Страховые компании предлагают продукты, которые нужны большинству из нас, и при этом принимают на себя многие риски, которые нам не нужны. Страховые компании обычно рассматриваются как крупные, относительно скучные финансовые учреждения, но на самом деле они занимаются защитой других от финансового вреда и управления рисками. (Подробнее см.: Как работает страховой сектор? )
Исторически страховые компании были структурированы как взаимные компании, принадлежащие страхователям и действующие только в интересах страхователей. С другой стороны, акционерные общества принадлежат акционерам, и они стремятся максимизировать доход для акционеров. В последние годы многие взаимные компании превратились в акционерные общества в процессе, называемом демутуализация. Поскольку взаимные компании не выпускают акции для общественности, на фондовом рынке могут быть инвестированы только акционерные компании.
Страховые компании продают полисы, которые обещают выплатить пособие страхователю в случае наступления страхового случая в течение срока действия полиса. При страховании жизни страховым случаем будет смерть застрахованного. Со страхованием домовладельцев это может быть пожар в доме, ураган или кража.
В обмен на страховое покрытие страхователь выплачивает страховые взносы, которые инвестируются для получения прибыли компании до тех пор, пока они не потребуются для выплаты по претензиям.
Инвестирование в страховые компании
Страховые компании имеют уникальные обстоятельства, которые отличают их анализ от других финансовых учреждений, таких как банки или кредиторы.
У всех страховых компаний есть ряд будущих обязательств, которые они по контракту обязаны выплатить с учетом соответствующего события. В результате они должны инвестировать полученные премии консервативно, чтобы иметь в наличии готовый резерв ликвидных активов для оплаты этих требований. Портфельные менеджеры страховых компаний используют управление активами и пассивами (ALM), сопоставляя активы с обязательствами; а не более знакомое управление активами, которое стремится максимизировать доходность при минимизации риска портфеля.
Поэтому портфели страховых компаний в основном состоят из ценных бумаг с фиксированным доходом, таких как высококачественные облигации, выпущенные правительством США, или облигации с рейтингом AAA от крупных корпораций.
Вообще говоря, существует два основных типа страховых компаний за пределами сектора здравоохранения: страхование жизни и страхование имущества и от несчастных случаев. У каждого есть свои особенности, которые следует учитывать инвесторам.
Компании по страхованию жизни
При оценке компаний по страхованию жизни важно знать, что государственное регулирование предписывает им поддерживать резерв оценки активов (AVR) в качестве средства защиты от существенных потерь стоимости портфеля или инвестиционного дохода. Таким образом, эти компании, как правило, имеют меньше финансовых рычагов на работе, чем другие виды финансовых учреждений. Это создает потенциальные проблемы оценки, поскольку подразумевает, что страховщики оценивают активы по рыночной стоимости, а обязательства по балансовой стоимости.
Актуарная наука разработала таблицы смертности, которые очень хорошо в среднем определяют, когда наступит срок предъявления претензий по страхованию жизни после того, как страхователи скончались. Размер этих обязательств также известен заранее, поскольку полисы страхования жизни выдаются с заявленными выплатами в случае смерти, которые не корректируются с учетом инфляции. Поскольку сумма и ожидаемые сроки погашения обязательств достаточно известны, эти компании стремятся инвестировать в портфели, соответствующие размеру и продолжительности этих обязательств. Сумма избыточной прибыли или сумма, на которую активы превышают обязательства, называется прибавочной стоимостью. Максимизация прибавочной стоимости и стабильности являются основными целями портфелей страхования жизни. Поскольку полисы страхования жизни, как правило, не приносят выгоды в течение многих лет, инвестиционный портфель этих компаний, как правило, состоит из высококачественных облигаций со сроком погашения в течение многих лет.
