Быстрый рост доходов и прибыли может быть главными приоритетами в корпоративных советах директоров, но эти приоритеты не всегда являются лучшими для акционеров. Мы часто испытываем искушение инвестировать большие суммы в рискованные или даже зрелые компании, которые бьют по барабану для быстрого роста, но инвесторы должны проверить, чтобы амбиции роста компании были реалистичными и устойчивыми.
Притяжение роста
Посмотрим правде в глаза, трудно не быть в восторге от перспективы роста. Мы инвестируем в растущие акции, потому что считаем, что эти компании могут взять акционерные деньги и реинвестировать их для получения прибыли, которая выше, чем мы можем получить в другом месте.
Кроме того, в традиционной мудрости инвестирования, рост доходов от продаж и производительности акций неразрывно связаны. В своей книге «Один на Уолл-стрит» инвестиционный гуру Питер Линч проповедует, что цены на акции следуют корпоративным доходам с течением времени. Идея застряла, потому что многие инвесторы смотрят во все стороны на самые быстрорастущие компании, которые будут производить наибольшее повышение цены акций.
Является ли рост верным?
Тем не менее, есть место для обсуждения этого эмпирического правила. Профессор финансов Калифорнийского государственного университета Сайрус Рамезани проанализировал в 2002 году более 2000 публичных компаний и проанализировал взаимосвязь между ростом и стоимостью акций. Его неожиданный вывод состоял в том, что компании с самым быстрым ростом выручки (среднегодовой рост продаж на 167% за 10-летний период) показали, что за исследуемый период показатели цены акций были хуже, чем у медленно растущих фирм (средний рост - 26%)., Другими словами, горячие компании не смогли сохранить свои темпы роста, и их акции пострадали.
Риски
Быстрый рост выглядит хорошо, но компании могут столкнуться с проблемами, если они растут слишком быстро. Могут ли они идти в ногу со своим расширением, выполнять заказы, нанимать и обучать достаточно квалифицированных сотрудников? Стремительный рост продаж может привести к тому, что растущим компаниям будет все труднее получать свои денежные потребности от операций. Рискованные, быстрорастущие стартапы могут годами сжигать деньги, прежде чем генерировать положительный денежный поток. Чем выше уровень расходов на рост, тем выше вероятность того, что компания будет вынуждена искать больше капитала. Когда дополнительный капитал недоступен, назревает большая проблема для этих компаний и их инвесторов.
Компании часто пытаются заключить все более крупные и рискованные сделки, чтобы повысить темпы роста. Рассмотрим серийного приобретателя WorldCom. В 1990-х компания увеличила темпы роста более чем на 20%, скупив малоизвестные телекоммуникационные компании. Позже потребовалось все больше и больше приобретений, чтобы продемонстрировать впечатляющий процент выручки и рост прибыли. В надежде на сохранение темпов роста генеральный директор WorldCom Берни Эбберс согласился заплатить огромную сумму в 115 миллиардов долларов за Sprint Corp. Однако федеральные регуляторы заблокировали сделку на основании антимонопольного законодательства. Перспективы роста WorldCom рухнули вместе со стоимостью компании. Урок здесь заключается в том, что инвесторы должны тщательно продумать устойчивость стратегий роста, основанных на сделках.
Быть реалистичным в отношении роста
В конце концов, каждая быстрорастущая отрасль становится медленной. Некоторые компании, однако, все еще стремятся к расширению после того, как возможности роста иссякли. Когда менеджеры игнорируют возможность предлагать инвестор дивиденды и упорно продолжают вливать прибыль в разложения, которые генерируют доходы ниже, чем на рынке, плохие новости на горизонте для инвесторов.
Например, возьмем McDonald's, который в 2003 году потерпел свои первые убытки, а цена его акций приблизилась к 10-летнему минимуму, и компания наконец начала признавать, что она больше не является растущей. Но за несколько лет до этого McDonald's проигнорировал сокращающуюся прибыль и аргументы аналитиков о том, что крупнейшая в мире сеть ресторанов быстрого питания наполнила свой рынок. Не желая разочаровываться в росте, McDonald's ускорила темпы открытия ресторанов и расходов на рекламу. Расширение не только подорвало прибыль, но и поглотило огромную часть денежного потока компании, которая могла бы пойти на инвесторов как большие дивиденды.
Главные исполнительные директора и менеджеры обязаны тормозить рост, когда он неустойчив или неспособен создавать стоимость. Это может быть сложно, поскольку генеральные директора обычно хотят строить империи, а не поддерживать их. В то же время компенсация менеджмента во многих компаниях связана с ростом выручки и прибыли.
Однако гордость генерального директора не объясняет всего: система инвестирования способствует росту. Аналитики рынка оценивают акции в зависимости от их способности расширяться; Ускоренный рост получает самый высокий рейтинг. Кроме того, налоговые правила увеличивают привилегии, поскольку прирост капитала облагается налогом в более низкой налоговой группе, в то время как дивиденды сталкиваются с более высокими ставками налога на прибыль.
Суть
Обоснования для быстрого роста могут быстро накапливаться, даже если это не самый разумный из приоритетов. Компании, которые стремятся к росту за счет самообеспечения, могут принести больше вреда, чем пользы. Оценивая компании с агрессивной политикой роста, инвесторы должны тщательно определить, имеют ли эти политики более высокие недостатки, чем выгоды.
