Содержание
- Что такое ОАГ?
- Понимание ОАГ?
- Варианты и волатильность
- Ипотечные ценные бумаги
Что такое опцион-скорректированный спред (OAS)?
Спрэд с поправкой на опцион (OAS) - это измерение спреда ставки безопасности с фиксированным доходом и безрисковой ставки доходности, которая корректируется с учетом встроенного опциона. Как правило, аналитик использует доход казначейских ценных бумаг по безрисковой ставке. Спрэд добавляется к цене ценной бумаги с фиксированным доходом, чтобы сделать безрисковую цену облигации такой же, как и облигация.
Что такое спред-скорректированный спред?
Понимание опционально скорректированного спреда (OAS)
Спрэд, скорректированный с учетом опционов, помогает инвесторам сравнивать потоки денежных средств по ценным бумагам с фиксированным доходом с эталонными ставками, а также оценивать встроенные опционы в сравнении с общей волатильностью рынка. Отдельно анализируя ценные бумаги в виде облигации и встроенного опциона, аналитики могут определить, стоит ли инвестирование по данной цене. Метод ОАГ является более точным, чем простое сравнение доходности облигации к погашению с эталоном.
Варианты и волатильность
Доходность облигации к погашению (YTM) - это доходность эталонной ценной бумаги, которая может быть казначейской ценной бумагой с аналогичным сроком погашения плюс премия или спред выше безрисковой ставки, чтобы компенсировать инвесторам дополнительный риск.
Анализ становится более сложным, когда облигация имеет встроенные опционы. Это опционы колл, которые дают эмитенту право выкупить облигацию до наступления срока погашения по заранее установленной цене, и опционы пут, которые позволяют держателю продать облигацию обратно компании в определенные даты. ОАГ корректирует спред с целью учета возможных изменений денежных потоков.
ОАГ учитывает два типа волатильности, с которыми сталкиваются инвестиции с фиксированным доходом со встроенными опционами: изменение процентных ставок, которые влияют на все облигации, и риск досрочного погашения. Недостатком этого подхода является то, что оценки основаны на исторических данных, но используются в прогнозной модели. Например, предоплата обычно рассчитывается на основе исторических данных и не учитывает экономические сдвиги или другие изменения, которые могут произойти в будущем.
ОАГ не следует путать с Z-спредом. Z-спред - это постоянный спрэд, который делает цену облигации равной приведенной стоимости ее денежного потока вдоль каждой точки кривой казначейства. Тем не менее, он не включает в себя значение встроенных параметров, которые могут оказать большое влияние на текущую стоимость.
Ипотечные ценные бумаги
ОАГ особенно полезна при оценке ценных бумаг с ипотечным покрытием. В этом смысле риск досрочного погашения - это риск того, что владелец недвижимости может погасить стоимость ипотеки до наступления срока ее погашения. Этот риск увеличивается с падением процентных ставок. Большая ОАГ подразумевает большую отдачу от больших рисков.
