Основной целью оценки собственного капитала является оценка стоимости фирмы или ее ценной бумаги. Ключевым допущением любого метода фундаментальной стоимости является то, что стоимость ценной бумаги (в данном случае акции или акции) определяется основополагающим бизнесом фирмы в конце дня. Существует три основных модели оценки собственного капитала: дисконтированный денежный поток (DCF), стоимость и сопоставимый (или сопоставимый) подход. Сравнительная модель представляет собой подход относительной оценки.
Основная предпосылка сопоставимого подхода заключается в том, что стоимость акции должна иметь некоторое сходство с другими акциями в аналогичном классе. Для акций это может быть просто определено путем сравнения фирмы с ее ключевыми конкурентами или, по крайней мере, теми конкурентами, которые управляют аналогичными предприятиями. Расхождения в стоимости между аналогичными фирмами могут означать возможность. Надежда состоит в том, что это означает, что капитал недооценен и может быть куплен и удержан, пока стоимость не увеличится. Противоположность может быть верной, что может предоставить возможность для короткой акции или позиционирования своего портфеля, чтобы получить прибыль от снижения его цены.
Ключевые вынос
- Существует три основных модели оценки собственного капитала: дисконтированный денежный поток (DCF), стоимость и сопоставимый (или сопоставимый) подход. Сопоставимая модель представляет собой подход относительной оценки. Существует два основных сопоставимых подхода; первый является наиболее распространенным и рассматривает рыночные сопоставимые показатели для фирмы и ее аналогов. Второй сопоставимый подход касается рыночных сделок, когда аналогичные фирмы или подразделения были выкуплены или приобретены другими конкурентами, частными инвестиционными компаниями или другими крупными классами, инвесторы с глубокими карманами.
Типы моделей Comp
Есть два основных сопоставимых подхода. Первый является наиболее распространенным и рассматривает сопоставимые рынки для фирмы и ее аналогов. Обычные рыночные мультипликаторы включают в себя следующее: стоимость предприятия к продажам (EV / S), мультипликация предприятия, цена к прибыли (P / E), цена к книге (P / B) и цена к свободе -поток (P / FCF).
Чтобы лучше понять, как фирма сравнивается с конкурентами, аналитики также могут посмотреть, как сравниваются ее уровни маржи. Например, инвестор-активист может выдвинуть аргумент о том, что компания со средними показателями ниже аналогичных компаний готова к повороту и последующему увеличению стоимости в случае улучшения.
Второй сопоставимый подход рассматривает рыночные сделки, когда аналогичные фирмы или, по крайней мере, аналогичные подразделения были выкуплены или приобретены другими конкурентами, частными акционерными компаниями или другими классами крупных инвесторов с глубокими карманами. Используя этот подход, инвестор может почувствовать стоимость капитала. В сочетании с использованием рыночной статистики для сравнения фирмы с ключевыми конкурентами можно оценить мультипликаторы, чтобы получить разумную оценку стоимости фирмы.
Оценка собственного капитала: сравнительный подход
Пример использования Comp Comp
Сравнительный подход лучше всего иллюстрируется на примере. Ниже приведен анализ крупнейших, самых разнообразных химических фирм, которые торгуют в США.
EASTMAN CHEMICAL (NYSE: EMN)
СРАВНИТЕЛЬНАЯ ОЦЕНКА КОМПАНИИ
| Компания | Цена |
Стоимость предприятия (EV) миллионы |
Доход (ТТМ) миллионы |
EPS (TTM) | Свободный денежный поток (FCF) на акцию (2012) | EV ÷ Rev. | Цена ÷ Прибыль | Цена ÷ FCF | Валовая маржа (TTM) | Операционная маржа (ТТМ) |
| Eastman Chemical Company (NYSE:
ЕМС) |
$ 80, 92 | $ 17, 310.00 | $ 8, 588.00 | $ 3, 38 | $ 4, 41 | 2 | 23, 9 | 18, 3 | 22, 70% | 8, 70% |
| Dow Chemical (NYSE: DOW) | $ 36, 06 | $ 57, 850.00 | $ 56, 514.00 | $ 2, 17 | $ 1, 24 | 1 | +16, 6 | 29, 1 | 16, 60% | 7, 90% |
| Дюпон (NYSE: DD) | $ 59, 20 | $ 62, 750.00 | $ 35, 411.00 | $ 4, 81 | $ 3, 24 | 1, 8 | 12, 3 | 18, 3 | 26, 40% | 8, 40% |
| Air Products & Chemicals (NYSE:
APD) |
$ 106, 87 | $ 28, 130.00 | $ 10, 200.00 | $ 4, 68 | $ 1, 14 | 2, 8 | 22, 8 | 93, 7 | 26, 40% | 13, 00% |
| Huntsman Chemical (NYSE:
HUN) |
$ 18, 06 | $ 8, 290.00 | $ 10, 892.00 | $ 0, 41 | $ 1, 50 | 0.8 | 44 | 12 | 16, 10% | 1, 70% |
| Среднее из выбранных кратных | $ 34, 866.00 | $ 24, 321.00 | 1, 7 | 24 | 34, 3 | 21, 60% | 7, 90% |
Глядя на Eastman Chemical, сразу становится ясно, что это одна из самых мелких среди крупных диверсифицированных фирм. Необработанные данные, используемые для составления первичных сопоставимых данных, включают необработанные данные о стоимости предприятия, доходах и прибылях. Три основных мультипликатора предполагают, что Eastman торгуется выше среднего по отрасли с точки зрения EV / дохода и немного ниже среднего с точки зрения P / E, самого основного инструмента для изучения мультипликатора, который фондовый рынок вкладывает в прибыль фирмы.,
Мультипликатор Eastman P / FCF, более детализированный мультипликатор прибыли, предназначенный для оценки истинного свободного денежного потока путем устранения некоторой субъективности отчетности о доходах, значительно ниже среднего, хотя и высокий уровень для Air Products & Chemicals (P / FCF) из 93.7) выглядит подозрительно и, возможно, нуждается в корректировке. Ключевой частью модели оценки является рассмотрение потенциальных выбросов и выяснение необходимости их пересмотра или полного игнорирования. Исключение подозрительного мультипликатора Air Product приводит к тому, что среднее значение равняется 19, 4, что оставляет Eastman все еще ниже среднего, но намного меньше, чем если бы учитывались все мультипликаторы.
