Определение облигации

Содержание

• Что такое облигация?
• Эмитенты Облигаций
• Как работают облигации
• Характеристики облигаций
• Категории облигаций
• Разновидности облигаций
• Ценообразование Облигации
• Обратно к процентным ставкам
• Доходность к погашению (YTM)
• Пример облигаций в реальном мире

Что такое облигация?

Облигация - это инструмент с фиксированным доходом, представляющий собой заем, предоставленный инвестором заемщику (обычно корпоративному или государственному). Облигация может рассматриваться как долговая расписка между кредитором и заемщиком, которая включает в себя детали кредита и его платежей. Облигации используются компаниями, муниципалитетами, штатами и суверенными правительствами для финансирования проектов и операций. Владельцы облигаций являются заемщиками или кредиторами эмитента. Данные облигации включают дату окончания, когда основная сумма кредита должна быть выплачена владельцу облигации, и обычно включают условия для выплат с переменным или фиксированным процентом, сделанных заемщиком.

Ключевые вынос

• Облигации представляют собой единицы корпоративного долга, выпущенные компаниями и секьюритизированные как торгуемые активы. Облигация называется инструментом с фиксированным доходом, поскольку облигации традиционно выплачивали фиксированные процентные ставки (купоны) держателям долгов. Переменные или плавающие процентные ставки теперь также довольно распространены. Цены на облигации обратно соотносятся с процентными ставками: когда ставки повышаются, цены на облигации падают и наоборот. У облигаций есть даты погашения, в которые основная сумма должна быть возвращена полностью или риск по умолчанию.

Эмитенты Облигаций

Правительства (на всех уровнях) и корпорации обычно используют облигации, чтобы занимать деньги. Правительства должны финансировать дороги, школы, плотины или другую инфраструктуру. Внезапные расходы на войну могут также потребовать мобилизации средств.

Точно так же корпорации часто заимствуют средства для развития своего бизнеса, для покупки имущества и оборудования, для осуществления прибыльных проектов, для исследований и разработок или для найма сотрудников. Проблема, с которой сталкиваются крупные организации, заключается в том, что им обычно требуется гораздо больше денег, чем может предоставить средний банк. Облигации обеспечивают решение, позволяя многим индивидуальным инвесторам взять на себя роль кредитора. Действительно, рынки государственного долга позволяют тысячам инвесторов предоставлять часть необходимого капитала. Более того, рынки позволяют кредиторам продавать свои облигации другим инвесторам или покупать облигации у других физических лиц - еще долго после того, как первоначальная организация-эмитент привлекла капитал.

Как работают облигации

Облигации обычно называют ценными бумагами с фиксированным доходом и являются одним из трех классов активов, с которыми обычно знакомы отдельные инвесторы, наряду с акциями (акциями) и эквивалентами денежных средств.

Многие корпоративные и государственные облигации обращаются на бирже; другие торгуются только без рецепта (OTC) или в частном порядке между заемщиком и кредитором.

Когда компаниям или другим организациям необходимо привлекать деньги для финансирования новых проектов, ведения текущих операций или рефинансирования существующих долгов, они могут выпускать облигации напрямую для инвесторов. Заемщик (эмитент) выпускает облигацию, которая включает условия займа, процентные платежи, которые будут сделаны, и время, в которое заемные средства (основная сумма облигации) должны быть возвращены (дата погашения). Выплата процентов (купон) является частью дохода, получаемого держателями облигаций за предоставление средств эмитенту. Процентная ставка, которая определяет платеж, называется ставкой купона.

Начальная цена большинства облигаций, как правило, устанавливается по номиналу, обычно 100 или 1000 долларов номинальной стоимости на одну облигацию. Реальная рыночная цена облигации зависит от ряда факторов: кредитного качества эмитента, срока до истечения срока действия и ставки купона по сравнению с общей средой процентных ставок в то время. Номинальная стоимость облигации - это то, что будет возвращено заемщику после его погашения.

