Содержание
- Что такое облигационный вариант?
- Понимание вариантов облигаций
- Опционные риски
- Варианты рыночных облигаций
- Опция Bond Call
- Опцион пут
- Встроенные параметры в облигациях
- Оценка Варианта Облигации
Что такое облигационный вариант?
Облигационный опцион - это опционный контракт, в котором базовым активом является облигация. Как и все стандартные опционные контракты, инвестор может занять много спекулятивных позиций с помощью либо опционов колл, либо опционов пут. В целом, все типы опционов, включая опционы на облигации, являются производными продуктами, которые позволяют инвесторам делать спекулятивные ставки на направление цен базовых активов или хеджировать определенные риски активов в пределах портфеля.
Ключевые вынос
- Опцион на облигации - это опционный контракт с облигацией в качестве базового актива. Отдельные лица могут покупать или продавать некоторые опционы на покупку или продажу облигаций на вторичном рынке, хотя производные опционы на облигации гораздо более ограничены по объему, чем акции или другие типы опционных контрактов. Эмитенты облигаций также включают опционы «колл-колл» или «пут-пут» по облигациям в условия контракта по облигациям.
Понимание вариантов облигаций
Чтобы понять варианты облигаций, полезно сначала понять некоторые основы опционов. Опционы бывают двух видов: опционы колл или пут. Опцион колл дает владельцу право купить базовый актив по определенной цене. Опцион пут дает держателю право продать базовый актив по определенной цене. Большинство опционов будут американскими, что позволяет держателю опциона осуществлять в любое время до истечения срока действия. Существуют европейские опционы, которые требуют, чтобы инвестор использовал только дату истечения срока действия.
Участники рынка используют опционы на облигации для получения различных результатов для своих портфелей. Хеджеры могут использовать опционы на облигации для защиты существующего портфеля облигаций от неблагоприятных изменений процентных ставок. Спекулянты торгуют опционами на облигации в надежде получить прибыль на благоприятных краткосрочных колебаниях цен. Арбитражеры используют опционы на облигации, чтобы получить прибыль от расхождений в ценах опционов, или, как спекулянты, стремятся выявить благоприятные ошибки на рынке облигаций.
Опционные риски
Опционы могут создавать ряд рисков в зависимости от позиции инвестора, поэтому может быть важно понять величину риска для каждого опционного контракта с помощью диаграмм выплат. Как и во всех вариантах, держатель контракта не обязан осуществлять. Однако неисполнение приведет к потере покупной стоимости контракта и сборов. Таким образом, сочетание стоимости покупки и комиссионных создает уровень безубыточности опциона. Для всех опционов инвесторы, купившие опцион колл или пут, будут иметь максимальный убыток, равный стоимости покупки опциона.
Продажа опциона колл или пут создает неограниченный потенциал потерь. Продавец опциона обязан выполнить свою позицию, когда исполнитель контракта осуществляет. Поэтому покупатель и продавец надеются на два совершенно разных результата. Когда актив растет с опционом колл, выигрыш владельца колл равен убытку продавца колл. Когда актив падает с опционом пут, прибыль держателя пут равна потере продавца пут. Опционы колл имеют неограниченный потенциал для получения прибыли покупателем, когда цена актива возрастает, и неограниченный потенциал для потери со стороны продавца, который должен предоставить ценные бумаги. С опционом «пут» покупатель может получить полную стоимость базового актива, если его стоимость упадет до нуля, а полная стоимость будет рискованна для продавца (за исключением сборов).
Продажа колла или опциона пут может иметь неограниченные риски потери.
Варианты рыночных облигаций
В отличие от акций, опционы на облигации труднее найти на вторичных рынках. Большинство существующих облигационных опционов будут продаваться без рецепта. Облигации на вторичном рынке доступны по казначейским облигациям США. Помимо этого, инвесторы должны искать варианты фондовых биржевых фондов (ETF).
Многие варианты облигаций встроены. Это означает, что они идут с облигацией и могут быть исполнены по требованию эмитента или инвестора в зависимости от положения опциона встроенной облигации.
Опция Bond Call
Опцион на покупку облигаций - это контракт, который дает держателю право купить облигацию к определенной дате по заранее определенной цене. Покупатель на вторичном рынке опциона на покупку облигаций ожидает снижения процентных ставок и роста цен на облигации. В случае снижения процентных ставок инвестор может воспользоваться своими правами на покупку облигаций. (Помните, что существует обратная зависимость между ценами на облигации и процентными ставками - цены растут при снижении процентных ставок и наоборот.)
В качестве одного примера рассмотрим инвестора, который покупает опцион колл с ценой исполнения в 950 долларов. Номинальная стоимость базовой облигации составляет 1000 долларов США. Если в течение срока действия договора процентные ставки уменьшатся, что приведет к увеличению стоимости облигации до 1050 долларов США, владелец опциона воспользуется своим правом на покупку облигации за 950 долларов США. С другой стороны, если бы вместо этого повысились процентные ставки, снизив стоимость облигации ниже цены исполнения, покупатель, скорее всего, предпочел бы, чтобы срок действия опциона истек.
Опцион пут
Покупатель опциона пут облигации ожидает повышения процентных ставок и снижения цен облигаций. Опцион пут дает покупателю право продать облигацию по цене исполнения контракта. Например, инвестор покупает опцион пут-облигации со страйк-ценой 950 долларов. Номинальная стоимость базовой облигации составляет 1000 долларов США. Если, как и ожидалось, процентные ставки возрастут, а цена облигации упадет до 930 долларов, пут-покупатель воспользуется своим правом продать свою облигацию по страйк-цене 950 долларов. Если происходит экономическое событие, при котором ставки снижаются, а цены поднимаются выше 950 долл. США, держатель опциона "пут-пут" будет позволять истечь контракту, если ему выгоднее продать облигацию по более высокой рыночной цене.
Встроенные параметры в облигациях
Опционы колл и пут также используются для обозначения опционоподобных функций некоторых облигаций. Обращаемая облигация имеет встроенную опцион колл, который дает эмитенту право «отозвать» или выкупить свои существующие облигации до наступления срока погашения, когда процентные ставки снижаются. Владелец облигации фактически продал опцион колл эмитенту. У облигации с правом досрочного погашения есть опцион пут, который дает держателям облигаций право «положить» или продать облигацию обратно эмитенту по определенной цене до ее погашения.
Другая облигация со встроенным опционом - конвертируемая облигация. Конвертируемая облигация имеет опцию, которая позволяет держателю требовать конвертации облигаций в акции эмитента по заранее определенной цене в определенный период времени в будущем.
Оценка Варианта Облигации
Существует приблизительно две топ-модели, используемые в ценовых вариантах облигаций. Эти модели включают в себя модель Black-Derman-Toy и модель Black. Переменные, используемые в обоих, в основном одинаковы. Ключевые переменные, связанные с ценообразованием опционов на облигации, будут включать спотовую цену, форвардную цену, волатильность, время до истечения срока действия и процентные ставки.
