Безрисковая норма прибыли является одним из самых основных компонентов современных финансов. Многие из наиболее известных теорий в области финансов - модель ценообразования на капитальные активы (CAPM), современная теория портфеля (MPT) и модель Блэка-Шоулза - используют безрисковую ставку в качестве основного компонента, из которого производятся другие оценки. Безрисковый актив применяется только в теории, но его фактическая безопасность редко подвергается сомнению, пока события не выйдут далеко за пределы обычных ежедневных волатильных рынков. Хотя легко сделать снимок в теориях, которые используют безрисковый актив в качестве своей базы, другие варианты ограничены.
В этой статье рассматривается безопасность без риска в теории и на практике (как государственная безопасность), оценивается, насколько она действительно безопасна. Модель предполагает, что инвесторы не склонны к риску, и ожидают определенную норму прибыли для избыточного риска, выходящую из перехвата, которая является безрисковой нормой прибыли.
База T-Bill
Безрисковая ставка является важным строительным блоком для MPT. Как показано на рисунке 1, безрисковая ставка является базовой линией, где можно найти наименьшую доходность при наименьшем уровне риска.
фигура 1
Безрисковые активы в рамках MPT, хотя теоретические, как правило, представлены казначейскими векселями или ГКО, которые имеют следующие характеристики:
- Предполагается, что ГКО имеют нулевой риск дефолта, потому что они представляют и поддерживаются добросовестным правительством США. ГКО продаются на аукционах в ходе еженедельных конкурентных торгов и продаются со скидкой по номиналу. t платить традиционные процентные платежи, такие как их двоюродные братья, казначейские билеты и казначейские облигации. Они продаются с различными сроками погашения номиналом в 1000 долларов. Они могут быть приобретены физическими лицами непосредственно у правительства.
Поскольку существуют ограниченные варианты использования вместо счета США, это помогает понять другие области риска, которые могут косвенно повлиять на безрисковые предположения.
Источники риска
Термин риск часто используется очень свободно, особенно когда речь идет о безрисковой ставке. На самом базовом уровне риск - это вероятность событий или результатов. Применительно к инвестициям риск можно разбить несколькими способами:
- Абсолютный риск, определяемый волатильностью: Абсолютный риск, определяемый волатильностью, может быть легко количественно определен с помощью общих мер, таких как стандартное отклонение. Поскольку безрисковые активы обычно имеют срок погашения не более трех месяцев, показатель волатильности носит очень краткосрочный характер. Хотя ежедневные цены, связанные с доходностью, могут использоваться для измерения волатильности, они обычно не используются. Относительный риск: Относительный риск применительно к инвестициям обычно представлен отношением колебаний цены актива к индексу или базе. Одним из важных отличий является то, что относительный риск очень мало говорит нам об абсолютном риске - он только определяет, насколько рискованный актив сравнивается с базой. Опять же, поскольку безрисковый актив, используемый в теориях, является краткосрочным, относительный риск не всегда применим. Риск дефолта: Какой риск предполагается при инвестировании в трехмесячный ГКО? Риск дефолта, который в данном случае - это риск того, что правительство США не выполнит свои долговые обязательства. Меры по оценке кредитного риска, используемые аналитиками и кредиторами по ценным бумагам, могут помочь определить предельный риск дефолта.
Хотя правительство США никогда не нарушало своих долговых обязательств, риск дефолта повышался во время чрезвычайных экономических событий. Правительство США может пообещать окончательную безопасность своего долга разными способами, но реальность такова, что доллар США больше не обеспечен золотом, поэтому единственной реальной гарантией его долга является способность правительства производить платежи из текущих остатков или налоговые поступления.
Это поднимает много вопросов о реальности безрискового актива. Например, скажем, экономическая среда такова, что существует большой дефицит, финансируемый за счет долга, и текущая администрация планирует снизить налоги и предоставить налоговые стимулы как частным лицам, так и компаниям для стимулирования экономического роста. Если этот план использовался публичной компанией, как компания могла бы оправдать свое кредитное качество, если бы план в основном уменьшал доходы и увеличивал расходы?
В этом и заключается проблема: для безрискового актива действительно нет оправдания или альтернативы. Были попытки использовать другие варианты, но американский T-bill остается лучшим вариантом, потому что он является наиболее близким вложением - в теории и реальности - к краткосрочной безрисковой безопасности.
