Что такое кредитный дефолтный своп (CDS)?
Кредитный дефолтный своп (CDS) - это производный финансовый инструмент или контракт, который позволяет инвестору «обменять» или компенсировать свой кредитный риск с риском другого инвестора. Например, если кредитор беспокоится о том, что заемщик собирается объявить дефолт по кредиту, он может использовать CDS для компенсации или обмена этого риска. Чтобы обменять риск дефолта, кредитор покупает CDS у другого инвестора, который соглашается возместить кредитору в случае дефолта заемщика. Большинство CDS потребует постоянную премию для поддержания договора, что похоже на страховой полис.
Кредитный дефолтный своп предназначен для переноса кредитного риска по продуктам с фиксированным доходом между двумя или более сторонами. В CDS покупатель свопа производит платеж продавцу свопа до даты погашения контракта. В свою очередь, продавец соглашается с тем, что - в случае, если эмитент долга (заемщик) не выполнит своих обязательств или столкнется с другим кредитным событием, - продавец выплатит покупателю стоимость ценной бумаги, а также все процентные платежи, которые были бы выплачены между этим временем и дата погашения ценной бумаги.
Кредитный дефолтный своп является наиболее распространенной формой кредитного деривата и может включать муниципальные облигации, облигации развивающихся рынков, ипотечные ценные бумаги или корпоративные облигации.
Кредитный дефолтный своп также часто называют контрактом по производным кредитам.
Кредитные дефолтные свопы (CDS)
- Кредитные дефолтные свопы, или CDS, являются производными контрактами, которые позволяют инвесторам обменивать кредитный риск с другим инвестором. Кредитные дефолтные свопы являются наиболее распространенными кредитными деривативами и часто используются для переноса кредитного риска по продуктам с фиксированным доходом. Кредитные дефолтные свопы продаются без рецепта, что делает их трудно отслеживать для регуляторов
Кредитные дефолтные свопы (CDS) объяснены
Облигации и другие долговые ценные бумаги имеют риск того, что заемщик не погасит долг или его проценты. Поскольку долговые ценные бумаги часто имеют длительный срок до 30 лет, инвестору трудно надежно оценить этот риск в течение всего срока действия инструмента.
Кредитные дефолтные свопы стали чрезвычайно популярным способом управления такого рода рисками. Контролер валюты США выпускает ежеквартальный отчет по кредитным деривативам, а в отчете, выпущенном в июне 2018 года, он определяет размер всего рынка в 4, 2 триллиона долларов, из которых на CDS приходится 3, 68 триллиона долларов.
Кредитный дефолтный своп в качестве страховки
Кредитный дефолтный своп по сути является страховкой от неплатежей. С помощью CDS покупатель может избежать последствий дефолта заемщика, перенеся часть или весь этот риск на страховую компанию или другого продавца CDS в обмен на комиссионные. Таким образом, покупатель кредитного дефолтного свопа получает кредитную защиту, в то время как продавец свопа гарантирует кредитоспособность долгового обеспечения. Например, покупатель кредитного дефолтного свопа будет иметь право на номинальную стоимость контракта от продавца свопа, а также любые невыплаченные проценты в случае дефолта эмитента по платежам.
Важно отметить, что кредитный риск не устранен - он был передан продавцу CDS. Риск заключается в том, что продавец CDS не выполняет своих обязательств одновременно с заемщиком. Это было одной из основных причин кредитного кризиса 2008 года: продавцы CDS, такие как Lehman Brothers, Bear Stearns и AIG, не выполнили свои обязательства по CDS.
Хотя кредитный риск не был устранен с помощью CDS, риск был снижен. Например, если Кредитор А предоставил Заемщику B заем с кредитным рейтингом среднего уровня, Кредитор А может повысить качество кредита, купив CDS у продавца с более высоким кредитным рейтингом и финансовой поддержкой, чем Заемщик B. риск не ушел, но он был уменьшен через CDS.
