Соотношение цены и прибыли (P / E) является довольно простым инструментом для оценки стоимости компании. Судя по тому, как часто соотношение P / E рекламируется - аналитиками с Уолл-стрит, финансовыми СМИ и коллегами из офисного кулера для воды - заманчиво думать, что это надежный инструмент для выбора разумных инвестиций в акции. Подумайте еще раз - соотношение P / E не всегда надежно. Есть много причин опасаться оценки акций на основе P / E.
Расчет коэффициента P / E: краткий обзор
На первый взгляд, расчет цены к прибыли довольно прост. Первым шагом в создании отношения P / E является расчет прибыли на акцию (EPS) . Как правило, прибыль на акцию равна прибыли компании после налогообложения, деленной на количество выпущенных акций.
Прибыль на акцию = количество акций
Из EPS мы можем рассчитать соотношение P / E. Коэффициент P / E равен текущей рыночной цене акций компании, деленной на прибыль на акцию за предыдущий год.
EP = EPSShare Цена
Предполагается, что соотношение P / E скажет инвесторам, сколько лет текущего дохода компания должна будет получить, чтобы достичь текущей рыночной доли. Итак, предположим, что воображаемая компания Widget Corp. за последний год заработала 1 доллар на акцию, и она торгуется по 10, 00 долларов за акцию. Соотношение P / E было бы $ 10 / $ 1 = 10. Это говорит нам о том, что рыночные цены в 10 раз превышают прибыль. Иными словами, на каждую купленную акцию потребуется 10 лет совокупной прибыли, чтобы приравнять ее к текущей цене. Естественно, инвесторы хотят иметь возможность покупать больше прибыли за каждый доллар, который они платят, поэтому чем ниже соотношение P / E, тем дешевле акции.
Соотношение звучит достаточно просто, но давайте посмотрим на некоторые опасности, связанные с принятием коэффициентов P / E по номиналу.
Первая часть уравнения P / E - цена - проста. Мы можем быть достаточно уверены, какова рыночная цена. С другой стороны, найти подходящее количество заработка может быть сложно. Вы должны принять много решений, как определить доход.
Что в этих доходах?
Начнем с того, что заработок не всегда очевиден. На прибыль могут повлиять необычные прибыли или убытки, которые иногда скрывают истинную природу показателя прибыли. Более того, сообщаемая прибыль может управляться руководством компании для удовлетворения ожиданий по прибыли, в то время как креативный выбор учета - изменение политики амортизации или добавление или вычитание разовых прибылей и расходов - может увеличить чистую прибыль и, в свою очередь, P / E отношения меньше, и акции кажутся менее дорогими. Инвесторы должны быть осторожны с тем, как компании приходят к своим отчетным номерам EPS. Часто необходимо внести соответствующие корректировки, чтобы получить более точную оценку дохода, чем указано в балансе.
Трейлинг или Форвард Заработок?
Тогда возникает вопрос о том, использовать ли конечные или форвардные данные о доходах.
Исторические доходы, расположенные прямо в последнем опубликованном отчете о прибылях и убытках компании, легко найти. К сожалению, они не очень полезны для инвесторов, так как они очень мало говорят о том, какие доходы ожидают в течение года и последующих лет. Инвесторы больше всего заинтересованы в будущих доходах компании, поскольку они отражают будущие перспективы акций.
Форвардные доходы (также называемые будущими доходами) основаны на мнениях аналитиков Уолл-стрит. Аналитики, во всяком случае, обычно склонны к чрезмерным оптимистам в своих предположениях и образованных догадках. В конце концов, форвардные доходы страдают от того, что они гораздо более полезны, чем исторические доходы, но подвержены неточностям.
А как насчет роста?
Самое большое ограничение отношения P / E: оно практически ничего не говорит инвесторам о перспективах роста EPS компании. Если компания быстро растет, вам будет удобно покупать ее, даже если у нее высокое соотношение P / E, зная, что рост EPS приведет к снижению P / E до более низкого уровня. Если он не растет быстро, вы можете купить акции с более низким отношением P / E. Часто трудно сказать, является ли мультипликатор высокой P / E результатом ожидаемого роста или просто переоценена акция.
Отношение AP / E, даже рассчитанное с использованием предварительной оценки прибыли, не всегда говорит вам, соответствует ли P / E прогнозируемым темпам роста компании. Итак, чтобы устранить это ограничение, обратимся к другому соотношению, коэффициенту PEG:
PEG = прогноз темпов роста EPS в течение следующих 12 месяцевP / E
Короче говоря, чем ниже коэффициент ПЭГ, тем лучше. Значение PEG, равное 1, предполагает, что P / E соответствует росту; ниже 1 подразумевается, что вы покупаете EPS рост за относительно небольшую сумму; PEG больше 1 может означать переоценку акций. Однако даже когда соотношение P / E стандартизировано для роста, вы принимаете решение об инвестициях на основе внешних оценок, которые могут быть неверными.
Как насчет долга?
Наконец, есть сложная проблема долговой нагрузки компании. Коэффициент P / E никак не влияет на сумму задолженности, которую компания несет на балансе. Уровни долга влияют на финансовые показатели и оценку, но P / E не позволяет инвесторам сравнивать компании, не имеющие долга, с фирмами, не имеющими задолженности, с непогашенными кредитами и обязательствами.
Одним из способов устранения этого ограничения является учет стоимости предприятия или EV вместо его цены (P).
(Упрощенно) EV = MC + Чистый долг где:
Скажем, Widget Corp. с рыночной стоимостью 10 долл. За акцию также несла эквивалент 3 долл. За акцию чистого долга в своем балансе. Таким образом, общая стоимость компании составит 13 долларов за акцию. Если бы Widget Corp. произвела прибыль на акцию в этом году в размере 1 доллара США, ее отношение P / E было бы равно 10. Но более искушенные инвесторы выполнили бы расчет со стоимостью предприятия в числителе и EBITDA в знаменателе.
Суть
Конечно, соотношение P / E популярно и его легко рассчитать. Но у него есть большие недостатки, которые инвесторы должны учитывать при использовании его для оценки стоимости акций. Используйте это осторожно. Ни один коэффициент не может сказать вам все, что вам нужно знать о акциях. Обязательно используйте различные соотношения, чтобы получить более полное представление о финансовых результатах и оценке акций.