Большинство облигаций могут быть проданы первоначальным держателем облигаций другим инвесторам после их выпуска. Другими словами, инвестору в облигации не нужно держать облигацию на всем протяжении до даты ее погашения. Обычно заемщики выкупают облигации в случае снижения процентных ставок или улучшения кредитования заемщика, и это может переиздать новые облигации по более низкой цене.

Характеристики облигаций

Большинство облигаций имеют некоторые общие основные характеристики, включая:

• Номинальная стоимость - это сумма денег, которую облигация будет стоить при погашении; это также справочная сумма, которую эмитент облигаций использует при расчете процентных платежей. Например, скажем, инвестор покупает облигацию с премией в 1090 долларов, а другой инвестор покупает эту же облигацию позже, когда торгуется с дисконтом за 980 долларов. После погашения облигации оба инвестора получат номинальную стоимость облигации в размере 1000 долларов. Ставка купона - это процентная ставка, которую эмитент облигации будет платить по номинальной стоимости облигации, выраженная в процентах. Например, ставка купона 5% означает, что держатели облигаций будут получать 5% x 1000 долларов номинальной стоимостью = 50 долларов в год. Даты купона - это даты, в которые эмитент облигаций будет производить выплаты процентов. Платежи могут быть сделаны в любом интервале, но стандарт - полугодовые платежи. Дата погашения - это дата погашения облигации, и эмитент облигации выплатит держателю облигации номинальную стоимость облигации. Цена выпуска - это цена, по которой эмитент облигаций первоначально продает облигации.

Две особенности облигации - кредитное качество и срок до погашения - являются основными определяющими факторами купонной ставки облигации. Если у эмитента плохой кредитный рейтинг, риск дефолта выше, и эти облигации платят больше процентов. Облигации с очень длительным сроком погашения также обычно платят более высокую процентную ставку. Эта более высокая компенсация объясняется тем, что владелец облигации в течение длительного периода более подвержен риску изменения процентных ставок и инфляции.

Кредитные рейтинги компании и ее облигаций генерируются кредитными рейтинговыми агентствами, такими как Standard and Poor's, Moody's и Fitch Ratings. Облигации самого высокого качества называются «инвестиционным уровнем» и включают долг, выпущенный правительством США и очень стабильными компаниями, такими как многие коммунальные предприятия. Облигации, которые не считаются инвестиционным уровнем, но не имеют дефолта, называются облигациями с высокой доходностью или мусорными. Эти облигации имеют более высокий риск дефолта в будущем, и инвесторы требуют более высокой купонной выплаты, чтобы компенсировать им этот риск.

Облигации и портфели облигаций будут расти или падать в цене при изменении процентных ставок. Чувствительность к изменениям в среде процентных ставок называется «дюрацией». Использование термина «дюрация» в этом контексте может вводить в заблуждение новых инвесторов в облигации, поскольку оно не относится к продолжительности времени, в течение которого облигация имеет срок до погашения. Вместо этого дюрация описывает, насколько цена облигации будет расти или падать при изменении процентных ставок.

Скорость изменения чувствительности облигации или портфеля облигаций к процентным ставкам (дюрации) называется «выпуклостью». Эти факторы трудно рассчитать, и требуемый анализ обычно выполняется профессионалами.

Категории облигаций

На рынках продаются четыре основные категории облигаций. Тем не менее, вы также можете увидеть иностранные облигации, выпущенные корпорациями и правительствами на некоторых платформах.

• Корпоративные облигации выпускаются компаниями. Компании выпускают облигации, а не ищут банковские кредиты для долгового финансирования во многих случаях, потому что рынки облигаций предлагают более выгодные условия и более низкие процентные ставки. Муниципальные облигации выпускаются штатами и муниципалитетами. Некоторые муниципальные облигации предлагают безналоговый купонный доход для инвесторов. Государственные облигации, такие как выпущенные Казначейством США. Облигации, выпущенные Казначейством со сроком погашения не более года, называются «векселями»; облигации, выпущенные на срок от 1 до 10 лет, называются «нотами»; и облигации, выпущенные со сроком погашения более 10 лет, называются «облигациями». Вся категория облигаций, выпущенных государственной казной, часто в совокупности именуется «казначействами». Государственные облигации, выпущенные национальными правительствами, могут называться суверенным долгом. Агентские облигации - это облигации, выпущенные государственными организациями, такими как Fannie Mae или Freddie Mac.