Если эмитент долга не выполнит дефолт и если все пойдет хорошо, покупатель CDS в конечном итоге потеряет деньги из-за платежей по CDS, но покупатель потеряет гораздо большую долю своих инвестиций, если эмитент не выполнит своих обязательств и если он этого не сделал купил компакт-диск. Таким образом, чем больше владелец ценной бумаги считает, что ее эмитент, по-видимому, не выполнит своих обязательств по умолчанию, тем более желательным является CDS и тем больше он будет стоить.
Кредитный дефолтный своп в контексте
Любая ситуация, связанная с кредитным дефолтным свопом, будет иметь как минимум три стороны. Первая вовлеченная сторона - организация, которая выпустила долговое обеспечение (заемщик). Долг может представлять собой облигации или другие виды ценных бумаг и, по сути, является займом, который эмитент долга получил от кредитора. Если компания продает покупателю облигацию с номинальной стоимостью 100 долл. США и 10-летним сроком погашения, она соглашается выплатить покупателю 100 долл. США в конце 10-летнего периода, а также регулярные процентные платежи в течение ход жизни облигации. Однако, поскольку эмитент долга не может гарантировать, что он сможет погасить премию, покупатель долга взял на себя риск.
Покупатель долга является второй стороной в этом обмене и также будет покупателем CDS, если стороны решат заключить контракт CDS. Третья сторона, продавец CDS, чаще всего является крупным банком или страховой компанией, которая гарантирует основной долг между эмитентом и покупателем. Это очень похоже на страховой полис на дом или автомобиль.
CDS сложны, потому что они продаются без рецепта (то есть они не стандартизированы). Существует много спекуляций на рынке CDS, где инвесторы могут торговать обязательствами CDS, если они считают, что могут получить прибыль. Например, предположим, что существует CDS, который получает ежеквартальные выплаты в размере 10 000 долларов США для страхования облигации на 10 миллионов долларов. Компания, которая первоначально продала CDS, считает, что кредитное качество заемщика улучшилось, поэтому выплаты по CDS высоки. Компания может продать права на эти платежи и обязательства другому покупателю и потенциально получить прибыль.
В качестве альтернативы представьте себе инвестора, который полагает, что компания А, вероятно, не выполнит своих обязательств по своим облигациям. Инвестор может купить CDS в банке, который выплатит стоимость этого долга, если компания A не выполнит своих обязательств. CDS можно приобрести, даже если покупатель не владеет долгом. Это немного походит на соседа, покупающего CDS в другом доме в ее районе, потому что она знает, что владелец без работы и может по умолчанию залог.
Хотя кредитные дефолтные свопы могут застраховать платежи по облигациям до наступления срока погашения, они не обязательно должны покрывать всю жизнь облигации. Например, представьте себе, что инвестор имеет два года в 10-летней безопасности и думает, что у эмитента проблемы с кредитом. Владелец облигации может купить кредитный дефолтный своп с пятилетним сроком, который будет защищать инвестиции до седьмого года, когда владелец облигации полагает, что риски исчезнут.
Инвесторы могут даже эффективно перейти на кредитный дефолтный своп, участником которого они уже являются. Например, если продавец CDS считает, что заемщик, вероятно, не выполнит своих обязательств, продавец CDS может купить свой собственный CDS у другого учреждения или продать контракт другому банку, чтобы компенсировать риски. Цепочка владения CDS может стать очень длинной и запутанной, что затрудняет отслеживание размера этого рынка.
Пример кредитного дефолтного свопа в реальном мире
Кредитные дефолтные свопы широко использовались во время европейского кризиса суверенного долга. В сентябре 2011 года государственные облигации Греции имели вероятность дефолта в 94%. Инвесторы, владеющие греческими облигациями, могли заплатить 5, 7 млн. Долл. США авансом и 100 000 долл. США каждый год за кредитный дефолтный своп (CDS) для страхования облигаций на сумму 10 млн. Долл. На пять лет. Многие хедж-фонды даже использовали CDS для того, чтобы спекулировать на вероятность того, что страна обанкротится.
