10 января 2018 года эталонная 10-летняя доходность казначейских облигаций США достигла 10-месячного максимума, впервые с марта 2017 года торгуясь на уровне 2, 59%. Это не только рост, но и скорость роста, которая заставляет инвесторов агонировать это. Распродажа на рынке облигаций (цены облигаций обратно пропорциональны доходности) превратится в полный крах с заразой экстремальных масштабов.
Традиционно более высокие урожаи коррелируют с растущей экономикой. Тем не менее, денежно-кредитная политика после Великой рецессии выбросила все корреляции в окно, и недавний рост доходности не имеет ничего общего с улучшением экономики. Это скорее нерешенная проблема.
Десятилетний дар свободных денег центральному банку в конечном итоге закончится, но чем дольше будет раздаваться раздаточный материал, тем более болезненным он будет, когда его заберут из-под наших ног; день, который может быть раньше, чем многие ожидают. Как мяч, удерживаемый под водой, рынок облигаций показывает признаки того, что бесплатный обед окончен.
Банк Японии недавно объявил, что должен начать сокращать покупки долгосрочных облигаций, Китай, как сообщается, начал разгрузку своего казначейского вклада в размере 3, 1 триллиона долларов США, и ФРС начинает раскручивать свой баланс. Как волна денег, направляющаяся к двери, рынок облигаций рушится.
* Источник: FactSet
Кто виноват?
Глобальное количественное смягчение превысило 15 триллионов долларов после финансового кризиса, который вынудил инвесторов вкладывать средства в облигации с низкой доходностью. На самом деле так низко, что по состоянию на май 2017 года, согласно Fitch Ratings, было более 9 триллионов долларов США с отрицательным доходом - долг, который гарантированно потеряет деньги.
Не желая сбиваться с толку, Федеральный резерв, Европейский центральный банк и Банк Японии сдерживали доходность, а рынок облигаций не изменился. Однако, поскольку трещины в доспехах начинают формироваться, центральные банки, возможно, посадили свои собственные семена следующего кризиса. Кризис, вызванный центральными банками, и тот, который не может быть спасен центральными банками.
Выпадать
Если это звучит как проблема для опытных инвесторов, то потенциальные последствия затронут больше, чем просто высокодоходных управляющих деньгами. Рост доходности увеличит стоимость заимствований, сократит капитальные затраты, что, несомненно, положит конец десятилетию низкого уровня безработицы.
Кроме того, великая американская мечта будет испытана во второй раз в этом столетии. С более чем 10 триллионами долларов ипотечного долга резкий рост доходности окажет давление на заемщиков. Потенциальный разрыв на рынке труда в сочетании с увеличением выплат по ипотечным кредитам - история, слишком знакомая американцам среднего класса.
Суть
Согласно финансовым данным, после финансового кризиса доходность долгосрочных облигаций была доведена до уровня, невиданного с 13-го века. Работать в жестком финансовом мире никогда не было легко.
Однако длительность ралли на рынке облигаций сделала самодовольных инвесторов, в том числе центральных банков. Крах волатильности должен был быть хорошим, но, как отмечает Artemis Capital, он стал инструментом ценообразования. Они думали, что если волатильность низкая, то статус-кво никогда не будет оспариваться. С чего бы это? Но теперь, когда шар на рынке облигаций пузырится на поверхности хаоса, волатильность станет просто еще одним шаром, которому нужно идти только одним путем.
«Вы никогда не можете уничтожить риск, только трансмутировать его. Все, что делает современная теория портфеля, это переводит ценовой риск в скрытый риск короткой корреляции. В этом нет ничего плохого, за исключением того факта, что это не то, что было сказано или подписано многими инвесторами». «. - Артемис Капитал.
