитником во время спада на рынке и сохранить богатство, не фиксируя значительную долю падения рынка.
Более низкий уровень охвата нижнего рынка может быть достигнут путем инвестирования в акции с более низким бета-пакетом акций, превосходного выбора акций, удержания больших сумм наличности или сочетания различных стратегий. Идея метрик «как вверх», так и «вниз» состоит в том, чтобы понять, насколько хорошо управляющий взаимными фондами может ориентироваться в изменениях в бизнес-цикле и максимизировать прибыль, когда рынок растет, сохраняя при этом богатство, когда рынок падает.
Расчет метрики
На рынке есть программное обеспечение, которое может рассчитывать эти метрики, но вы можете использовать Microsoft Excel для расчета обеих метрик, выполнив следующие действия:
- Рассчитайте совокупную доходность рынка только за месяцы, когда рынок имел положительную доходность. Рассчитайте совокупную доходность фонда только за месяцы, когда у рынка была положительная доходность. Вычтите одно из каждого результата и разделите полученный результат на доход фонда. результат, полученный для возврата рынка.
Чтобы рассчитать доходность для захвата вниз, повторите описанные выше шаги в течение нескольких месяцев, когда рынок снижался.
Обратите внимание, что даже если у фонда была положительная доходность при падении рынка, доходность фонда за этот месяц будет включена в расчет снижения, а не в расчет повышения.
Это показывает следующее:
- Распределение активов: насколько хорошо менеджер может перевесить или обвесить определенные позиции, чтобы превзойти заявленный ориентир. Выбор безопасности: умение менеджера выбирать отдельные ценные бумаги, которые превосходят рыночный ориентир.
Анализ стиля
Итак, как инвестор, вы прошли как количественный анализ, так и исследовали инвестиционную стратегию взаимного фонда, его способность превзойти рынок, последовательность в хорошие и плохие времена, а также множество других факторов, которые делают инвестиции в фонд хорошая возможность.
Однако, прежде чем делать инвестиции, инвестор захочет выполнить анализ стиля, чтобы определить, была ли у менеджера взаимного фонда доходность, соответствующая заявленному мандату фонда и стилю инвестирования. Например, анализ стилей может выявить, была ли у менеджера роста с большой капитализацией производительность, которая указывала на менеджера по росту с большой капитализацией, или если у фонда были доходы, которые были больше похожи на инвестиции в другие классы активов или в компании с другим рынком капитализации.
Один из способов сделать это - сравнить ежемесячные доходы взаимного фонда с рядом различных индексов, которые указывают на определенный стиль инвестирования. Это называется анализ стиля. В приведенном ниже примере мы сравниваем доходы Janus Advisor Forty Fund (JARTX) с четырьмя различными индексами. Выбор индексов может варьироваться в зависимости от анализируемого фонда. Ось X показывает корреляцию фонда с международными индексами или американскими индексами. Ось Y показывает соотношение фонда с компаниями с большой капитализацией по сравнению с компаниями с малой капитализацией. Индексами, представляющими США, были S & P 500 и Russell 2000, а международными индексами были индексы MSCI EAFE и MSCI EM. Точки данных были рассчитаны с использованием формулы оптимизации в Excel и применены к ней с помощью функции решателя.
Как видно из графика, JARTX имеет все более сильную корреляцию с индексом S & P 500, что согласуется с их фокусом на большой капитализации. Однако самые последние данные продолжали двигаться влево, указывая на то, что, возможно, управляющий взаимным фондом инвестировал в больший процент международных компаний.
Рисунок 1: Анализ взаимных фондов
Маленький бриллиант представляет собой сходство доходности взаимных фондов с каждым из четырех индексов за пятилетний период, заканчивающийся за четыре квартала до самого последнего месяца. Каждый последующий крупный алмаз рассчитывает одну и ту же метрику для пятилетнего скользящего периода для каждого последующего конца квартала. Самый большой алмаз представляет самый последний пятилетний период прокатки. В этом примере фонд все больше вел себя как глобальный фонд, а не как фонд США с большой капитализацией. Крупные алмазы переместились на график влево, что указывает на очень большую капитализацию как американских, так и международных компаний.
Эта тенденция не обязательно хорошая или плохая вещь; он просто дает инвестору еще одну информацию о том, как этот фонд приносил свои доходы, и, что еще важнее, как он должен распределяться в диверсифицированном портфеле. Например, портфель, который уже имеет значительные ассигнования на международный капитал с мега-капиталом, может не выиграть от добавления этого фонда.
Суть
Традиционный анализ взаимных фондов, который вы можете найти в отчете Morningstar или Yahoo! Финансы, могут быть ценным инструментом для определения привлекательности фонда по сравнению с его аналогами. Тем не менее, более подробный анализ может позволить инвестору лучше оценить навыки менеджера относительно их мандата и более эффективно управлять портфелями с желаемыми рисками. Анализ может потребовать больше времени, затрачиваемого на подготовку данных, но выгоды, полученные от дополнительной информации, стоят своих усилий. Существует ряд дополнительных метрик и качественных факторов, которые инвестор может оценить, чтобы определить показатели деятельности и привлекательность паевого инвестиционного фонда. Эта статья просто предоставила несколько дополнительных инструментов, которые могут быть легко рассчитаны, но предоставляют очень полезную информацию.