Компании по страхованию жизни также должны рассмотреть дезинтермедиацию риск, когда страхователи забирают денежную стоимость (берут ссуды против этой денежной стоимости) из постоянных полисов, вызывая повышенный спрос на ликвидность из портфеля. Это обычно происходит в периоды высоких процентных ставок. В то же время высокие процентные ставки приводят к снижению портфелей страховщиков, поскольку они в основном инвестируются в облигации, а цены на облигации снижаются с ростом процентных ставок. Эта комбинация факторов может привести к повышенной волатильности доходности и большему риску в периоды высоких процентных ставок. (Подробнее см.: 20 Инвестиции: страхование жизни .)
Некоторые из крупнейших публично зарегистрированных компаний по страхованию жизни: MetLife (MET), Prudential (PRU), Genworth Financial (GNW), Lincoln National (LNC), AXA (AXAHY: OTC) и Aegon (AEG).
Инвестирование в компании по недвижимости и несчастным случаям
Управление активами и пассивами имеет решающее значение и для компаний, работающих с имуществом и от несчастных случаев, но подверженность риску этих компаний отличается от страховщиков жизни в ряде областей. В то время как ассортимент продукции более разнообразен - дома, в автомобиле, на мотоцикле, на лодке, под ответственность, под зонтиком, от наводнения и т. Д. - срок действия этих обязательств намного короче: как правило, год или меньше на одну политику. Поэтому инвестиционные портфели этих компаний будут состоять из высококачественных облигаций со сроком погашения от нескольких месяцев до года.
Кроме того, претензии могут занять много времени, чтобы быть решены и оплачены. Процесс претензий может быть спорным и, возможно, потратить годы на судебные разбирательства, прежде чем претензия будет оплачена - если она вообще оплачена.
Многие политики, не связанные со страхованием жизни, также несут риск инфляции, поскольку они обещают полностью заменить стоимость товара, даже если в будущем он будет номинально дороже из-за инфляции. Взятые вместе, как сроки, так и сумма обязательств более неопределенны, чем для компаний, работающих в сфере страхования жизни.
Компании по страхованию имущества и от несчастных случаев также проходят цикл андеррайтинга или рентабельности, который обычно длится 3-5 лет. В период интенсивной деловой конкуренции цены на полисы снижаются, чтобы сохранить бизнес и захватить долю рынка (подумайте обо всех, кто претендует на снижение стоимости страхования вашего автомобиля). Зачастую цены на ценные бумаги в портфеле страховой компании падают ниже устойчивых уровней и приводят к убыткам при выплате требований по полисам. Затем компания должна ликвидировать портфельные активы, чтобы пополнить денежный поток, и цены на акции могут упасть. Страховщики вынуждены повышать цены полисов, и рентабельность начинает снова расти, открывая двери для новой конкуренции. В результате компании по страхованию имущества от несчастных случаев будут склонны инвестировать в портфель облагаемых налогом облигаций в течение периода цикла, в котором возникают убытки, и переходить на необлагаемые налогом облигации, такие как муниципальные облигации, в периоды положительной прибыли. (Для получения дополнительной информации см.: Циклическая прибыль показывает выгодные тенденции .)
Некоторые из крупнейших компаний по страхованию имущества и от несчастных случаев, котирующиеся на биржах, где инвесторы могут покупать акции: Allstate (ALL), Progressive (PGR), Berkshire Hathaway (которому принадлежит Geico и ряд других страховых компаний), Travellers (TRV), и Цюрих (ZURVY: OTC).
Суть
Знание особых обстоятельств, в которых работают страховые компании, помогает оценить, является ли страховая компания, зарегистрированная на бирже, хорошей инвестицией, и способствует ли экономическая среда прибыльности этих компаний.
Условия высокой процентной ставки могут нанести ущерб компаниям по страхованию жизни, поскольку они сталкиваются с риском дезинтермедиации. Компании по страхованию имущества и от несчастных случаев подвержены приливам и отливам цикла прибыльности. Способность распознавать, когда экономика этих отраслей меняется, может соответственно сигнализировать о покупке или продаже. Кроме того, имея в виду продолжительность и сроки погашения облигаций в портфелях страховых компаний разных типов, можно определить, как изменение процентных ставок повлияет на каждую из них.
