Подход паритета риска к построению портфеля стремится распределить капитал в портфеле на основе взвешенной по риску основе. Распределение активов - это процесс, посредством которого инвестор делит капитал в портфеле между различными типами активов. Традиционное распределение портфеля составляет 60% на акции и 40% на облигации. Тем не менее, это распределение не работает хорошо во время спада фондового рынка и экономической нестабильности. Подход паритета риска пытается избежать рисков и перекосов традиционной диверсификации портфеля. Это позволяет построить оптимальный портфель с учетом волатильности активов, включенных в портфель.
Традиционное распределение активов
Традиционно рекомендуется распределять 60% портфеля на акции и 40% на облигации и другие инструменты с фиксированным доходом. Другой распространенный принцип - вычитать возраст инвестора из 100, чтобы определить процент, который должен быть распределен по облигациям. Хотя это, безусловно, создаст более диверсифицированный портфель, чем просто акции или только облигации, он не способен противостоять волатильности и экономическим спадам.
При таком традиционном распределении портфеля акции составляют 90% риска портфеля. Исторически акции имели в три раза большую волатильность ценных бумаг с фиксированным доходом. Более высокая волатильность акций превосходит преимущества диверсификации облигаций. Традиционное распределение портфеля не шло хорошо во время финансового кризиса 2008 года, так как акции резко упали во время повышенной волатильности периода. Раритет риска позволяет избежать такой концентрации риска в акциях.
Линия безопасности рынка
Теория распределения паритета риска направлена на то, чтобы помочь инвесторам создать портфели, которые достаточно диверсифицированы, но все же способны достичь значительной прибыли. Риск паритета использует концепцию линии рынка безопасности как часть своего подхода.
Линия рынка ценных бумаг представляет собой графическое представление взаимосвязи между риском и доходностью актива. Он используется в методе оценки основных средств (CAPM). Наклон линии определяется бета-версии рынка. Линия наклонена вверх. Чем больше вероятность возврата актива, тем выше риск, связанный с этим активом.
Существует встроенное предположение, что наклон линии рынка ценных бумаг является постоянным. Постоянный наклон может быть неточным. При традиционном распределении 60/40 инвесторы должны идти на больший риск для достижения приемлемой доходности. Преимущества диверсификации ограничены, так как более рискованные акции добавляются в портфель. Паритет риска решает эту проблему, используя левередж, чтобы выровнять величину волатильности и риска по разным активам в портфеле.
Использование кредитного плеча
Риск паритета использует левередж, чтобы уменьшить и диверсифицировать риск акций в портфеле, по-прежнему ориентируясь на долгосрочные результаты. Благоразумное использование левереджа в ликвидных активах может снизить волатильность акций. Риск паритета ищет подобную акции доходность для портфелей с уменьшенным риском.
Например, портфель со 100% распределением по акциям имеет риск 15%. Предположим, что портфель использует умеренное кредитное плечо, примерно в 2, 1 раза превышающее сумму капитала в портфеле, при этом 35% выделяется на акции и 65% на облигации. Этот портфель имеет такую же ожидаемую доходность, что и портфель без привлечения заемных средств, но с годовым риском только 12, 7%. Это снижение риска на 15%.
Использование кредитного плеча может в дальнейшем применяться к портфелям, которые содержат другие активы. Ключ в том, что активы в портфеле не имеют идеальной корреляции. Кредитное плечо используется для равномерного распределения риска между всеми классами активов, включенных в портфель. Использование кредитного плеча существенно увеличивает диверсификацию в портфеле. Это снижает общий риск портфеля, в то же время позволяя получать существенную прибыль.
Роль корреляции
Корреляция является важной концепцией при формировании портфеля паритетов рисков. Корреляция - это статистическая мера того, как две цены активов движутся по отношению друг к другу. Мера коэффициента корреляции - это мера между -1 и +1. Корреляция -1 представляет собой идеальную обратную зависимость между двумя ценами на активы. Таким образом, когда один актив идет вверх, другой актив будет падать все время. Корреляция +1 указывает на идеальную линейную зависимость между двумя ценами на активы. Оба актива будут двигаться в одном направлении с одинаковой величиной. Таким образом, когда один актив увеличивается на 5%, другой актив увеличивается на эту же сумму. Корреляция 0 указывает на отсутствие статистической взаимосвязи между ценами на активы.
Совершенно положительные и отрицательные корреляции, как правило, трудно найти в финансах. Тем не менее, включение активов, которые имеют отрицательную корреляцию друг с другом, улучшает разнообразие портфеля. Корреляционные расчеты основаны на исторических данных; нет никаких гарантий, что эти корреляции будут продолжаться в будущем. Это одна из основных критических статей как современной теории портфеля (MPT), так и паритета рисков.
Перебалансирование требований и управления
Использование левереджа в подходе с паритетом риска требует регулярной перебалансировки активов. Инвестиции с привлечением заемных средств, возможно, необходимо выровнять, чтобы сохранить подверженность волатильности для каждого уровня класса активов. Стратегии паритета риска могут использовать производные, поэтому эти позиции требуют активного управления.
В отличие от акций, классы активов, такие как товары и другие производные, требуют более пристального внимания. Могут быть маржинальные коллы, которые требуют денег для поддержания позиции. Инвесторам также может потребоваться перенести позиции на другой месяц, а не удерживать контракты до истечения срока их действия. Это требует активного управления этими позициями, а также наличными в портфеле для покрытия любых требований по марже. Существует также более высокая степень риска при использовании кредитного плеча, включая риск дефолта контрагента.
Сходство с современной теорией портфолио
MPT и подход паритета рисков имеют много общего. Согласно MPT, общий риск любого портфеля меньше суммы риска для каждого класса активов, если классы активов не имеют идеальной корреляции. MPT также стремится построить портфель вдоль эффективной границы путем включения диверсифицированных активов на основе корреляций. Как MPT, так и подход паритета рисков рассматривают историческую корреляцию между различными классами активов при построении портфеля. Увеличение диверсификации может снизить общий риск портфеля.
