Что такое спред с нулевой волатильностью (Z-Spread)?
Спрэд с нулевой волатильностью (Z-спред) - это постоянный спрэд, который делает цену ценной бумаги равной приведенной стоимости ее денежных потоков при добавлении к доходности в каждой точке кривой казначейства спот-курса, где поступает денежный поток. Другими словами, каждый денежный поток дисконтируется по соответствующей спотовой ставке казначейства плюс Z-спред. Z-спред также известен как статический спред.
Формула и расчет для спреда с нулевой волатильностью
Чтобы рассчитать Z-спред, инвестор должен брать спотовую ставку казначейства при каждом соответствующем сроке погашения, прибавлять Z-спред к этой ставке и затем использовать эту комбинированную ставку в качестве ставки дисконтирования для расчета цены облигации. Формула для расчета Z-спреда:
P = {C (1) / (1 + (r (1) + Z) / 2) ^ (2 xn)} + {C (2) / (1 + (r (2) + Z) / 2) ^ (2 xn)} + {C (n) / (1 + (r (n) + Z) / 2) ^ (2 xn)}
где:
P = текущая цена облигации плюс начисленные проценты
C (x) = выплата купонного вознаграждения
r (x) = спотовая ставка при каждом погашении
Z = Z-спред
T = общий денежный поток, полученный при погашении облигации
n = соответствующий период времени
Обобщенная формула имеет вид:
Например, предположим, что цена облигации в настоящее время составляет 104, 90 долларов США. Он имеет три будущих денежных потока: платеж в размере 5 долларов в следующем году, платеж в размере 5 долларов через два года и окончательный общий платеж в размере 105 долларов через три года. Спотовая ставка Казначейства на отметках в один, два и три года составляет 2, 5%, 2, 7% и 3%. Формула будет выглядеть следующим образом:
$ 104, 90 = $ 5 / (1 + (2, 5% + Z) / 2) ^ (2 x 1) + $ 5 / (1 + (2, 7% + Z) / 2) ^ (2 x 2) + $ 105 / (1 + (3% + Z) / 2) ^ (2 х 3)
При правильном Z-спреде это упрощает:
104, 90 долл. США = 4, 87 долл. США + 4, 72 долл. США + 95, 32 долл. США
Это означает, что в этом примере Z-спред равен 0, 5%.
Ключевые вынос
- Спред нулевой волатильности облигации сообщает инвестору текущую стоимость облигации плюс ее денежные потоки в определенных точках кривой казначейства, где получен денежный поток. Z-спред также называют статическим спредом. Спред используется аналитиками и инвесторы, чтобы обнаружить несоответствия в цене облигации.
Что может сказать вам спред нулевой волатильности (Z-спред)
Расчет Z-спреда отличается от расчета номинального спреда. При расчете номинального спреда используется одна точка на кривой доходности казначейства (а не кривая доходности казначейского долга по спотовому курсу) для определения спреда в одной точке, который будет равен текущей стоимости денежных потоков ценной бумаги и ее цене.
Спред с нулевой волатильностью (Z-спред) помогает аналитикам выяснить, есть ли расхождение в цене облигации. Поскольку Z-спред измеряет спред, который инвестор получит по всей кривой доходности казначейства, он дает аналитикам более реалистичную оценку ценной бумаги, а не единичную метрику, такую как дата погашения облигации.
