Инвесторы, ищущие защиты на неспокойных рынках, сталкиваются с растущими затратами на хеджирование, так как волатильность растет в условиях эскалации американской и китайской торговой войны. Ставки на понижение внезапно стали дорогими, так как рынки упали в начале этой недели, но стратеги UBS Group AG и Credit Suisse по-прежнему видят относительные возможности. Относительная дешевизна подразумеваемой волатильности Nasdaq 100 означает, что инвесторы могут по-прежнему находить ценность в размещении ставок против индекса с высокими технологиями, и они могут сделать это, закорачивая биржевой фонд (ETF) Invesco QQQ Trust Series 1 (QQQ), согласно Bloomberg.
«Мы по-прежнему предпочитаем Nasdaq для хеджирования», - писал стратег UBS Стюарт Кайзер. Стратег Мэнди Сюй из Credit Suisse сказал: «Несмотря на то, что волатильность акций была значительно выше, мы считаем, что иметь преимущество в снижении QQQ все же есть».
Что это значит для инвесторов
Nasdaq 100, взвешенный индекс рыночной капитализации, который отслеживает топ-100 нефинансовых акций, котирующихся на фондовой бирже Nasdaq, упал на 3, 6% в понедельник, самое большое падение с начала года. Тяжелый вес индекса по отношению к технологическому сектору делает его предпочтительным индикатором производительности технологических акций, и его падение в начале недели произошло из-за того, что Китай позволил юаню упасть в ответ на угрозу администрации Трампа ввести дополнительные тарифы на китайские товары.
«В то время как дополнительные тарифы Трампа потрясли рынки на прошлой неделе, переломный момент был ответом Китая на выходные, позволив юаню ослабнуть выше 7», - сказал Сюй из Bloomberg.
Вероятно, дальнейшее снижение Nasdaq 100 связано с тем, что надежды на краткосрочное торговое перемирие рассеиваются. PowerShares QQQ ETF, который вырос на 22% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и уже в начале весны этого года увеличился вдвое, не только предлагает инвесторам рыночные ценные бумаги, которые отслеживают Nasdaq 100, но и дает им возможность застраховаться от рисков падения, делая ставки против Индекс через использование опционов на акции, в частности, опционы пут.
Разброс предполагаемой волатильности Nasdaq 100 - показателя относительной стоимости опционов на покупку - по сравнению с S & P 500 был близок к минимальному с начала года на этой неделе ранее. Между тем, индекс волатильности CBOE (VIX), также известный как «индикатор страха», вырос в понедельник на 40% до самого высокого уровня с января.
Сюй предложил клиентам использовать спрэд с медвежьим путом в QQQ для хеджирования против падения в Nasadaq 100. Опционы пут дают владельцу пут право, но не обязательство, продать базовый актив. Спред "медвежий пут" включает в себя покупку (длинные) опционы "пут" на конкретный актив, одновременно компенсируя стоимость этих опционов, продавая (короткие) равное количество опционов "пут" с той же датой истечения срока действия, но по более низкой цене исполнения.
Разница в страйк-ценах минус чистая стоимость опционов представляет максимальную потенциальную прибыль стратегии. Как только QQQ падает ниже страйк-цены позиции с длинным путом, инвестор начинает возмещать часть стоимости этой позиции. Как только эти затраты полностью возмещаются, дальнейшее снижение представляет чистую прибыль до тех пор, пока не будет нарушена нижняя цена исполнения короткой позиции - дальнейшая прибыль от длинной позиции будет компенсирована потерями по короткой позиции.
Заглядывая вперед
Хотя стратегия «медвежий пут» может помочь инвесторам застраховать свои портфели от дальнейшего падения рынка, преимущество в относительной стоимости вряд ли будет длиться вечно. Если преимущество действительно существует, трейдеры опционов, ищущие арбитражные возможности, устранят любой предполагаемый разрыв между ценами опционов и фундаментальными ценностями. Но, конечно, когда неопределенность высока, фундаментальные ценности весьма неопределенны.