Другое соображение - прибыльность отчета о прибылях и убытках Eastman по сравнению с конкурентами. Его валовая и операционная маржа выше среднего по отрасли. В целом, компания выглядит разумно оцененной, по крайней мере, на основе вышеуказанной информации. Но, как подробно описано выше, все еще необходимы другие соображения, такие как оценка путем прогнозирования тенденций роста и прибыли в течение следующих нескольких лет и реального изучения деталей доходов, свободного денежного потока и маржи, чтобы убедиться, что они точны и действительно представитель компании. То же самое касается каждой отдельной компании, которая составляет сопоставимую вселенную.
И последнее соображение - посмотреть на рыночные сделки. Например, еще в 2012 году DuPont продала большую часть своего химического подразделения, сегмента производительных покрытий, частному акционерному гиганту Carlyle Group (Nasdaq: CG) за 4, 9 миллиарда долларов и, по оценкам, EBITDA в 8 раз. Этот мультипликатор, примененный к Eastman, или просто умноживший EBITDA Eastman на 1, 7 млрд. Долл. США за последние 12 месяцев, будет означать, что стоимость предприятия составляет почти 14 млрд. Долл. США, или немного ниже текущей стоимости предприятия, по которой торгует фирма. Это указывает на то, что Истман переоценен по этой метрике, но, как объясняется в следующем разделе, это может быть не так.
Важные соображения
Важно отметить, что может быть трудно найти действительно сопоставимые компании и сделки для оценки собственного капитала. Это самая сложная часть сопоставимого анализа. Например, Eastman Chemical приобрела конкурента Solutia в 2012 году, стремясь снизить цикличность своих операций. Бизнес покрытий DuPont является высоко цикличным, поэтому, скорее всего, он должен был продаваться по более низкой цене. Как указывалось выше, коэффициент свободного денежного потока для Air Products выглядит подозрительным в анализе, а это означает, что необходима дальнейшая работа, чтобы определить, какие корректировки следует внести.
Кроме того, использование трейлинга и форвардных мультипликаторов может иметь большое значение в анализе. Если фирма быстро растет, историческая оценка не будет слишком точной. В оценке важнее всего сделать разумную оценку будущих рыночных мультипликаторов. Если прогнозируется, что прибыль будет расти быстрее конкурентов, значение должно быть выше.
Стоит также отметить, что из трех основных подходов к оценке сопоставимый подход является единственной относительной моделью. Как стоимостной подход, так и дисконтированный денежный поток являются абсолютными моделями и ориентированы исключительно на оцениваемую компанию, которая может игнорировать важные рыночные факторы. С другой стороны, фондовый рынок может иногда переоцениваться, что делает сопоставимый подход менее значимым, особенно если акция переоценена. По этой причине использование всех трех подходов является лучшей идеей.
Суть
Оценка - это столько же искусство, сколько наука. Вместо того, чтобы думать о том, какой может быть истинная цифра в акциях, лучше всего перейти к диапазону оценки. Например, если акция торгуется в направлении нижней границы или ниже нижней границы определенного диапазона, это, вероятно, хорошее значение. Противоположное может иметь место на верхнем уровне и может указывать на короткую возможность.
Сравнить инвестиционные счета × Предложения, представленные в этой таблице, поступили от партнерств, от которых Investopedia получает компенсацию. Название провайдера ОписаниеСтатьи по Теме
Private Equity & Venture Cap
Как ценить частные компании
Инструменты для фундаментального анализа
Дисконтированные денежные потоки против сопоставимых
Фундаментальный анализ
Вот как относительная оценка может быть ловушкой
Карьера Советы
Что нужно знать для интервью по инвестиционному банкингу
Фундаментальный анализ
Топ 3 Подводные камни анализа дисконтированных денежных потоков
Биржевая стратегия и образование
Как выбрать лучший метод оценки запасов
Партнерские ссылкиСвязанные условия
Абсолютная стоимость Абсолютная стоимость - это метод оценки бизнеса, который использует анализ дисконтированных денежных потоков для определения финансовой стоимости компании. Определение мультипликативного подхода. Мультипликативный подход - это теория оценки, основанная на идее, что аналогичные активы продаются по сходным ценам. Определение сопоставимого анализа компании (CCA) Сравнительный анализ компании используется для оценки стоимости компании с использованием показателей других компаний аналогичного размера в той же отрасли. подробнее Как работает процесс оценки Оценка определяется как процесс определения текущей стоимости актива или компании. подробнее Оценка активов Оценка активов - это процесс определения справедливой рыночной стоимости активов. подробнее Определение терминальной стоимости (ТВ) Терминальная стоимость (ТВ) определяет стоимость бизнеса или проекта, выходящих за рамки прогнозируемого периода, когда можно будет оценить будущие денежные потоки. Больше