Расшифровка дупонтного анализа

Рентабельность собственного капитала (ROE) является пристальным наблюдением среди хорошо осведомленных инвесторов. Это сильный показатель того, насколько хорошо руководство компании создает ценность для своих акционеров. Однако это число может вводить в заблуждение, поскольку оно уязвимо для мер, которые увеличивают его стоимость, а также делают акции более рискованными. Без способа разрушения компонентов ROE инвесторы могут быть обмануты, полагая, что компания является хорошей инвестицией, когда это не так. Читайте дальше, чтобы узнать, как использовать анализ DuPont для разделения ROE и получить лучшее понимание того, откуда происходят изменения в ROE.

Прелесть ROE заключается в том, что это важная мера, для расчета которой требуется только два числа: чистый доход и акционерный капитал.

$\begin{matrix} ROE знак равно \frac{Чистая прибыль}{Акционерный капитал} \end{matrix} \ begin {align} & \ text {ROE} = \ frac { text {Net Income}} { text {Собственный капитал}} \ \ end {align}$ ROE = доход акционера EquityNet

Если это число возрастет, это, как правило, хороший знак для компании, поскольку показывает, что норма прибыли на акционерный капитал растет. Проблема заключается в том, что это число также может просто увеличиться, когда компания берет на себя больше долгов, тем самым уменьшая акционерный капитал. Это увеличит левередж компании, что может быть хорошо, но также сделает акции более рискованными.

Трехступенчатый DuPont

Более глубокое знание ROE необходимо, чтобы избежать ошибочных предположений. В 1920-х годах корпорация DuPont создала метод анализа, который удовлетворяет эту потребность, разбивая ROE на более сложное уравнение. Анализ DuPont показывает причины сдвигов в количестве.

Существует два варианта анализа DuPont: исходное трехступенчатое уравнение и расширенное пятиступенчатое уравнение. Трехэтапное уравнение разбивает ROE на три очень важных компонента:

$\begin{matrix} ROE знак равно NPM \times Оборот активов в ходе хозяйственной деятельности \times Множитель капитала \\ где: \\ NPM знак равно Норма чистой прибыли, мера операционной \\ эффективность \\ Оборот активов в ходе хозяйственной деятельности знак равно Мера эффективности использования активов \\ Множитель капитала знак равно Мера финансового рычага \end{matrix} \ begin {align} & \ text {ROE} = \ text {NPM} times \ text {Оборот активов} times \ text {Множитель эквити} \ & \ textbf {где:} \ & \ text {NPM} = \ text {Норма чистой прибыли, показатель операционной деятельности} \ & \ text {эффективность} \ & \ text {Оборот активов} = \ text {Показатель эффективности использования активов} \ & \ text {Множитель капитала} = \ text {Показатель финансового рычага} \ \ end {выровнен}$ ROE = NPM × Оборот актива × Множитель капитала: NPM = Норма чистой прибыли, мера операционной эффективности Оборот актива = Мера эффективности использования активов. Множитель капитала = Мера финансового рычага.

Анализ Дюпон

Трехступенчатый расчет DuPont

Взяв уравнение ROE: ROE = чистый доход / акционерный капитал и умножив уравнение на (продажи / продажи), получим:

$\begin{matrix} ROE знак равно \frac{Чистая прибыль}{Продажи} \times \frac{Продажи}{Собственный капитал} \end{matrix} \ begin {align} & \ text {ROE} = \ frac { text {Net Income}} { text {Sales}} times \ frac { text {Sales}} { text {Собственный капитал акционеров}} \ \ end {выровненный}$ ROE = SalesNet Income × Акционерные продажи акционеров

Теперь у нас есть ROE, разделенная на две составляющие: первая - маржа чистой прибыли, а вторая - коэффициент оборачиваемости капитала. Теперь, умножив (активы / активы), мы получим трехэтапную идентификацию DuPont:

$\begin{matrix} ROE знак равно \frac{Чистая прибыль}{Продажи} \times \frac{Продажи}{активы} \times \frac{активы}{Собственный капитал} \end{matrix} \ begin {align} & \ text {ROE} = \ frac { text {Net Income}} { text {Sales}} times \ frac { text {Sales}} { text {Assets}} times \ frac { text {Assets}} { text {Собственный капитал акционеров}} \ \ end {выровненный}$ ROE = SalesNet Income × AssetsSales × Акционерные активы

Это уравнение для ROE разбивает его на три широко используемых и изученных компонента:

$\begin{matrix} ROE знак равно NPM \times Оборот активов в ходе хозяйственной деятельности \times Множитель капитала \end{matrix} \ begin {align} & \ text {ROE} = \ text {NPM} times \ text {Оборот активов} times \ text {Множитель эквити} \ \ end {выровненный}$ ROE = NPM × Оборот актива × Множитель капитала

У нас есть ROE с разбивкой по марже чистой прибыли (сколько прибыли компания получает от своих доходов), оборачиваемости активов (насколько эффективно компания использует свои активы) и мультипликатору капитала (мера того, сколько компания использует заемных средств). Полезность теперь должна быть понятнее.

Если ROE компании растет из-за увеличения чистой прибыли или оборачиваемости активов, это очень позитивный знак для компании. Тем не менее, если мультипликатор капитала является источником роста, и компания уже должным образом привлекла, это просто делает вещи более рискованными. Если компания становится чрезмерно заемной, акции могут заслуживать большей скидки, несмотря на рост ROE. Компания также может быть недостаточно заемной. В этом случае это может быть позитивно и показать, что компания справляется лучше.