Разновидности облигаций

Облигации, доступные для инвесторов, бывают разных видов. Они могут быть разделены по ставке или типу процентов или купонного вознаграждения, отозванным эмитентом, или иметь другие атрибуты.

Облигации с нулевым купоном не выплачивают купонные выплаты и вместо этого выпускаются с дисконтом к их номинальной стоимости, которая будет приносить доход, как только держателю облигации будет выплачена полная номинальная стоимость по истечении срока погашения облигации. Казначейские обязательства США представляют собой облигации с нулевым купоном.

Конвертируемые облигации - это долговые инструменты со встроенным опционом, который позволяет держателям облигаций в определенный момент конвертировать свой долг в акции (акции), в зависимости от определенных условий, таких как цена акций. Например, представьте себе компанию, которой необходимо заимствовать 1 миллион долларов для финансирования нового проекта. Они могли бы заимствовать, выпуская облигации с 12% купоном, который наступает через 10 лет. Однако, если они знали, что есть некоторые инвесторы, желающие купить облигации с 8-процентным купоном, который позволил им конвертировать облигацию в акцию, если цена акции поднялась выше определенной стоимости, они могли бы предпочесть выпустить их.

Конвертируемые облигации могут быть лучшим решением для компании, потому что они будут иметь более низкие процентные платежи, пока проект находится на ранних стадиях. Если инвесторы конвертируют свои облигации, другие акционеры будут разводнены, но компании не придется платить больше процентов или основной суммы облигации.

Инвесторы, которые приобрели конвертируемую облигацию, могут подумать, что это отличное решение, потому что они могут получить прибыль от роста акций, если проект будет успешным. Они берут на себя больший риск, принимая более низкий купонный платеж, но потенциальное вознаграждение в случае конвертации облигаций может сделать этот компромисс приемлемым.

Облигации с правом отзыва также имеют встроенную опцию, но они отличаются от того, что найдено в конвертируемых облигациях. Обращаемая облигация - это та, которую компания может «отозвать» обратно до наступления срока ее погашения. Предположим, что компания заняла 1 миллион долларов, выпустив облигации с 10-процентным купоном со сроком погашения в 10 лет. Если процентные ставки снизятся (или кредитный рейтинг компании улучшится) в 5-м году, когда компания может занять 8%, они отзовут или выкупят облигации у держателей облигаций на основную сумму и переиздадут новые облигации с более низкой ставкой купона.

Отзывная облигация является более рискованной для покупателя облигации, потому что облигация с большей вероятностью будет вызвана, когда она растет в цене. Помните, когда процентные ставки падают, цены на облигации растут. Из-за этого отзывные облигации не так ценны, как облигации, которые не подлежат отзыву с одинаковым сроком погашения, кредитным рейтингом и ставкой купона.

Выпускаемая облигация позволяет держателям облигаций поставить или продать облигацию компании до ее погашения. Это полезно для инвесторов, которые обеспокоены тем, что стоимость облигации может упасть, или если они думают, что процентные ставки будут расти, и они хотят вернуть свою основную сумму до того, как облигация упадет в цене.

Эмитент облигации может включить в облигацию опцион пут, который приносит пользу держателям облигаций в обмен на более низкую ставку купона или просто для того, чтобы побудить продавцов облигаций сделать первоначальный заем. Облигации с правом досрочного погашения обычно торгуются по более высокой стоимости, чем облигации без опциона «пут», но с тем же кредитным рейтингом, сроком погашения и ставкой купона, поскольку они более ценны для держателей облигаций.

