Инвесторы с фиксированным доходом в условиях низких процентных ставок часто обнаруживают, что более высокая ставка, которую они получают от своих текущих облигаций и компакт-дисков, не сохраняется до погашения. Во многих случаях они получат уведомление от своих эмитентов о том, что их основная сумма будет возвращена в определенный день в будущем. Облигации, имеющие функции колл, предоставляют это право эмитентам инструментов с фиксированным доходом в качестве меры защиты от падения процентных ставок.
Хотя перспективы более высокой ставки купона могут сделать привлекательные облигации более привлекательными, положения о вызовах могут стать шоком. Даже если эмитент может выплатить вам бонус при вызове облигации, вы все равно можете потерять деньги. Кроме того, вы не сможете реинвестировать деньги с такой же доходностью, что может разрушить ваш портфель.
Здесь мы рассмотрим, как работает вызов, как он может вызвать убытки, что искать в отзывной облигации и как подготовиться к возможности вызова вашей облигации.
Что такое функция вызова?
Новые выпуски облигаций и других инструментов с фиксированной доходностью будут платить процентную ставку, которая отражает текущую среду процентных ставок. Если ставки низкие, то все облигации и компакт-диски, выпущенные в этот период, также будут платить низкую ставку. Когда ставки высоки, применяется то же правило. Тем не менее, эмитенты инвестиций с фиксированным доходом узнали, что это может истощить их денежный поток, когда они должны продолжать платить высокую процентную ставку после того, как ставки снизились. Поэтому они часто включают функцию звонка в свои выпуски, которая дает им возможность вернуть долгосрочную проблему досрочно, если ставки резко упадут. Многие краткосрочные проблемы также могут быть вызваны.
Например, корпорация, которая выпускает 30-летнюю вексель с выплатой пяти процентов, может включить функцию звонка в облигацию, которая позволяет корпорации погашать ее через заданный период времени, например, через пять лет. Таким образом, корпорации не придется платить пять процентов своим держателям облигаций, если процентные ставки упадут до двух-четырех процентов после продажи выпуска. Корпорации также иногда используют доходы от размещения акций для погашения долговых обязательств по облигациям.
Когда вы получаете уведомление о вызове
Владельцы облигаций получат уведомление от эмитента, информирующее их о вызове с последующим возвратом их основной суммы. В некоторых случаях эмитенты смягчают потерю дохода от звонка, называя проблему с премией, такой как 105 $. Это будет означать, что все держатели облигаций получат пятипроцентную премию выше номинала (1000 долларов за облигацию) в дополнение к основной сумме в качестве утешения для колла.
Поскольку функции колл считаются недостатком для инвестора, облигации с правом отзыва с более длительным сроком погашения обычно платят по меньшей мере на четверть пункта выше, чем сопоставимые не подлежащие вызову выпуски. Функции вызова можно найти в корпоративных, муниципальных и правительственных вопросах, а также на компакт-дисках. Привилегированные акции могут также содержать условия колла.
Как вы можете потерять деньги
Давайте рассмотрим пример, чтобы увидеть, как предоставление вызова может привести к потере. Допустим, вы рассматриваете 20-летнюю облигацию с номинальной стоимостью 1000 долларов США, которая была выпущена семь лет назад и имеет 10-процентную купонную ставку с предоставлением вызова в десятом году. В то же время из-за снижения процентных ставок облигация аналогичного качества, которая только что появится на рынке, может платить только пять процентов в год. Вы решаете купить высокодоходную облигацию по цене покупки 1200 долларов (премия является результатом более высокой доходности). Это приводит к 8, 33-процентной годовой доходности (100 долл . США / 1 200 долл. США ).
Предположим, что прошло три года, и вы с радостью получаете более высокую процентную ставку. Затем заемщик принимает решение о погашении облигации. Если премия за звонок составляет один год, то есть 10 процентов, вы получите чек на номинальную сумму облигации (1000 долларов США) плюс премию (100 долларов США). Что касается цены покупки в 1200 долларов США, вы потеряете 100 долларов США при совершении сделок купли-продажи. Плюс, как только связь объявлена, ваша потеря зафиксирована.
На что обратить внимание перед покупкой вызываемой облигации
Когда вы покупаете облигацию на вторичном рынке, важно понимать любые особенности колла, которые ваш брокер обязан раскрыть в письменной форме при заключении сделки с облигацией. Обычно положения вызова могут быть проверены в соглашении о проблеме.
