В 2015 году Европейский Союз (ЕС) находился в состоянии изменения. Были серьезные банковские проблемы в Deutsche Bank AG (NYSE: DB), Credit Suisse Group AG (NYSE: CS) и практически во всех итальянских финансовых учреждениях. Греция страдала экономически, и несколько других стран, казалось, были обречены на то же самое. В 2016 году Великобритания проголосовала за выход из ЕС с голосованием Brexit, а Европейский центральный банк (ЕЦБ) ввел отрицательные процентные ставки в отчаянной попытке стимулировать рост. Но в 2017 году ситуация изменилась.
Текущее состояние евро
Еврозона провела свой лучший год в 2017 году за десятилетие, продемонстрировав, что она наконец выходит из долгового кризиса, который угрожает евро. По данным Евростата, статистического агентства Европейского Союза, еврозона расширилась на 2, 5% в 2017 году, что превысило рост США на 2, 3%. Греция выйдет из своего статуса спасения к середине 2018 года, а другие страны, которые пострадали после великой рецессии 2008 года, были сильнее и увидели меньше безработицы. Евро вырос по отношению к доллару, хотя это делает экспорт из зоны менее конкурентоспособным в глобальном масштабе. В то время как еврозона, наконец, переживает экономический подъем, что произойдет, если произойдет еще один спад и евро рухнет?
Конец Шенгенской зоны
Разваленный евро, вероятно, поставит под угрозу так называемую «Шенгенскую зону», названную в честь Шенгенского соглашения 1995 года. В соответствии с этим соглашением 26 отдельных европейских стран согласились разрешить свободное передвижение людей, товаров, услуг и капитала в пределах границ еврозоны. Не каждый член ЕС также является членом Шенгенской зоны, и не каждый участник Шенгенской зоны является частью ЕС, но обвал евро, тем не менее, затронет страны внутри и за пределами региона.
В экономическом отношении возможно наличие конкурирующих валют в одной экономической зоне. Например, ничто не мешает немцам или итальянцам торговать как немецкими марками, так и итальянскими лирами. Этот сценарий кажется маловероятным только потому, что прекращение действия евро усилит давление для прекращения всего эксперимента в ЕС.
Если бы Шенген упал, страны внутри еврозоны должны были бы ввести пограничный контроль, контрольно-пропускные пункты и другие внутренние правила, ранее исключенные в Шенгенском соглашении. Расходы на это перетекут в частные предприятия, особенно те, которые зависят от континентального транспорта или туризма.
В той степени, в которой импортные квоты или тарифы введены различными странами-членами, и в той степени, в которой эти меры будут взаимно оплачиваться в других местах, произойдет соответствующее снижение международной торговли и экономического роста. Обвал евро затронет больше стран, чем европейские, хотя и неопределенными способами. Другие регионы, особенно крупные торговые партнеры в Северной Америке и Азии, столкнутся с финансовыми и, возможно, политическими последствиями.
Влияние за пределами ЕС
Многие из предполагаемых экономических выгод внутри ЕС не передаются внешним торговым партнерам. Например, свобода труда и капитала не распространяется на Соединенные Штаты или Китай, если иностранные потребители и производители не получат доступ к стране-участнице. Это затрудняет прогнозирование возможных последствий, поскольку вполне возможно, что даже более сильная политика в поддержку роста может заменить бюрократическое супергосударство, расположенное в Брюсселе. С другой стороны, усиление экономической изоляции от националистических движений угрожает международному бизнесу и финансовым рынкам.
В краткосрочной перспективе рынки, скорее всего, негативно отреагируют на дополнительную неопределенность. ЕС является известным товаром, пусть и несовершенным, а рынки - предсказуемыми. В более долгосрочной перспективе, однако, рынки могут извлечь выгоду из вновь растущей Европы. В период с 2010 по 2015 год Европа значительно отставала от стран Америки, Африки, Азии и Тихоокеанского региона по темпам роста реального валового внутреннего продукта (ВВП). Если мир после евро вернет континентальную Европу к конкурентному экономическому росту, весьма вероятно, что глобальная экономика выиграет.
Переход на национальную валюту
Официальный термин для выхода из евро и установки старой валюты называется «деноминация». Такая конверсия почти наверняка будет менее сложной, чем координация перехода на евро в 2002 году, но инвесторам все же следует опасаться неопределенности.
Реденоминация повлечет за собой два широких изменения. Первый - это официальное принятие новой валюты в границах одной нации. Это означает корректировку текущей заработной платы, цен и других ценностей с новыми деньгами приблизительно пропорционально. Во-вторых, международная стоимость валюты должна быть оценена на валютных (валютных) рынках. Это основано на многих факторах, включая производственный потенциал каждого национального правительства и относительный риск обесценения валюты.
Вполне вероятно, что многие страны-должники с большим количеством иностранных кредиторов, такие как Греция, будут пытаться деноминации, чтобы уменьшить свое реальное бремя погашения. Один из способов сделать это - переопределить и немедленно начать сильную инфляцию, чтобы снизить покупательную способность погашенного долга. Экономисты иногда называют это «мгновенной внутренней девальвацией». Недостатком такой политики является то, что она создает хаос в обесцененной экономике страны, поскольку страдают банковские счета, пенсии, заработная плата и стоимость активов.
Тесные исторические параллели можно найти после распада Австро-Венгерской империи, которая стояла между 1867 и 1918 годами. После распада империи многие страны-члены надеялись сохранить австро-венгерскую крону в качестве валюты. К сожалению, несколько безответственных правительств использовали денежно-кредитную политику с высокой степенью экспансии для погашения высоких долгов Второй мировой войны, что вызвало гиперинфляцию в Австрии в начале 1920-х годов. Словения, Венгрия и другие испытали многое из того же. К 1930 году каждое бывшее государство-член должно было использовать новую валюту, часто поддерживаемую золотом или серебром.
Влияние на банковскую, форекс и международную торговлю
Если бы единственным изменением была замена евро конкурирующими национальными валютами, отмена евро только создала бы реальные долгосрочные изменения в денежно-кредитной политике. Еврозона была первоначально продана, частично, по концепции создания европейского аналога Федеральной резервной системы США. Устранение евро приведет к децентрализации денежно-кредитной власти обратно странам-членам; например, немецкий центральный банк будет контролировать процентные ставки и денежную массу в Германии, а португальский центральный банк будет контролировать их в Португалии.
Банки могут рекапитализироваться в своих национальных валютах, хотя им, вероятно, придется более активно поддерживать валютные балансы для региональной торговли и примирения. Различные обменные курсы изменили бы относительную стоимость некоторых активов, удерживаемых на международном уровне, и рабочие на менее инфляционных европейских рынках труда увидели бы относительный рост доходов по сравнению с европейскими правительствами со слабой монетарной политикой. Например, вполне вероятно, что работникам в высокопроизводительной Германии будет легче предоставлять товары и услуги, произведенные в менее производительной Словении.
Однако вряд ли другая экономическая политика останется неизменной, если евро потерпит неудачу. Даже если ЕС технически выживет, могут быть введены другие ограничения на иммиграцию или торговлю. Партии, выступающие за евро, вероятно, пострадают от политических последствий, что позволит националистическим партиям получить влияние и проводить новую фискальную политику. Если Шенген также потерпит неудачу, экономические последствия могут быть крайне разрушительными, даже если только в краткосрочной перспективе.
