Общественные дебаты о долге и монетизации долга столь же стары, как и республика. Джеймс Мэдисон назвал долг проклятием для публики, а первый министр финансов Александр Гамильтон назвал это благословением при условии, что долг не был чрезмерно большим. Современный срок монетизации долга вытекает из затрат казначейства на финансирование долга Второй мировой войны посредством увеличения эмиссии облигаций.
Исторически Казначейство определяло сумму выпущенных долгов и сроков погашения. В этом качестве он полностью контролирует денежно-кредитную политику, определяемую как предложение денег и кредита. Федеральный резерв был распределителем всех долгов перед населением и поддерживал цены долговых обязательств путем продажи облигаций, векселей и векселей. Столкновение произошло между двумя агентствами из-за неспособности своевременно профинансировать военный долг.
Соглашение Казначейства-ФРС 1951 года решило вопрос о том, кто контролирует баланс ФРС, поменяв роли. Федеральная резервная система будет контролировать денежно-кредитную политику, поддерживая цены на долговые обязательства без контроля над любым долгом, который она имеет, и будет покупать то, что общественность не хочет, в то время как казначейство будет сосредоточено на объеме выпуска и категориальных сроках погашения. (Узнайте об инструментах, которые ФРС использует для воздействия на процентные ставки и общие экономические условия, прочитайте Формулирование денежно-кредитной политики .)
Денежно-кредитная политика
С 1951 года денежно-кредитная политика контролировалась через операции ФРС на открытом рынке с политикой только казначейских обязательств. Это отделяло ФРС от фискальной политики и распределения кредитов, и учитывало истинную независимость. Это также освободило ФРС от монетизации долга в целях фискальной политики и предотвратило сговор, такой как соглашения о привязке процентных ставок непосредственно к вопросам казначейства. Кредитная политика также была отделена и ограничивалась казначейством, определяемым как спасение учреждений, стерилизация валютных операций и передача активов ФРС в казначейство для сокращения дефицита. Секретарь казначейства и контролер валюты были исключены из Совета Федеральной резервной системы, так что политические решения были отделены от налогово-бюджетной политики. Сегодня 12 управляющих Федерального резервного банка и председатель ФРС составляют Федеральный комитет по открытым рынкам, который устанавливает политику в отношении процентных ставок и денежной массы.
Эффекты монетизации долга
Монетизация долга ведет к увеличению денежного прироста по отношению к процентным ставкам, но не обязательно к денежному росту по отношению к государственным закупкам или операциям на открытом рынке. Монетизация долга происходит, когда изменение долга приводит к изменению процентных ставок. Тем не менее, только денежный рост не является монетизацией долга, потому что денежный рост падает и течет через циклы сокращения и расширения в течение многих лет без изменения процентных ставок.
Предположим, что произошла стирка, когда весь выпущенный долг был продан без монетизации. На этом цели бюджетной политики выполнены. Фискальная политика - это налоговая и расходная политика действующей администрации президента. Что если бы денежный рост был равен долгу без монетизации? Рост денег наблюдается в M1, M2 и M3. М1 - деньги в обращении, М2 - М1 плюс сбережения и срочные депозиты до 100 000 долларов США, а М3 - М2 плюс крупные срочные депозиты свыше 100 000 долларов США. Итак, операции на открытом рынке - это выпуск долгов, замененных деньгами. (Чтобы прочитать о различных категориях денег, обратитесь к разделу Что такое деньги? )
Монетизация долга также может быть охарактеризована как рост денежной массы сверх федерального долга или отсутствие роста денежной массы по отношению к долгу. Этот последний пример называется эффектом ликвидности, когда низкий рост денег ведет к низким процентным ставкам. Любой из них изменит скорость обращения денег, определяемую как скорость обращения денег. Обычно целью является рост задолженности, равный скорости. Это позволяет системе быть синхронизированной.
Почему ФРС монетизирует долги?