Даже если рентабельность собственного капитала компании осталась неизменной, экспертиза таким образом может быть очень полезной. Предположим, что компания выпускает номера, а ROE не меняется. Анализ с анализом DuPont может показать, что маржа чистой прибыли и оборачиваемость активов уменьшились, что является двумя негативными признаками для компании, и единственная причина, по которой ROE осталась прежней, - это значительное увеличение левереджа. Независимо от первоначальной ситуации в компании, это было бы плохим знаком.

Пятиступенчатый DuPont

Пятиступенчатое, или расширенное, уравнение Дюпона еще больше снижает маржу чистой прибыли. Из уравнения, состоящего из трех этапов, мы увидели, что в целом рост маржи чистой прибыли, оборачиваемость активов и левередж увеличат ROE. Пятиступенчатое уравнение показывает, что увеличение кредитного плеча не всегда указывает на увеличение ROE.

Пятиступенчатый расчет

Поскольку числитель маржи чистой прибыли - это чистая прибыль, ее можно превратить в прибыль до налогообложения, умножив трехэтапное уравнение на 1 минус налоговая ставка компании:

$\begin{matrix} ROE знак равно \frac{EBT}{S} \times \frac{S}{} \times \frac{}{Е} \times (1 - TR) \\ где: \\ EBT знак равно Прибыль до налогообложения \\ S знак равно Продажи \\ знак равно активы \\ Е знак равно Капитал \\ TR знак равно Ставка налога \end{matrix} \ begin {align} & \ text {ROE} = \ frac { text {EBT}} { text {S}} times \ frac { text {S}} { text {A}} times \ frac { text {A}} { text {E}} times (1 - \ text {TR}) \ & \ textbf {где:} \ & \ text {EBT} = \ text {Доход до налогообложения} \ & \ text {S} = \ text {Sales} \ & \ text {A} = \ text {Assets} \ & \ text {E} = \ text {Equity} \ & \ text {TR} = \ text {Налоговая ставка} \ \ end {выровнен}$ ROE = SEBT × AS × EA × (1-TR), где: EBT = прибыль до налогообложенияS = SalesA = AssetsE = EquityTR = налоговая ставка

Мы можем разбить это еще раз, поскольку прибыль до вычета налогов - это просто прибыль до вычета процентов и налогов (EBIT) за вычетом расходов компании. Итак, если есть замена процентных расходов, мы получаем:

$\begin{matrix} ROE знак равно (\frac{EBIT}{S} \times \frac{S}{} - \frac{IE}{}) \times \frac{}{Е} \times (1 - TR) \\ где: \\ IE знак равно Расходы в процентах \end{matrix} \ begin {align} & \ text {ROE} = \ left ( frac { text {EBIT}} { text {S}} times \ frac { text {S}} { text {A}} - \ frac { text {IE}} { text {A}} right) times \ frac { text {A}} { text {E}} times (1 - \ text {TR}) \ & \ textbf {где:} \ & \ text {IE} = \ text {Процентные расходы} \ \ end {выровнены}$ ROE = (SEBIT × AS -AIE) × EA × (1-TR), где: IE = процентные расходы

Практичность этой разбивки не так очевидна, как трехступенчатая, но эта идентичность дает нам:

$\begin{matrix} ROE знак равно (OPM \times В - МЭО) \times ЭМ \times TRR \\ где: \\ OPM знак равно Маржа операционной прибыли \\ В знак равно Оборот активов в ходе хозяйственной деятельности \\ МЭО знак равно Процентная ставка \\ ЭМ знак равно Множитель капитала \\ TRR знак равно Налоговая ставка удержания \end{matrix} \ begin {align} & \ text {ROE} = ( text {OPM} times \ text {AT} - \ text {IER}) times \ text {EM} times \ text {TRR} \ & \ textbf {где:} \ & \ text {OPM} = \ text {маржа операционной прибыли} \ & \ text {AT} = \ text {оборот активов} \ & \ text {IER} = \ text {процентные расходы ставка} \ & \ text {EM} = \ text {множитель капитала} \ & \ text {TRR} = \ text {ставка удержания налога} \ \ end {выровнена}$ ROE = (OPM × AT-IER) × EM × TRR, где: OPM = маржа операционной прибылиAT = оборачиваемость активовIER = ставка процентных расходов EM = мультипликатор капитала TRR = ставка удержания налога

Если компания имеет высокую стоимость заимствования, ее процентные расходы по большому долгу могут приглушить положительное влияние левереджа.

Узнайте причину за следствием

Как трех-, так и пятиступенчатые уравнения обеспечивают более глубокое понимание ROE компании путем изучения того, что меняется в компании, а не путем рассмотрения одного простого соотношения. Как всегда с коэффициентами финансовой отчетности, они должны быть проверены с точки зрения истории компании и ее конкурентов.

Например, если смотреть на две равноправные компании, одна из них может иметь более низкую ROE. Используя пятиступенчатое уравнение, вы можете увидеть, является ли оно ниже, потому что: кредиторы воспринимают компанию как более рискованную и взимают с нее более высокий процент, компания плохо управляется и имеет слишком низкое левередж, или у компании есть более высокие затраты, которые уменьшают ее маржа операционной прибыли. Выявление таких источников приводит к лучшему знанию компании и того, как ее следует оценивать.

Суть

Простой расчет ROE может быть простым и рассказать немного, но он не дает полной картины. Если ROE компании ниже, чем у ее аналогов, трех- или пятиступенчатые идентификаторы могут помочь показать, где компания отстает. Это также может пролить свет на то, как компания поднимает или поддерживает свою ROE. Анализ DuPont помогает значительно расширить понимание ROE.

Оглавление: