В экономике США, кажется, все в порядке. Рост, по большей части, имеет тенденцию к росту, хотя и медленно; рынок труда продолжает сиять; и инфляция становится все меньше беспокойства для Федерального резерва. Тем не менее, один показатель говорит о том, что все не так радужно, как кажется, и рецессия может быть не за горами.
Кривая доходности - это спрэд между доходностью краткосрочных и долгосрочных облигаций (процентные ставки). Нормальная кривая доходности - это когда краткосрочные ставки ниже долгосрочных, и инвесторы считают, что экономика развивается. В перевернутой кривой доходности краткосрочные ставки выше, чем долгосрочные. Это плохой знак, потому что он показывает, что инвесторы хотят обезопасить свои деньги в краткосрочной перспективе и ищут долгосрочные доходы. Большинство аналитиков смотрят на 2s10s: спрэд между 2-летней и 10-летней доходностью. (Для получения дополнительной информации см.: Понимание ставок кривой доходности казначейства .)
Перевернутая кривая доходности как предиктор рецессии
Перевернутая кривая доходности предсказала последние семь спадов, начиная с 1960-х годов. Последнее произошло в 2006 году, когда Алан Гринспен и Федеральная резервная система увеличили ставку ФРС на 400 базисных пунктов, а 10-летняя доходность выросла менее чем на 50 базисных пунктов. Экономисты в то время отклонили это, сказав, что «на этот раз все по-другому», и экономика находится в лучшей форме. «У меня нет ощущения какой-либо паники, потому что с 2000 года фирмы многому научились быть осторожными», - сказал аналитик Celent в 2005 году. О, как они ошибались.
Есть аргумент, что сегодня дела обстоят хуже, чем были в 2006 году. В 2006 году ВВП США был устойчивым, удерживая более 3 процентов с 2003 по 2006 год, в то время как сегодня последний отчет по ВВП показал, что экономика США выросла на 1, 6 процента. и политическая нестабильность в Вашингтоне, округ Колумбия, дала торговле Трампа дозу реальности.
В декабре, через месяц после избрания Трампа, его фискальные стимулы и политика, ориентированные на развитие бизнеса, показали рост ожиданий роста, а разброс 2s10s достиг 1, 33 процента. Тем не менее, с уменьшением настроений этот спад упал до уровня декабря. Даже после неуклюжего заявления ФРС в июне кривая продолжала выравниваться, подталкивая спред к 0, 83, всего в 7 базисных пунктах от минимума 2016 года, который является самым низким уровнем с ноября 2007 года, за несколько месяцев до Великой рецессии.
Так что же может помешать инверсии кривой доходности? Первый ответ прост; экономика набирает обороты, рост возвращается к 3 процентам, а инфляция держится выше 2-процентной целевой ставки ФРС. Все счастливы. Если этого не произойдет, у ФРС есть кое-что на его стороне: казалось бы, неограниченный баланс. Существует случай, когда в случае рецессии экономики ФРС может запустить типографию и вернуться к агрессивной политике смягчения, что несколько лет назад казалось маловероятным. Но, может быть, на этот раз все будет иначе, и 2006 год был аномальным - как это было в 2000 году, в 1989 году и так далее. (Информацию по теме см. В разделе «Время волноваться об инверсиях кривой доходности?»)
В любом случае, перевернутая кривая доходности начинает разговор, который никто не хочет иметь. Есть ли спад за углом?