Лучший способ понять эти отношения - спросить: каковы цели ФРС? Они нацелены на рост, скорость, рост денег на занятость, как это было раньше, рост денег равнялся нынешнему предложению денег, целевым процентным ставкам или инфляции? Целевые показатели инфляции оказались не только катастрофическими, но и исследования показывают отрицательные статистические отношения, приводящие к несинхронному отношению роста к долгу. Многие способы были испробованы после принятия Закона о Федеральном резерве 1913 года, который создал Федеральную резервную систему.
Вопрос о монетизации и росте к долгу следует понимать с точки зрения эффекта мультипликатора, насколько увеличивается денежная масса в ответ на изменения денежной базы. Это лучший способ понять авуары ФРС. Предположим, что Федеральная резервная система изменила резервные требования банков, банки должны иметь соотношение денежных средств к депозитам клиентов. Это изменит темп роста денежной массы в множителе, денежную базу и, возможно, приведет к изменению процентной ставки. Пока долг синхронизирован с этим ростом денег, монетизация не происходит, потому что все, что было увеличено, это денежная база или предложение денег и кредита. Предыдущие исследования, проведенные за эти годы, без сомнения показывают статистическое влияние между ростом денежной массы и изменениями в долгах.
Другие формы монетизации
Монетизация происходит другими способами, например, когда рост денежной массы направлен на повышение процентных ставок. Это денежный рост с желаемыми целями роста. Единственный способ, которым это может произойти, - это снизить уровни погашения для увеличения ликвидности с фиксированным доходом. Увеличение ликвидности при соответствующем сокращении эмиссии долга приведет к увеличению денежной массы и неравенству в росте долга. Процентные ставки должны были бы повыситься, чтобы вернуть равновесие в систему. Проблема возникает, когда процентные ставки растут, стоимость непогашенной задолженности падает. Долгосрочный долг падает больше, чем краткосрочный, поэтому дефицит возникает из-за замедления экономической активности и увеличения отношения долга к доходам. Этот метод будет стимулировать рост ВВП в краткосрочной перспективе, но замедлит экономику в долгосрочной перспективе.
В периоды спада и в условиях низкой процентной ставки рост денежной массы и задолженности обычно уменьшаются одновременно. Это означает, что правительства должны выплачивать облигации, векселя и счета со сроком погашения на рынке. Новый долг и налоги необходимы для погашения старого долга и обслуживания нового долга. Если цены на облигации не растут, а правительства платят только доходность, это обеспечивает дальнейшие сокращения и удлинение цикла. Долг увеличился втрое между 1943 и 1946 годами, потому что инвесторы не хотели покупать облигации, цены на которые снижались. Тем не менее, пока денежный рост равен долгу, монетизация не происходит.
Вывод: монетизация вопросов
Важно следить за суммой долга и сроком погашения, предлагаемым Казначейством. По большей части, равные сроки погашения традиционно предлагались в 2, 10 и 30-летних облигациях и 13-недельных ГКО. Следите за любыми изменениями в этой динамике, так как изменится прирост денег к долгу Также смотрите цены на эти различные инструменты. Вы не хотите, чтобы краткосрочный долг выплачивал больше, чем долгосрочный долг. Это предвещает массовое изменение соотношения роста и задолженности.
Будьте особенно осторожны в увеличении спроса на краткосрочный долг, потому что это может вытеснить долгосрочный капитал. Это называется долговой нейтральностью или Рикардианской эквивалентностью, названной в честь Давида Рикардо, известного экономиста 18-го века. Нейтральность долга можно рассматривать как возникающую, когда Казначейство выпускает более краткосрочные займы, чем более долгосрочные. Цель двоякая: скрыть дефицит или, как и в прошлые годы, сохранить низкий уровень инфляции и безработицы. Хотя чистый выпущенный долг мог быть равным, долгосрочные последствия могут иметь разрушительные последствия для экономики. Наконец, следует учитывать заявления ФРС, поскольку денежно-кредитная политика может быть направлена только на денежную массу или процентные ставки. (Для общего обзора макроэкономических факторов, проверьте Макроэкономический Анализ .)
