Выкуп или выкуп акций просто означает, что публично торгуемая компания покупает свои собственные акции на рынке. Наряду с дивидендами, выкуп акций - это возможность для компании вернуть денежные средства своим акционерам.
Многие из лучших компаний стремятся вознаграждать своих акционеров путем постоянного увеличения дивидендов и регулярного выкупа акций. Выкуп акций также известен как «сокращение поплавка», поскольку он заключает контракты на свободно торгуемые акции компании или размещение акций.
Влияние выкупа на EPS
Поскольку обратный выкуп акций уменьшает количество находящихся в обращении акций компании, ее наибольшее влияние проявляется в показателях прибыльности и денежных потоков, таких как прибыль на акцию (EPS) и денежный поток на акцию (CFPS). Предполагая, что мультипликатор цена-прибыль (P / E), при котором акции торгуются, остается неизменным, выкуп в конечном итоге должен привести к более высокой цене акции.
В качестве примера рассмотрим случай гипотетической компании - назовите ее Birdbaths & Beyond (BB) - у которой было 100 миллионов акций в обращении в начале данного года. Акции торговались по 10 долларов, что дало BB рыночную капитализацию в 1 миллиард долларов. BB имел чистую прибыль в размере 50 миллионов долларов США или EPS в 50 центов (50 миллионов долларов США в обращении с акциями в обращении) за предшествующие 12 месяцев, что означает, что акция торговалась с P / E 20 (то есть 10 долларов США 50 центов).
Предположим, что в начале года BB также имела избыточные денежные средства в размере 100 млн. Долл. США, которые она использовала в программе выкупа акций в течение следующих 12 месяцев. Таким образом, в конце года у BB будет 90 миллионов акций в обращении. Для простоты мы предположили, что все акции были выкуплены по средней цене 10 долларов каждая, что означает, что в общей сложности 10 миллионов акций были выкуплены и аннулированы компанией.
Предположим, что BB заработал 50 миллионов долларов в этом году; тогда его прибыль на акцию составит около 56 центов ($ 50 млн. ÷ 90 млн. акций). Если акция продолжит торговаться с коэффициентом P / E, кратным 20, цена акции будет составлять $ 11, 20. Повышение курса акций на 12% было полностью обусловлено увеличением прибыли на акцию благодаря уменьшению количества акций BB в обращении.
Влияние выкупа акций
Вождение Акционерная стоимость
Здесь было использовано несколько упрощений. Во-первых, в расчетах EPS используется средневзвешенное значение акций, находящихся в обращении в течение определенного периода времени, а не просто количество акций, находящихся в обращении в определенный момент. Во-вторых, средняя цена, по которой акции выкупаются, может значительно отличаться от реальной рыночной цены акций. В приведенном выше примере выкуп 10% акций, находящихся в обращении BB, вполне мог бы привести к повышению цены ее акций, что означает, что в конечном итоге компания выкупит менее 10 миллионов акций, которые мы предполагали из-за своих 100 миллионов долларов.
Эти упрощения занижают увеличенный эффект, который последовательные выкупы оказывают на акционерную стоимость. Компании, которые последовательно выкупают свои акции, могут наращивать прибыль на акцию значительно более быстрыми темпами, чем это было бы возможно только за счет операционных улучшений. Этот быстрый рост EPS часто признается инвесторами, которые могут быть готовы заплатить премию за такие акции, что приводит к увеличению их коэффициента P / E с течением времени. Кроме того, компании, которые генерируют свободный денежный поток, необходимый для постоянного выкупа своих акций, часто имеют доминирующее присутствие на рынке и ценовое влияние, необходимое также для повышения чистой прибыли.
Возвращаясь к примеру с BB, предположим, что мультипликатор P / E компании вырос до 21 (с 20), а чистая прибыль выросла до 53 млн. Долларов (с 50 млн. Долларов). После выкупа акции BB будут торговаться по цене около 12, 40 долл. США (т.е. 21 x EPS 59 центов, исходя из 90 млн. Акций в обращении) на конец года, что на 24% выше цены в начале года.
Влияние на финансовую отчетность
Выкуп акций оказывает очевидное влияние на отчет о прибылях и убытках компании, поскольку уменьшает количество находящихся в обращении акций. Но это также влияет на другие финансовые отчеты.
В балансе выкуп акций приведет к уменьшению наличных средств компании и, следовательно, ее общей базы активов на сумму денежных средств, потраченных на выкуп. Выкуп также сократит акционерный капитал на стороне обязательств на ту же сумму. В результате показатели производительности, такие как доходность активов (ROA) и доходность капитала (ROE), обычно улучшаются после выкупа акций.
Компании обычно указывают сумму, потраченную на выкуп акций, в своих ежеквартальных отчетах о доходах. Сумма, потраченная на выкуп акций, также может быть получена из отчета о движении денежных средств в разделе «Финансовая деятельность», а также из отчета об изменениях в капитале или отчета о нераспределенной прибыли.
Влияние на портфолио
Выкуп акций может оказать существенное положительное влияние на портфель инвестора. В качестве доказательства достаточно взглянуть на индекс выкупа S & P 500, который измеряет эффективность 100 компаний в индексе с самым высоким коэффициентом выкупа (рассчитывается как сумма, потраченная на выкуп за последние 12 месяцев, в процентах от рынка компании). капитализация). За 10 лет, закончившихся 8 ноября 2013 года, индекс выкупа S & P вырос на 158, 2% по сравнению с 68, 1% для S & P 500, опередив его на 90 процентных пунктов.
Что объясняет эту степень превосходства? Как и увеличение дивидендов, выкуп акций свидетельствует об уверенности компании в своих будущих перспективах. В отличие от повышения дивидендов, обратный выкуп сигнализирует о том, что компания считает, что ее акции недооценены и представляет собой наилучшее использование денежных средств в то время. В большинстве случаев оптимизм компании в отношении ее будущего окупается со временем.
Выкуп акций против дивидендов
Хотя выплаты дивидендов и выкуп акций являются для компании способами возврата денежных средств своим акционерам, дивиденды представляют собой текущую выплату инвестору, а выкуп акций - будущую выплату. Это одна из причин, по которой реакция инвестора на акции, объявившие об увеличении дивидендов, в целом будет более позитивной, чем на объявление об увеличении программы выкупа.
Другое различие связано с налогообложением, особенно в тех юрисдикциях, где дивиденды облагаются налогом менее выгодно, чем прирост капитала в долгосрочной перспективе. Предположим, вы приобрели 100 000 акций BB - компании, упомянутой в примере ранее, - по 10 долларов каждая, и вы живете в юрисдикции, где дивиденды облагаются налогом по ставке 20%, а прирост капитала облагаются налогом по ставке 15%. Предположим, что BB спорил между тем, чтобы использовать свои лишние 100 миллионов долларов для выкупа своих акций или выплатить их акционерам в качестве специального дивиденда в размере 1 доллара на акцию.
Хотя обратный выкуп не окажет немедленного налогового воздействия на вас, если ваши акции BB будут храниться на налогооблагаемом счете, ваш налоговый счет в случае специальной выплаты дивидендов будет довольно внушительным и составит 20 000 долларов США. Если компания продолжила обратный выкуп, и вы впоследствии продали акции на конец года по 11, 20 долларов США, налог на прибыль с прироста капитала все равно будет ниже - 18 000 долларов США (15% x 100 000 акций x 1, 20 доллара США). Обратите внимание, что 1, 20 долл. США представляет собой прирост капитала в размере 11, 20 минус 10 долл. США на конец года.
В целом, хотя обратные выкупы акций могут быть лучше для формирования собственного капитала с течением времени, они несут большую неопределенность, чем выплаты дивидендов, поскольку величина выкупа зависит от будущей цены акции. Если с течением времени акции компании сократились на 20%, но впоследствии акции упали на 50%, инвестор, оглядываясь назад, предпочел бы получить эти 20% в форме фактических выплат дивидендов.
Капитализация выкупа акций
Компаниям, которые получают дивиденды из года в год, нужно смотреть не дальше, чем на S & P 500 Dividend Aristocrats, который включает компании в индекс, которые увеличивали дивиденды ежегодно, по крайней мере, 25 лет подряд. Для выкупа акций индекс выкупа S & P 500 является хорошей отправной точкой для выявления компаний, которые активно выкупали свои акции.
В то время как большинство «голубых фишек» выкупают акции на регулярной основе - обычно, чтобы компенсировать разводнение, вызванное использованием опционов на акции для сотрудников, - инвесторам следует следить за компаниями, которые объявляют о специальных или расширенных выкупах. Например, в октябре 2013 года IBM (IBM) анонсировала дополнение к своему плану выкупа на 15 миллиардов долларов; с учетом того, что продажи снижались в течение шести кварталов подряд, ожидается, что обратный выкуп позволит IBM достичь к 2015 году скорректированного целевого показателя прибыли в размере 20 долл. США.
ETF «с плавающей точкой» также привлекли к себе большое внимание после впечатляющих результатов в 2013 году. Портфель Invesco Buyback Achievers (PKW) является крупнейшим ETF в этой категории. Этот ETF инвестирует в американские компании, которые выкупили не менее 5% своих акций в течение предыдущих 12 месяцев.
Суть
Выкуп акций является отличным способом создания благосостояния инвесторов с течением времени, хотя они имеют более высокую степень неопределенности, чем дивиденды.