Возможные комбинации вложенных путов, коллов и прав на конвертируемость в облигации бесконечны, и каждый из них уникален. Не существует строгого стандарта для каждого из этих прав, и некоторые облигации будут содержать более одного «варианта», который может затруднить сравнение. Как правило, индивидуальные инвесторы полагаются на специалистов по облигациям, чтобы выбрать отдельные облигации или фонды облигаций, которые соответствуют их инвестиционным целям.

Ценообразование Облигации

Рыночные цены облигаций основаны на их конкретных характеристиках. Цена облигации меняется ежедневно, так же, как и цена любой другой публичной ценной бумаги, где спрос и предложение в любой момент определяют эту наблюдаемую цену. Но есть логика в том, как оцениваются облигации. До этого момента мы говорили о облигациях, как будто каждый инвестор держит их до погашения. Это правда, что если вы сделаете это, вы гарантированно получите свою основную сумму плюс проценты; тем не менее, облигация не должна удерживаться до погашения. Владелец облигации может в любое время продать свои облигации на открытом рынке, где цена может колебаться, иногда резко.

Цена облигации изменяется в ответ на изменения процентных ставок в экономике. Это связано с тем, что для облигации с фиксированной ставкой эмитент пообещал выплатить купон на основе номинальной стоимости облигации - таким образом, для номинальной купонной облигации на 10% годовых, 10%, эмитент выплатит держателю облигации 100 долларов США. каждый год.

Скажите, что преобладающие процентные ставки также составляют 10% на момент выпуска этой облигации, что определяется ставкой по краткосрочной государственной облигации. Инвестор будет безразлично вкладывать деньги в корпоративную или государственную облигацию, поскольку оба вернут 100 долларов. Однако немного позже представим, что экономика ухудшилась и процентные ставки упали до 5%. Теперь инвестор может получить только 50 долларов от государственной облигации, но все равно получит 100 долларов от корпоративной облигации.

Эта разница делает корпоративные облигации гораздо более привлекательными. Таким образом, инвесторы на рынке будут предлагать цену облигации до тех пор, пока она не будет торговаться с премией, которая уравнивает преобладающую процентную ставку - в этом случае облигация будет торговаться по цене 2000 долларов, так что купон в 100 долларов представляет 5%, Аналогично, если процентные ставки выросли до 15%, то инвестор мог бы заработать 150 долларов на государственной облигации и не заплатил бы 1000 долларов, чтобы заработать всего 100 долларов. Эта облигация будет продаваться до тех пор, пока не достигнет цены, которая выровняла доходность, в данном случае до цены 666, 67 долларов.

Обратно к процентным ставкам

Вот почему работает известное утверждение, что цена облигации изменяется обратно пропорционально процентным ставкам. Когда процентные ставки растут, цены на облигации падают, чтобы получить эффект выравнивания процентной ставки по облигации с преобладающими ставками, и наоборот.

Другой способ проиллюстрировать эту концепцию состоит в том, чтобы рассмотреть, какую доходность по нашей облигации будет давать изменение цены, а не изменение процентной ставки. Например, если цена снизится с 1000 до 800 долларов, то доходность возрастет до 12, 5%. Это происходит потому, что вы получаете те же 100 долларов гарантированного актива, который стоит 800 долларов (100 долларов / 800 долларов). И наоборот, если облигация подорожает до 1200 долларов, доходность сократится до 8, 33% (100 долларов / 1200 долларов).

