Когда дело доходит до измерения волатильности фондового рынка и осмотрительности инвесторов к акциям, широко используется индекс волатильности CBOE, также известный как VIX или «индекс страха». Эмитенты биржевых продуктов (ETP) извлекли выгоду из этой темы, и в настоящее время на рынке существует 22 ETP, связанных с VIX. Некоторые длинные VIX ETP стали заметными во время мирового финансового кризиса, но недостатки в этих продуктах были широко раскрыты во время текущего бычьего рынка США.
В настоящее время один из самых длинных бычьих рынков за всю историю, постфинансовый отскок в американских акциях наказывает за длинные VIX ETP. И наоборот, трейдеры, которые за последние несколько лет сократили волатильность, обычно получают вознаграждение. «Доллар, вложенный в декабре 2010 года в биржевой продукт VIX, который делает ставку против волатильности рынка, на момент написания этой статьи будет стоить $ 9, 38», - говорится в исследовании Morningstar. «Эту феноменальную доходность можно объяснить тем, что фондовый рынок неуклонно растет с меньшей волатильностью, чем ожидалось».
Краткосрочные фьючерсы iPath S & P 500 VIX ETN (VXX) являются одними из самых популярных VTP ETP. VXX владеет активами в объеме 1, 1 млрд. Долл., Или около 20% всех активов, выделенных для VIX ETP, но VXX стал жертвой неудачного выбора времени, дебютировавшего за несколько недель до начала текущего бычьего рынка. За последние три года VXX потерял 91%.
IPath S & P 500 VIX среднесрочный фьючерс ETN (VXZ), $ 41, 1 млн ETN, упал на 57, 5% за последние три года. Как и VXX и VXZ, большинство продуктов VIX структурированы как биржевые облигации (ETN). ETNs - это необеспеченные, несубординированные долговые инструменты, выпущенные банками. Другое ключевое отличие между биржевыми фондами (ETF) и ETN состоит в том, что, поскольку ETN являются долговыми инструментами, на стоимость этих продуктов может повлиять кредитный рейтинг банка-эмитента.
Как и с использованием ETF, использование длинных ETN VIX в течение длительных периодов времени может привести к катастрофе и разочарованию. «Держать длинную позицию в краткосрочной VIX ETP было проигрышной ставкой в долгосрочной перспективе», - сказал Морнингстар. «С 1 ноября 2006 года по 15 сентября 2017 года VXX опубликовал годовой доход в минус 70, 3%. Это в значительной степени связано с временной структурой фьючерсов VIX и ежедневным сбросом VTP ETP». Кроме того, ETN VIX обычно характеризуются высокими коэффициентами расходов, что еще больше снижает привлекательность этих продуктов в долгосрочной перспективе.
Еще один важный момент: VIX ETNs не отслеживают пятно VIX. Скорее, такой продукт, как VXX, отражает ожидания участников рынка относительно волатильности в будущем, а не в данный момент. Из-за неспособности VIX ETNs эффективно отслеживать спотовый VIX, инвесторы, использующие эти продукты, обязаны постоянно изменяющимся ожиданиям волатильности, которые придерживаются другие участники рынка.
