Что такое Flowback?
«Возврат» описывает резкое усиление давления со стороны продавцов, которое инвесторы оказывают на акции компаний, зарегистрированных на бирже, в стране выпуска в связи с предстоящим международным слиянием или приобретением. В некоторых ситуациях иностранные инвесторы не имеют иного выбора, кроме как продать свои акции, когда слияние приводит к инвестициям, которые больше не соответствуют их инвестиционным целям.
Возврат также может означать право инвестора конвертировать Американскую депозитарную расписку (АДР) в ее репрезентативные акции.
Ключевые вынос
- Возврат - увеличенное давление продаж из-за трансграничного слияния или приобретения. Продажа происходит потому, что инвесторы могут не захотеть удерживать новые иностранные инвестиции или новая компания может больше не соответствовать инвестиционным критериям инвестора или управляющего фондом. Возврат в АДР также может происходят из-за расхождений в ценах, когда компания зарегистрирована на нескольких мировых биржах. Арбитражеры будут продавать акции с завышенной ценой и покупать акции с завышенной ценой.
Понимание обратного хода
Возврат происходит, когда ценные бумаги видят усиление давления продаж в результате надвигающегося трансграничного слияния. Это происходит потому, что вновь объединенная компания больше не будет проживать в одной из стран. Инвесторы в стране, в которой компания больше не будет проживать, могут продавать свои акции, потому что акции вскоре будут представлять собой иностранные инвестиции, а не внутренние. Управляющие фондами могут быть вынуждены продать свои акции, поскольку объединенная иностранная компания может более не соответствовать критериям портфеля фонда.
Например, фонд технологических индексов страны A занимается только техническими акциями страны A. Ведущая технологическая компания страны A, ABC, решает объединиться с ведущей компанией страны B, DEF, и включает новую компанию ABEF в стране B.
Чистый эффект этого действия заставит ранее упомянутый индексный фонд продать все свои акции в ABC, потому что компания больше не будет вписываться в инвестиционный тезис фонда. В таких случаях компаниям следует изучить обратную реакцию, которая возникает в результате корпоративных действий по предотвращению падения цен на акции.
Возврат в АДР происходит, когда цена АДР выше, чем цена обыкновенных акций компании, которые торгуются на бирже на своем внутреннем рынке. Арбитражеры могут получать прибыль, продавая переоцененные акции и одновременно покупая недооцененные акции.
Актуальность обратного потока
Трансграничные слияния и поглощения растут, поскольку глобальные рынки становятся все более взаимосвязанными, и компании видят потенциальную синергию благодаря слиянию с трансграничными компаниями. Во многом это обусловлено более благоприятным режимом налогообложения корпораций в странах за пределами США. Это привело к ряду крупных объединений, называемых корпоративными инверсиями, когда объединенная компания проживает в своей штаб-квартире в стране с низким корпоративным налогом, такой как Ирландия или Англия. В некоторых из крупнейших инверсий приняли участие медицинские компании Allergan, Mylan и Medtronic, а также промышленная компания Johnson Controls.
Эти сделки не привели к серьезному откату, но они ударили по акционерам компании, перенеся ее налоговый адрес в другую страну. В соответствии с правилами IRS в разгар инверсионного безумия между 2012-2016 гг. Инвесторы в этих компаниях облагались налогом, как если бы они продали все свои акции.
Влияние АДР и депозитарных расписок на иностранные акции для торговли на рынках, где они не зарегистрированы, создает больше возможностей для возврата. На конец 2018 года доступно для покупки более 2200 АДР.
Пример обратного хода в реальном мире
В 2004 году испанский банк Santander приобрел британский национальный банк Abbey National за £ 8, 5 млрд. Наличными и акциями. В то время как предложение для компании продолжалось, 14 из 20 крупнейших акционеров в Аббатстве сократили свои позиции на 56%, согласно Finacial Times. Это значительное давление со стороны продавцов в результате приобретения, которое называется обратным потоком.
Чтобы избежать дальнейшего отката, Сантандер пытался успокоить британских акционеров, позволив им получать дивиденды в фунтах стерлингов. Это позволило британским держателям избежать затрат на конвертацию дивидендов в евро в фунты стерлингов своей страны. Приобретение было завершено в конце 2004 года.