Доходность к погашению (YTM)

Доходность к погашению (YTM) облигации - это еще один способ рассмотрения цены облигации. Доходность - общая ожидаемая доходность облигации, если облигация удерживается до конца ее срока действия. Доходность к погашению считается доходом по долгосрочным облигациям, но выражается в виде годовой ставки. Другими словами, это внутренняя норма доходности инвестиций в облигации, если инвестор держит облигацию до погашения и все платежи осуществляются в соответствии с графиком. YTM - сложный расчет, но он весьма полезен в качестве концепции оценки привлекательности одной облигации относительно других облигаций с различным купоном и сроком погашения на рынке. Формула для доходности включает в себя решение для процентной ставки в следующем уравнении, что является непростой задачей, и поэтому большинство инвесторов облигаций, заинтересованных в доходности доходности, будут использовать компьютер:

YTM = nPresent ValueFace Value −1

Мы также можем измерить ожидаемые изменения цен облигаций, учитывая изменение процентных ставок, с помощью меры, известной как дюрация облигации. Длительность выражается в единицах количества лет, прошедших с тех пор, как оно первоначально относилось к облигациям с нулевым купоном, чья дюрация является сроком погашения.

Однако для практических целей дюрация представляет собой изменение цены облигации с учетом изменения процентных ставок на 1%. Мы называем это второе, более практичное определение модифицированной продолжительностью облигации.

Длительность может быть рассчитана для определения чувствительности цены к изменениям процентной ставки отдельной облигации или для портфеля из множества облигаций. В целом, облигации с длительным сроком погашения, а также облигации с низким купоном имеют наибольшую чувствительность к изменениям процентных ставок. Длительность облигации не является линейной мерой риска. Это означает, что при изменении цен и ставок сама дюрация изменяется, и выпуклость измеряет эту взаимосвязь.

Пример облигаций в реальном мире

Облигация представляет собой обещание заемщика выплатить кредитору их основную сумму и, как правило, проценты по кредиту. Облигации выпускаются правительствами, муниципалитетами и корпорациями. Процентная ставка (ставка купона), основная сумма и сроки погашения будут варьироваться от одной облигации к другой для достижения целей эмитента облигаций (заемщика) и покупателя облигаций (кредитора). Большинство облигаций, выпущенных компаниями, включают опционы, которые могут увеличивать или уменьшать их стоимость и затруднять сравнение для непрофессионалов. Облигации могут быть куплены или проданы до наступления срока их погашения, и многие из них находятся в публичном списке и могут быть проданы через брокера.

Хотя правительства выпускают много облигаций, корпоративные облигации можно купить у брокерских компаний. Если вы заинтересованы в этих инвестициях, вам нужно выбрать брокера. Вы можете взглянуть на список лучших онлайн-брокеров Investopedia, чтобы понять, какие брокеры лучше всего соответствуют вашим потребностям.

Поскольку купонные облигации с фиксированной ставкой будут со временем выплачивать один и тот же процент от их номинальной стоимости, рыночная цена облигации будет колебаться, поскольку этот купон становится более или менее привлекательным по сравнению с преобладающими процентными ставками.

Представьте себе облигацию, выпущенную с купонной ставкой 5% и номинальной стоимостью 1000 долларов. Держателю облигации будет выплачиваться годовой доход в размере 50 долларов США (большинство купонных облигаций делятся пополам и выплачиваются раз в полгода). Пока в среде процентных ставок ничего не изменится, цена облигации должна оставаться по номинальной стоимости.

Однако, если процентные ставки начинают снижаться, и аналогичные облигации выпускаются с купоном 4%, первоначальная облигация становится более ценной. Инвесторы, которые хотят более высокую ставку купона, должны будут доплатить за облигацию, чтобы побудить первоначального владельца продать. Повышенная цена снизит общую доходность облигации до 4% для новых инвесторов, потому что они должны будут заплатить сумму выше номинальной стоимости, чтобы купить облигацию.

С другой стороны, если процентные ставки растут, а ставка купона для таких облигаций повышается до 6%, купон на 5% больше не является привлекательным. Цена облигации будет снижаться и начнется продажа с дисконтом по сравнению с номинальной стоимостью, пока ее эффективный доход не составит 6%.

Рынок облигаций имеет тенденцию двигаться обратно пропорционально процентным ставкам, потому что облигации будут торговаться с дисконтом, когда процентные ставки растут, и с премией, когда процентные ставки падают.