При анализе вызываемых облигаций одна связь не обязательно будет более или менее вероятной, чем другая, схожего качества. Вы были бы дезинформированы, чтобы думать, что только корпоративные облигации могут быть названы. Муниципальные облигации тоже можно назвать. Основным фактором, который заставляет эмитента называть свои облигации, являются процентные ставки. Однако одной особенностью, которую вы хотите найти в вызываемой связи, является защита вызовов. Это означает, что есть период, в течение которого облигация не может быть вызвана, что позволяет вам пользоваться купонами независимо от изменения процентных ставок.
Перед покупкой облигации с правом отзыва важно также убедиться, что она действительно предлагает более высокую потенциальную доходность. Найдите облигации, которые нельзя назвать, и сравните их доходность с доходностью. Однако найти связь без функций вызова может быть нелегко, так как подавляющее большинство склонны к вызову.
Наконец, не запутайтесь в термине «условное депонирование». Это не гарантия того, что облигация не будет погашена досрочно. Этот термин просто означает, что достаточное количество средств, обычно в форме прямых обязательств правительства США, для оплаты основной суммы и процентов по облигациям до даты погашения удерживается на условном депонировании. Любые существующие функции для обращения в облигации до погашения могут по-прежнему применяться.
Как подготовиться к звонку
Как мы упоминали выше, основная причина, по которой облигация называется, - это снижение процентных ставок. В это время эмитенты оценивают свои непогашенные кредиты, включая облигации, и рассматривают способы сокращения расходов. Если они считают, что для них выгодно выкупить свои текущие облигации и обеспечить более низкую ставку путем выпуска новых облигаций, они могут пойти дальше и назвать свои облигации. Если ваша отзывная облигация платит как минимум на один процент больше, чем новые выпуски идентичного качества, вероятно, в ближайшем будущем может быть объявлен звонок.
В это время вы, как держатель облигаций, должны изучить свой портфель, чтобы подготовиться к возможности потери этого высокодоходного актива. Сначала посмотрите на торговую цену вашей облигации. Это значительно больше, чем вы заплатили за это? Если это так, может быть лучше продать его, прежде чем он будет вызван. Даже если вы платите налог на прирост капитала, вы все равно получаете прибыль.
Конечно, вы можете подготовиться к звонку только до того, как это произойдет. Некоторые облигации имеют возможность свободного обращения, то есть они могут быть выкуплены в любое время. Но если ваша облигация имеет защиту по вызову, проверьте дату начала, в которую эмитент может позвонить по этой облигации. По истечении этой даты облигация не только рискует быть отозванной в любое время, но и ее премия может начать уменьшаться. Вы можете найти эту информацию в соглашении облигации. Скорее всего, в расписании будут указаны потенциальные даты звонка и премия за звонок.
Наконец, вы можете использовать определенные стратегии облигаций, чтобы помочь защитить свой портфель от риска колла. Например, лестница - это практика покупки облигаций с разными сроками погашения. Если у вас портфельный портфель и некоторые ваши облигации вызываются, остальные ваши облигации, которым осталось много лет до погашения, могут все еще быть новыми, чтобы быть под защитой. И ваши облигации ближе к сроку погашения не будут названы, потому что затраты на выпуск облигаций не будут стоить компании. Хотя риску могут быть названы только некоторые облигации, ваш общий портфель остается стабильным.
Суть
Нет способа предотвратить звонок. Но при некотором планировании вы можете ослабить боль, прежде чем она случится с вашей связью. Убедитесь, что вы понимаете особенности звонка облигации, прежде чем купить ее, и ищите облигации с защитой звонка. Это может дать вам некоторое время для оценки вашего холдинга в случае снижения процентных ставок. Наконец, чтобы определить, предлагает ли облигация с правом отзыва более высокую доходность, всегда сравнивайте ее с доходностью аналогичных облигаций, которые не подлежат отзыву.
Звонки обычно приходят в очень неудобное время для инвесторов. Те, кто вернет им свою основную сумму, должны тщательно продумать и оценить, куда идут процентные ставки, прежде чем реинвестировать. Ситуация с растущей ставкой, скорее всего, будет диктовать другую стратегию, нежели стагнирующую.
